機構(gòu)推薦：節(jié)后具備爆發(fā)潛力15金股
2014年05月04日 10:13 11042次瀏覽 來源： 中國證券報 分類： 有色市場
7、萬科：投資收益貢獻提升 b轉(zhuǎn)h進度加快
毛利率回穩(wěn),投資收益貢獻提升
公司14Q1營收95億,同比降32%,營業(yè)利潤20億,同比降19%,凈利潤15億,同比降5%。EPS 0.14元。結(jié)算下降主要因竣工季節(jié)性波動較大,公司09年以來實際竣工量基本符合年初計劃,14年計劃1480萬方,增速14%。毛利率上升源于高毛利率地區(qū)結(jié)算占比升高;費用率繼續(xù)降低;投資收益大幅提升源于輕資產(chǎn)小股操盤模式,未來將繼續(xù)廣泛合作,逐步降低持股比例,通過操盤收取管理費、或要求獲得超額分配權(quán)提升ROE。
銷售持續(xù)保持領(lǐng)先,土地投資聚焦主流
14Q1公司銷售金額542億,同比增24%,市占率至4.1%,表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于行業(yè)平均和重點城市。預(yù)計公司2014年可售貨值3300億,銷售規(guī)模將達2100億,同比增23%。公司拿地審慎,總地價/合同銷售金額約21%,獲取項目均位于一線和二線省會城市,堅持主流定位,合作拿地力度加大。
財務(wù)穩(wěn)健,轉(zhuǎn)板有利于國際化
14Q1末,凈負(fù)債率41%,貨幣資金覆蓋短債加一年內(nèi)到期非流動負(fù)債之和的1.5倍,財務(wù)穩(wěn)健。4月23日公司B轉(zhuǎn)H獲港交所受理,成功轉(zhuǎn)板有利于國際化,并降低公司資金成本,有利于估值向港股房企龍頭收斂。
預(yù)計公司14、15年EPS分別為1.68、1.99元,維持“買入”評級
公司經(jīng)營穩(wěn)健,銷售增速高于多數(shù)龍頭房企,市占率繼續(xù)提升,投資審慎,財務(wù)安全。中長期看,小股操盤符合行業(yè)下半場的特征,品牌輸出強調(diào)專業(yè)化能力,持續(xù)提升ROE是可期的,工業(yè)化與跟投制度的推進將有助于小股操盤模式的推廣,進一步激發(fā)公司內(nèi)在增長潛力。
風(fēng)險提示
轉(zhuǎn)板進度慢于預(yù)期。行業(yè)整體負(fù)向波動影響公司銷售。（廣發(fā)證券 樂加棟）
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