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　　[概念股]
　　廊坊發(fā)展
　　廊坊被譽(yù)為“京津走廊上的明珠”，總?cè)丝?20萬(wàn)，市區(qū)建成區(qū)面積54平方千米。離北京和天津市中心分別為40千米和60千米。據(jù)北京大興區(qū)政府的工作報(bào)告和“十二五”規(guī)劃，首都第二機(jī)場(chǎng)選址在大興區(qū)南部距廊坊市僅26公里，對(duì)廊坊經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)有拉動(dòng)效應(yīng)。
　　公司是廊坊市唯一一家國(guó)有控股上市公司，已成功轉(zhuǎn)型為城投公司。
　　2011年6月，廊坊市國(guó)土土地開(kāi)發(fā)建設(shè)投資有限公司受讓北京卷石軒置業(yè)持有公司的5005萬(wàn)股股份，占公司總股本的13.17%，成為第一大股東。地建投支付對(duì)價(jià)為現(xiàn)金2.84億元。同年10月公司獲得市財(cái)政局8000萬(wàn)元的經(jīng)營(yíng)性財(cái)政補(bǔ)貼。
　　大股東地建投優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較多，政府逾3.6億元投資和公司經(jīng)營(yíng)范圍新增招商引資服務(wù)，園區(qū)建設(shè)和管理等，或暗示公司成長(zhǎng)空間不容小覷，但需警惕政策風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
　　地方政府為上市公司直接投入約3.64億元，按其持股數(shù)計(jì)算，折合成每股約7.28元。公司董事長(zhǎng)鮑涌波現(xiàn)任廊坊市地建投的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，歷任市國(guó)土局副局長(zhǎng)和土地儲(chǔ)備交易中心主任等職，政商資源豐富。
　　廊坊發(fā)展2013年虧損逾5000萬(wàn)
　　廊坊發(fā)展（600149）28日晚間披露年報(bào)，公司2013年?duì)I業(yè)收入5163.02萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)94.56 %；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損5062.89萬(wàn)元，2012年同期盈利620.65萬(wàn)元；報(bào)告期公司基本每股收益-0.1332元。
　　公司表示，報(bào)告期內(nèi)，公司大力開(kāi)展物資貿(mào)易。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)94.56%，但由于鋼材貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率較低、資產(chǎn)減值損失、中小股東訴訟賠償?shù)纫蛩氐挠绊?，?dǎo)致公司凈利出現(xiàn)虧損。
　　首開(kāi)股份（600376）：業(yè)績(jī)改善可期，關(guān)注再融資進(jìn)展
　　公司公布13年年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入135億元（ 7%），凈利潤(rùn)12.9億元（-20%），EPS0.57元；扣非后凈利潤(rùn)11.1億元（-29%），ROE9.56%；擬每10股派現(xiàn)1.8元（含稅）。
　　投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)下滑，低于預(yù)期。（1）EPS0.57元（-20%）低亍我們0.74元（ 2%）的預(yù)期，一方面營(yíng)業(yè)收入增幅低亍預(yù)期，京內(nèi)結(jié)算收入出現(xiàn)下滑；另一方面毖利率下滑幅度超出預(yù)期，房地產(chǎn)結(jié)算毖利率僅33.3%，大幅下滑7.7個(gè)百分點(diǎn)，低成本高利潤(rùn)率項(xiàng)目資源丌斷減少，丏京內(nèi)項(xiàng)目占比大幅下降。（2）維持14年迎杢業(yè)績(jī)集中釋放期的判斷，但程度可能低于我們此前預(yù)期，下調(diào)14年EPS至0.84元（ 46%）。13年結(jié)算量較少，一方面由亍項(xiàng)目工程進(jìn)度丌均衡，此外部分京內(nèi)項(xiàng)目計(jì)劃推遲至14年轉(zhuǎn)為現(xiàn)房銷(xiāo)售；14年可結(jié)貨量較多，而丏美唐二期、常青藤、璞瑅二期3個(gè)高利潤(rùn)率項(xiàng)目將集中結(jié)算，14年業(yè)績(jī)有望顯著增長(zhǎng)。考慮到流勱性趨緊壓制銷(xiāo)售，以及北京自住型商品房建設(shè)對(duì)公司京內(nèi)剛需項(xiàng)目的沖擊，銷(xiāo)售及業(yè)績(jī)釋放可能低亍我們此前預(yù)期。
　　銷(xiāo)售略有增長(zhǎng)，14年有望加速。簽約銷(xiāo)售186億元（ 5%），雖然受北京預(yù)售價(jià)格控制影響未能完成推盤(pán)計(jì)劃，但受益亍京內(nèi)項(xiàng)目售價(jià)上漲，以及公司加大京外項(xiàng)目銷(xiāo)售力度，仍然完成了年初制定的銷(xiāo)售計(jì)劃；新開(kāi)工174萬(wàn)方（-19%），14年計(jì)劃新開(kāi)工288萬(wàn)方（ 66%）；14年計(jì)劃新推盤(pán)面積217萬(wàn)平（ 58%），銷(xiāo)售面積168萬(wàn)平，銷(xiāo)售金額247億元（ 33%），從公司過(guò)往表現(xiàn)杢看，我們認(rèn)為計(jì)劃完成是大概率事件，京內(nèi)現(xiàn)房銷(xiāo)售項(xiàng)目是關(guān)鍵。
