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　　天興儀表(000710)：未來(lái)業(yè)績(jī)可能受行業(yè)景氣下降影響
　　2010 年1-6 月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.45 億元,同比增長(zhǎng)48.58%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)669.88 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)86.09%;歸屬母公司凈利潤(rùn)675.11 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)63.07%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.045 元。
　　公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要原因是汽車及摩托車行業(yè)上半年產(chǎn)量快速增長(zhǎng)使得需求增加。占營(yíng)業(yè)收入65%的摩托車及汽車部品上半年增長(zhǎng)23.52%,確保了公司上半年收入的快速增長(zhǎng)。上半年汽車及摩托車產(chǎn)量分別增長(zhǎng)45.7%和22.2%,受此拉動(dòng),汽車儀表行業(yè)產(chǎn)量上半年增幅達(dá)84.8%。行業(yè)景氣的上升拉動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)。
　　汽車儀表行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入景氣下行期。6 月當(dāng)月汽車產(chǎn)量增速下滑至9.9%;摩托車6 月增速為19.8%,較5 月下降13.9個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn),汽車儀表行業(yè)增速回落往往滯后于汽車行業(yè)3 個(gè)月以上,汽車產(chǎn)量在2009 年12 月達(dá)到了增長(zhǎng)的高點(diǎn)(134.9%),而汽車儀表行業(yè)也在2、3 月達(dá)到了增長(zhǎng)的高點(diǎn)(89.3%和88.9%)。我們預(yù)計(jì)汽車儀表行業(yè)增速回落期可能會(huì)延續(xù)到2012 年1 季度。
　　公司下半年及2011 年業(yè)績(jī)有可能下滑。受行業(yè)景氣度下行的影響,我們預(yù)計(jì)公司下半年及2011 年的營(yíng)業(yè)收入增速將會(huì)回落。公司主要市場(chǎng)產(chǎn)品訂單自二季度開(kāi)始有所減少,下半年公司面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力。此外,受營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)放緩以及原材料價(jià)格可能在今年底及2011 年上漲的影響,公司毛利率也將下降,這會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑。
　　重組預(yù)期。根據(jù)2009 年10 月簽署的協(xié)議及重組預(yù)案,瑞安達(dá)公司將受讓公司控股股東天興集團(tuán)78%的股權(quán),并擬向公司注入鐵礦資產(chǎn)。如果重組成功,公司將形成汽車、摩托車零配件制造和鐵礦石開(kāi)采加工雙主業(yè)的格局。目前國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜已獲得國(guó)資委批復(fù)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)2010-2012年每股收益分別為0.09元、0.03元和0.04元,對(duì)應(yīng)11.21元的最新收盤價(jià),市盈率分別為119倍、330倍和251倍。鑒于公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性不強(qiáng)并且重組不確定性較大,我們維持“中性”投資評(píng)級(jí)。

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