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　　寶鈦股份(600456)：業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)是大概率事件
　　公司募投項(xiàng)目年內(nèi)將全面投產(chǎn),屆時(shí)產(chǎn)能提升,更重要的是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將顯著高端化。目前公司鈦帶項(xiàng)目生產(chǎn)線(xiàn)已經(jīng)逐步投入生產(chǎn),該項(xiàng)目的投產(chǎn)有望顯著提升公司民用鈦材的盈利能力;萬(wàn)噸自由鍛壓機(jī)與鈦棒絲項(xiàng)目也陸續(xù)年內(nèi)投產(chǎn)。項(xiàng)目的投產(chǎn)將使公司在行業(yè)中更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、更強(qiáng)的產(chǎn)品定價(jià)能力。
　　我們認(rèn)為,海綿鈦價(jià)格仍有望上漲。海綿鈦價(jià)格在下游需求明顯復(fù)蘇、上游原材料供應(yīng)緊張的狀況下持續(xù)大幅上漲,年初以來(lái)漲幅超過(guò)50%。
　　我們認(rèn)為,在下游需求明顯好轉(zhuǎn)和上游資源高度集中、供應(yīng)趨近的情況下,海綿鈦價(jià)格有望繼續(xù)上漲,同時(shí),對(duì)比其他資源集中度較高的資源品種價(jià)格,海綿鈦價(jià)格仍處在歷史較低位置,價(jià)格向上概率更大。
　　我們判斷,隨著上游原材料價(jià)格的持續(xù)大幅上漲,寶鈦股份產(chǎn)品價(jià)格上漲是大概率事件、盈利空間進(jìn)一步提升。上游主要原材料價(jià)格大幅上漲對(duì)公司短期經(jīng)營(yíng)情況肯定會(huì)造成一定的壓力,但是,具有顯著技術(shù)優(yōu)勢(shì)和明顯市場(chǎng)壟斷優(yōu)勢(shì)的寶鈦股份,公司鈦材價(jià)格向下游轉(zhuǎn)移的能力很強(qiáng)、從歷史上看也的確如此,只是體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上是有所滯后。
　　我們認(rèn)為,隨著上游原材料持續(xù)大幅上漲,公司產(chǎn)品后續(xù)提價(jià)是大概率時(shí)間,這講進(jìn)一步提升主導(dǎo)產(chǎn)品盈利空間。
　　公司業(yè)績(jī)對(duì)終端產(chǎn)品價(jià)格敏感。我們以目前價(jià)格基礎(chǔ)和3000噸的高端鈦材測(cè)算,價(jià)格上漲10%,對(duì)公司EPS增加0.10元左右,公司業(yè)績(jī)對(duì)產(chǎn)品提價(jià)敏感,當(dāng)然上游原材料的短期過(guò)快上漲對(duì)公司短期內(nèi)經(jīng)營(yíng)會(huì)造成一定的不利影響。
　　軍工鈦材的需求是未來(lái)關(guān)注和跟蹤的重點(diǎn),軍工鈦材短期內(nèi)將保持較穩(wěn)定的增長(zhǎng),長(zhǎng)期更值得期待,一旦拐點(diǎn)來(lái)臨,在軍工領(lǐng)域有長(zhǎng)期積累和絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的寶鈦股份將迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)時(shí)期。另外,在軍工應(yīng)用方面,此前鈦材應(yīng)用集中在航空領(lǐng)域,未來(lái)可能在軍用其他領(lǐng)域的應(yīng)用也有望取得重大突破,這將對(duì)軍用鈦材產(chǎn)生增量。
　　民品盈利能力有望顯著提升。海水淡化用鈦量出現(xiàn)了明顯的恢復(fù),以做海水淡化用焊管為主的、效率極高的5000噸鈦帶項(xiàng)目有望充分發(fā)揮,顯著提升民品盈利能力。
　　航鈦出口量有望逐步回升。隨著航空業(yè)的恢復(fù)與B787自身問(wèn)題的解決,我們認(rèn)為,公司航鈦出口量也有望逐步回復(fù)。
　　我們的判斷:公司經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)的、明顯的好轉(zhuǎn)趨勢(shì)確立:(1)海綿鈦價(jià)格進(jìn)入上升通道;(2)公司具有很強(qiáng)的價(jià)格轉(zhuǎn)移能力,盈利空間提升;(3)軍工鈦材增長(zhǎng)是長(zhǎng)期趨勢(shì),在出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)之前,軍工鈦材需求穩(wěn)定增長(zhǎng)依然是長(zhǎng)期趨勢(shì)。
　　維持對(duì)公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。我們維持公司11-13年EPS分別為0.41、0.98和2.31元,同時(shí),軍工鈦材銷(xiāo)售增長(zhǎng)超預(yù)期的可能也使公司業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng)的出現(xiàn)可能提前,維持強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí),未來(lái)6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)45元。

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