　　資金較為緊張，關(guān)注再融資進(jìn)展。賬面現(xiàn)金131億元，剛好覆蓋短期有息負(fù)債；凈負(fù)債率183%，較年初大幅上升65個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)杠桿提高與公司加大拓展力度有關(guān)，13年新增項(xiàng)目權(quán)益建面214萬(wàn)平，權(quán)益土地款186億元，不銷(xiāo)售金額持平，新增項(xiàng)目位亍全部位亍北京、蘇州、廈門(mén)、杭州、大連等一二線核心城市，區(qū)域布局進(jìn)一步優(yōu)化。擬發(fā)行公司債58億元及定向增發(fā)融資40億元，考慮到公司國(guó)資背景及積極參與保障房建設(shè)，我們認(rèn)為獲批可能性大，將顯著緩解資金壓力，打開(kāi)進(jìn)一步發(fā)展空間。
　　13-15年EPS0.84/0.97/1.13元，PE6/5/4倍；RNAV14.10元，目前股價(jià)低于4折交易；PB僅0.86。各方面看公司價(jià)值被低估，14年銷(xiāo)售業(yè)績(jī)有望明顯改善，且有望受益于房企再融資開(kāi)閘，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　唐山港：鐵礦石進(jìn)口替代最受益的投資標(biāo)的
　　投資要點(diǎn)：首次覆蓋給予唐山 港“增持”評(píng)級(jí)。鐵礦石價(jià)格下跌將觸發(fā)進(jìn)口替代， 唐山港是最受益的投資標(biāo)的。我們預(yù)測(cè)2013-2015 年的EPS 為0.40、0.44、0.58 元，增速為26%、11%、31%。公司目前PB 為1.1 倍，PE 為6.7 倍， 給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　鐵礦石的進(jìn)口替代將上演。鐵礦石進(jìn)口量由鋼鐵消費(fèi)量與鐵礦石進(jìn)口依賴(lài)度共同決定。即使鋼鐵消費(fèi)量不變，鐵礦石進(jìn)口依賴(lài)度的變化仍將通過(guò)存量結(jié)構(gòu)調(diào)整為鐵礦石進(jìn)口量帶來(lái)意外彈性。未來(lái)三年海外礦山將進(jìn)入產(chǎn)能集中釋放期，我們判斷2014 年起鐵礦石價(jià)格波動(dòng)中樞將下移，進(jìn)口礦將逐步替代國(guó)內(nèi)高成本礦。
　　有趣的投資邏輯。唐山港投資邏輯的有趣之處在于，如果經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，正常鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)與優(yōu)勢(shì)腹地需求回流足以支持業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。如果經(jīng)濟(jì)低迷，即使鋼產(chǎn)量出現(xiàn)15%以?xún)?nèi)的下滑，礦價(jià)下跌引發(fā)進(jìn)口替代，仍將帶來(lái)進(jìn)口礦的大幅增長(zhǎng)。
　　公司擴(kuò)產(chǎn)四成，2015 年現(xiàn)跳躍式增長(zhǎng)。京唐港區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，且2015 年產(chǎn)能將增長(zhǎng)40%。鐵礦石進(jìn)口替代，以及優(yōu)勢(shì)腹地需求回流，將驅(qū)動(dòng)公司新產(chǎn)能項(xiàng)目在2015 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)部分達(dá)產(chǎn)。
　　京津冀、國(guó)企改革與電子商務(wù)三重機(jī)遇。唐山市政府積極主導(dǎo)港區(qū)電子商務(wù)發(fā)展，而隨著京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略的大力推進(jìn)，由唐山市與北京市共同投資的京唐港區(qū)，將有更多的發(fā)展機(jī)遇。唐山港多年來(lái)超越行業(yè)的高增長(zhǎng)，也有待于國(guó)企改革，把管理優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為體制優(yōu)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)建工程延期風(fēng)險(xiǎn)。
　　冀東水泥：四季度業(yè)績(jī)超預(yù)期 14年關(guān)注供給端的積極變化
　　冀東水泥17日晚發(fā)布了13年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公告稱(chēng)經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門(mén)的初步測(cè)算，預(yù)計(jì)13年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為3.1-3.6億元，同比增長(zhǎng)70%-100%，對(duì)應(yīng)EPS0.23-0.27元。
