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　　馳宏鋅鍺:利潤(rùn)同比大幅增加
　　核心觀點(diǎn):
　　1.事件
　　公司發(fā)布2013年半年報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約73.89億元,與去年相比增加31.17%。歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)總計(jì)335.31百萬元,同比大幅增長(zhǎng)84.09%。對(duì)應(yīng)的每股收益為0.23元。
　　2.我們的分析與判斷
　　(一)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增幅較小
　　相對(duì)于凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng),公司報(bào)告期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增幅僅為13.03%。由于主要產(chǎn)品價(jià)格低迷公司毛利率持續(xù)下跌態(tài)勢(shì)降至11.0%。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的依舊是貿(mào)易業(yè)務(wù)收入的拉動(dòng)。公司凈利潤(rùn)上漲的主因是折價(jià)并購(gòu)塞爾溫馳宏形成23,854.905萬元營(yíng)業(yè)外收入。另外公司報(bào)告期完成配股融資,公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所改善,資產(chǎn)負(fù)債率由去年年底的71.6%降至60.2%。
　　(二)資源收購(gòu)延續(xù)
　　今年上半年,公司完成多項(xiàng)股權(quán)收購(gòu)。其中包括新巴爾虎右旗榮達(dá)礦業(yè)51%、維亞D銅礦股份有限公司51%股權(quán)及玻利維亞揚(yáng)帆礦業(yè)股份有限公司51%股權(quán)等。資源收購(gòu)的完成為正在進(jìn)行冶煉擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目提供資源支持。近期其子公司馳宏(香港)國(guó)際礦業(yè)擬以現(xiàn)金4209萬美元收購(gòu)玻利維亞亞馬遜礦業(yè)股份有限公司61%股份。亞馬遜公司擁有11個(gè)礦業(yè)權(quán),另外通過風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)協(xié)議獲得尼可礦權(quán)15個(gè)礦業(yè)權(quán)的使用權(quán)。其中尼可金礦具大型金礦資源規(guī)模,全區(qū)估算334資源量金屬量50.31t,礦石量1006.93萬噸,平均品位5.0g/t。
　　(三)追加投資冶煉擴(kuò)張項(xiàng)目
　　公司對(duì)呼倫貝爾馳宏追加4億元注冊(cè)資本以保證14萬噸鋅、6萬噸鉛冶煉項(xiàng)目建設(shè)的資金需求。目前此冶煉項(xiàng)目處于基建期,預(yù)計(jì)2014年中期投產(chǎn)。
　　3.投資建議
　　我們預(yù)測(cè)2013至2015年的EPS分別為0.37元、0.42元及0.49元。應(yīng)目前股價(jià)PE分別為28.9倍、25.2倍及21.7倍。維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
　　4.風(fēng)險(xiǎn)提示
　　鋅鉛等金屬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)能釋放低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);資源擴(kuò)張低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

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