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　　西藏城投（600773）:坐擁優(yōu)質(zhì)資源，成就碳酸鋰王者
　　碳酸鋰行業(yè)處于爆發(fā)式增長的前夜。目前電池仍是碳酸鋰主要應(yīng)用領(lǐng)域之一，近幾年隨著電動(dòng)工具、電動(dòng)自行車等行業(yè)的發(fā)展，碳酸鋰行業(yè)保持5%-8%左右復(fù)合增長，未來隨著新能源汽車、儲(chǔ)能等行業(yè)的興起，碳酸鋰行業(yè)新的機(jī)遇將來臨。
　　鹽湖提鋰是未來發(fā)展的主要技術(shù)路線。鋰資源在全球的儲(chǔ)量比較集中，分布范圍非常有限，僅在智力、阿根廷、中國等國發(fā)現(xiàn)大規(guī)模鋰資源。我國鋰資源儲(chǔ)量位居全球前三，但目前鋰資源特別是鹽湖資源利用度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他國家。鹽湖提鋰僅占我國碳酸鋰產(chǎn)量的30%，而國外這一比例高達(dá)70%以上。未來，隨著我國鹽湖提鋰技術(shù)的成熟，鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)未來幾年將迎來大發(fā)展。
　　鹽湖綜合開發(fā)有利于實(shí)現(xiàn)鹽湖經(jīng)濟(jì)價(jià)值最大化。大鹽湖產(chǎn)業(yè)，走綜合利用開發(fā)的道路是鹽湖開發(fā)的必然選擇。我國鹽湖綜合利用開發(fā)程度遠(yuǎn)落后于智力、阿根廷等國，我國的扎布耶、東西臺(tái)鹽湖等優(yōu)質(zhì)鹽湖均只生產(chǎn)單一產(chǎn)品。我國青海鹽湖資源稟賦優(yōu)秀，富含鋰、硼、鉀等元素，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品為碳酸鋰、硼酸、鉀肥，此外銣、銫、溴等高附加值元素含量也非常高。對(duì)鹽湖進(jìn)行綜合開發(fā)利用，既能降低產(chǎn)品成本，又能提高鹽湖效益。
　　西藏城投三大優(yōu)勢成就碳酸鋰王者地位:1）擁有國內(nèi)目前最大的碳酸鋰儲(chǔ)量；2）鹽湖綜合利用開發(fā)的技術(shù)成熟，能夠?qū)崿F(xiàn)資源的充分利用。公司鹽湖綜合開發(fā)方案由長化院負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)，長化院曾經(jīng)在扎倉茶卡鹽湖做過綜合利用開發(fā)中試，其方案可行，能夠?qū)}湖中鋰、硼、鉀資源進(jìn)行綜合利用；3）碳酸鋰提取成本優(yōu)勢明顯。綜合利用開發(fā)能夠大幅降低產(chǎn)品成本，公司碳酸鋰成本將控制在1萬元-1.5萬元/噸之間，加上公司鹽湖地處公路邊緣，運(yùn)輸成本非常低。
　　通過與西藏礦業(yè)（000762）、鹽湖集團(tuán)、中信國安（000839）等進(jìn)行市值、儲(chǔ)量比較，我們認(rèn)為公司碳酸鋰資源估值區(qū)間在20-22元，硫酸鉀資源估值區(qū)間5-6元。公司是上海市閘北區(qū)最大的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，未來受益保障房建設(shè)，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)過前幾年的發(fā)展，即將進(jìn)入結(jié)轉(zhuǎn)高峰期，我們按照RNAV對(duì)公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行估值，每股價(jià)值5元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司鹽湖綜合利用開發(fā)進(jìn)度、房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)一步調(diào)控可能會(huì)對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生影響。
　　西藏礦業(yè)研究報(bào)告:定增解決資金瓶頸，政策助推需求提升
　　西藏礦業(yè)日前公告其定增方案已過會(huì)，相關(guān)詢價(jià)工作正在緊鑼密鼓地進(jìn)行中，由于公司所擁有的鋰資源一直為市場所追捧，再加上政策對(duì)電動(dòng)汽車行業(yè)的大力扶持，我們預(yù)計(jì)最終定增價(jià)格將高于2010年5月7日所擬定的價(jià)格，即21.89元。
　　從公司所公告的兩次定增預(yù)案來看，修訂后的定增方案減少了募集資金9000萬元，分別是扎布耶鹽湖一期技改工程、白銀扎布耶二期工程和尼木銅礦項(xiàng)目分別約縮減投資額7%左右，但核心主體工程扎布耶鹽湖二期投資額不變，公司大力發(fā)展鋰礦資源的決心可見一斑。
　　油價(jià)不斷上漲將促使政府下決心發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)，我們預(yù)計(jì)兩會(huì)后，工信部所編制的新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃即將會(huì)上報(bào)國務(wù)院，通過后就可頒布實(shí)施。新能源汽車技術(shù)路線基本確定為以電動(dòng)汽車為主，多種新能源汽車技術(shù)路線并存的發(fā)展模式。
　　假設(shè)2013年全球年生產(chǎn)PEV和EV各60萬輛，則將新增電池級(jí)碳酸鋰需求2.18萬噸，結(jié)合數(shù)碼產(chǎn)品增量對(duì)電池級(jí)碳酸鋰的新增需求1.5噸，2013年全球電池級(jí)碳酸鋰需求將接近7萬噸，是2010年全球產(chǎn)量的一倍多，電池級(jí)碳酸鋰廠商需擴(kuò)大產(chǎn)能才能滿足這部分新增的需求。
　　業(yè)績快報(bào)顯示去年凈利潤約3500萬元--4500萬元，對(duì)應(yīng)EPS約0.13元-0.16元，與我們之前的預(yù)測基本一致，不過據(jù)了解2010年碳酸鋰產(chǎn)量還是略微低于我們之前的預(yù)期，我們也略微下調(diào)2010年EPS至0.15元（下調(diào)6.25%，原預(yù)測0.16元），維持2011-2013年的EPS（攤薄后）:0.21元，0.29元和0.77元。我們認(rèn)為公司業(yè)績基本符合預(yù)期，且對(duì)未來定增項(xiàng)目前景看好，我們將評(píng)級(jí)由增持上調(diào)至買入。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:增發(fā)失敗、募投項(xiàng)目不能達(dá)產(chǎn)、產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期。

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