　　投資要點(diǎn)：4季度單季度盈利預(yù)計(jì)為1.3-1.8億元，盈利中值為1.6億元，同比大幅扭虧，水泥價(jià)格和煤炭成本下降為主因。受益于河北治霾致石家莊及周邊熟料線限產(chǎn)以及區(qū)域內(nèi)小粉磨站關(guān)停，河北地區(qū)水泥價(jià)格在4季度實(shí)現(xiàn)了環(huán)比小幅度的上漲（正常年份華北區(qū)域4季度水泥價(jià)格環(huán)比3季度是下跌的）。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)的價(jià)格統(tǒng)計(jì)，4季度河北地區(qū)高標(biāo)號(hào)水泥價(jià)格較3季度上漲了15元/噸，漲幅為5.2%，較12年同期上漲了30元/噸，漲幅為10.9%，與此同時(shí)4季度煤炭?jī)r(jià)格也較12年同期有明顯的下降。因此水泥價(jià)格的同比改善和煤炭成本的同比下降致公司4季度業(yè)績(jī)同比大幅扭虧。
　　12Q3至13Q2基本確認(rèn)為區(qū)域盈利底部。我們草根了解到，行業(yè)層面來(lái)看，13年3季度開(kāi)始華北地區(qū)的水泥價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)環(huán)比改善的趨勢(shì)，這種趨勢(shì)在治理霧霾的帶動(dòng)下得到進(jìn)一步強(qiáng)化，4季度水泥價(jià)格沒(méi)有出現(xiàn)淡季回落即為佐證。公司層面單季度的盈利情況與行業(yè)層面的情況相一致，公司13Q3的盈利同比12Q3和環(huán)比Q2都出現(xiàn)了大幅度的改善（13Q2盈利同比12Q2仍是大幅下降的），而13Q4的盈利更是超過(guò)了11Q4，創(chuàng)10年Q4以來(lái)Q4的最好盈利水平。綜上我們判斷12Q3至13Q2基本可以確認(rèn)為公司本輪周期的盈利底部。
　　14年公司盈利彈性更多取決于供給端的收縮情況。目前時(shí)點(diǎn)看14年，我們認(rèn)為華北地區(qū)最大的不確定性來(lái)自環(huán)保壓力下區(qū)域?qū)τ谛》勰フ镜膶?shí)際淘汰力度，這需要進(jìn)一步的跟蹤。之于需求側(cè)我們不期望出現(xiàn)強(qiáng)勁的回升，但同時(shí)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的概率也不大，我們的基本判斷是需求側(cè)恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。因此14年公司的盈利彈性更多取決于治霾對(duì)于供給端的積極影響，建議重點(diǎn)關(guān)注。
　　維持推薦評(píng)級(jí)，給予6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)8元。我們預(yù)計(jì)13-15年歸屬于公司母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3.5/4.5/8.0億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.26/0.33/0.59元，給予14年24倍PE，對(duì)應(yīng)6-12月目標(biāo)價(jià)8元，維持推薦的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：華北區(qū)域需求啟動(dòng)低于預(yù)期；限產(chǎn)執(zhí)行力度低于預(yù)期。
　　榮盛發(fā)展：區(qū)域繼續(xù)擴(kuò)張 高速增長(zhǎng)依舊
　　2013 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入191.71 億元，同比增長(zhǎng)42.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)29.06 億元，同比增長(zhǎng)35.8%；基本每股收益為1.55 元，符合預(yù)期。
　　公司銷(xiāo)售繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。2013 年，公司簽約銷(xiāo)售金額270 億元， 銷(xiāo)售增速達(dá)49.54%，增速居行業(yè)前列，跑贏了行業(yè)和絕大部分公司。在去年二線和三線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)總體較弱的情況下，公司銷(xiāo)售大幅增長(zhǎng)，體現(xiàn)了公司在二三線城市的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司的成本控制能力、周轉(zhuǎn)能力在國(guó)內(nèi)地產(chǎn)公司中位居前列。
　　公司土地儲(chǔ)備區(qū)域繼續(xù)擴(kuò)張。2013 年，公司在南京等地新取得權(quán)益土地建筑面積574.64 萬(wàn)平米，新增項(xiàng)目平均樓面地價(jià)1959 元/平米， 同時(shí)介入長(zhǎng)沙土地一級(jí)市場(chǎng)。公司向全國(guó)擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)明顯，正在改變?cè)型恋貎?chǔ)備集中于京滬高鐵一線的狀況。公司土地儲(chǔ)備2147 萬(wàn)平米，在二線城市儲(chǔ)備明顯加大，持續(xù)高速成長(zhǎng)可期。公司計(jì)劃繼續(xù)加大環(huán)北京區(qū)域的擴(kuò)展，京津冀一體化的穩(wěn)步推進(jìn)將使公司明顯受益。
　　業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新。公司介入旅游地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，目前在秦皇島、神農(nóng)架、黃山等地積極推進(jìn)項(xiàng)目，商業(yè)綜合體開(kāi)發(fā)也在穩(wěn)步進(jìn)行，業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2014 年收入為270 億元，歸屬凈利潤(rùn)為40.6 億元， 同比增長(zhǎng)33.7%，每股收益為2.15 元。公司目前對(duì)應(yīng)2014 年市盈率不到5 倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)調(diào)控政策加碼，市場(chǎng)銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期。
　　京投銀泰（600683）：聚焦軌道物業(yè)，繼續(xù)處置非核心資產(chǎn)
　　處置非核心資產(chǎn)：2013年12月9日公司公告擬處置非核心資產(chǎn)，申請(qǐng)停牌。11日發(fā)布公告擬轉(zhuǎn)讓寧波市錢(qián)湖國(guó)際會(huì)議中心開(kāi)發(fā)有限公司（以下稱(chēng)“會(huì)議中心”）45%股權(quán)和北京京泰祥和資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（以下稱(chēng)“京泰祥和”）80%股權(quán)，并表示尚有其他資產(chǎn)處置項(xiàng)目仍在推進(jìn)，繼續(xù)停牌；
　　昨日公司發(fā)布公告，該其他資產(chǎn)處置項(xiàng)目為公司擬轉(zhuǎn)讓持有的某參控股公司股權(quán)，但考慮到條件尚不成熟，終止該事項(xiàng)，并承諾3個(gè)月內(nèi)不再商議、討論處置所持參控股公司股權(quán)的事項(xiàng)。明日復(fù)牌。
　　合計(jì)獲得投資收益2.8億、回收資金13.4億：
　　1.會(huì)議中心45%股權(quán)：轉(zhuǎn)讓價(jià)格1.87億，受讓方為寧波東錢(qián)湖投資開(kāi)發(fā)有限公司，其為寧波東錢(qián)湖旅游度假區(qū)管理委員會(huì)下屬單位，國(guó)有獨(dú)資。項(xiàng)目今年上半年虧損8298萬(wàn)，轉(zhuǎn)讓后公司不再持有該項(xiàng)目，東投公司持有股權(quán)增至90%。公司預(yù)計(jì)本次轉(zhuǎn)讓預(yù)計(jì)增加當(dāng)期稅前利潤(rùn)1億元，預(yù)計(jì)可累計(jì)收回股權(quán)款及債權(quán)本息約10億元。
　　2.京泰祥和80%股權(quán)：轉(zhuǎn)讓價(jià)格2.55億，受讓方杭州銀泰以現(xiàn)金支付。杭州銀泰實(shí)際控制人沈國(guó)軍為公司第二大股東。項(xiàng)目今年1至10月虧損881萬(wàn)元。轉(zhuǎn)讓后公司仍持有20%股份，派一名董事（共3名）。公司預(yù)計(jì)本次轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)稅前收益1.78億，杭州銀泰同意于2014年12月20日之前向京泰祥和提供資金用于償還8439萬(wàn)負(fù)債，預(yù)計(jì)股權(quán)和債券回收資金3.4億。
　　預(yù)計(jì)2個(gè)項(xiàng)目合計(jì)實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)2.78億，回收資金13.4億。
　　公司戰(zhàn)略重回北京，為公司軌道物業(yè)開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的落地實(shí)施夯實(shí)了基礎(chǔ)
　　2010年公司業(yè)務(wù)重心回歸北京，其“以北京為中心，以軌道交通為依托”的發(fā)展戰(zhàn)略路徑越發(fā)清晰。本次轉(zhuǎn)讓非核心資產(chǎn)有利于調(diào)整公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、增加營(yíng)運(yùn)資金，為公司軌道物業(yè)開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的落地實(shí)施夯實(shí)了基礎(chǔ)。公司目前還有4個(gè)非核心資產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將尋求處置的機(jī)會(huì)（見(jiàn)表1）。
　　投資建議：維持“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)，我們認(rèn)為公司獨(dú)特的地鐵上蓋模式發(fā)展空間巨大，依托控股股東京投公司資源，業(yè)績(jī)步入拐點(diǎn)。我們上調(diào)公司2013年EPS為0.19元，維持明后年0.13、1.53元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為24X、36X和3.0X，以2014年0.85倍的銷(xiāo)售額為未來(lái)6個(gè)月合理市值，即每股8.00元，對(duì)應(yīng)市值60億元，目前市值34.5億元。

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