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　　金鉬股份:業(yè)績(jī)受鉬價(jià)波動(dòng)影響大
　　金鉬股份 601958
　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：汪前明 撰寫(xiě)日期：2013-03-20
　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí).
　　公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于坐擁優(yōu)勢(shì)的鉬資源,但公司在深加工環(huán)節(jié)進(jìn)展不大,主要利潤(rùn)來(lái)源還是鉬爐料等初加工產(chǎn)品,因此公司的業(yè)績(jī)受鉬價(jià)的波動(dòng)影響非常大。近期看,受鋼鐵行業(yè)不景氣的影響,鉬的價(jià)格也在低位徘徊,這將制約公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)2013年、2014年公司每股收益0.17元、0.19元,目前的股價(jià)相對(duì)于2013年的業(yè)績(jī)有70倍市盈率,明顯偏高,給予公司“中性”評(píng)級(jí)。
　　煉石有色:礦山擴(kuò)產(chǎn)效益顯現(xiàn),關(guān)注資源擴(kuò)張進(jìn)程
　　煉石有色 000697
　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：張芳,郭曉露 撰寫(xiě)日期：2013-04-19
　　產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)帶動(dòng)收入攀升.
　　報(bào)告期內(nèi),全球鋼鐵、化工等行業(yè)持續(xù)低迷,對(duì)鉬產(chǎn)品需求沒(méi)有出現(xiàn)明顯增加,但受益于公司之前簽訂的穩(wěn)定的銷售合同,以及石幢溝礦業(yè)采選產(chǎn)能的全面運(yùn)行,全年共生產(chǎn)有色金屬(主要為鉬精粉)2506噸,同比增長(zhǎng)47.33%;實(shí)現(xiàn)銷量2500噸,同比增長(zhǎng)38.89%,推動(dòng)收入大幅增長(zhǎng)。
　　重組相關(guān)稅費(fèi)支出是管理費(fèi)用增長(zhǎng)的主要原因.
　　隨著產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大,主產(chǎn)品鉬精粉毛利率達(dá)到52.84%,同比增加3.33個(gè)百分點(diǎn),綜合毛利率達(dá)到52.9%,同比增加3.28個(gè)百分點(diǎn)。然而,由于資產(chǎn)重組事項(xiàng)發(fā)生的中介費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用及資產(chǎn)交割時(shí)房屋產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移繳納的房產(chǎn)稅及子公司上河鉬礦選礦廠技改停工損失等原因,報(bào)告期管理費(fèi)用支出達(dá)3165.84萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)136.60%,導(dǎo)致公司凈利增幅小于收入增幅。
　　金屬錸回收業(yè)務(wù)有望成為未來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn).
　　公司鉬礦石中伴生有約176.1噸錸金屬,儲(chǔ)量約占全球已探明儲(chǔ)量的7%,相比之下,2008年我國(guó)全國(guó)僅探明錸儲(chǔ)量約237噸。目前公司錸金屬回收項(xiàng)目已完成立項(xiàng)審批,正進(jìn)入安評(píng)、環(huán)評(píng)階段。同時(shí),公司正通過(guò)以供應(yīng)原料吸引技術(shù)合作的方式籌備生產(chǎn)含錸高溫合金,計(jì)劃進(jìn)入航空航天高端材料及零部件行業(yè),錸回收業(yè)務(wù)有望成為未來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　警惕客戶過(guò)于集中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn).
　　報(bào)告期內(nèi),公司向陜西龍門(mén)鋼鐵(集團(tuán))有限責(zé)任公司和中國(guó)兵工物資華東有限公司的銷售收入占公司總銷售收入近100%。雖然簽有銷售合同,2013年兩公司的采購(gòu)仍可保障,但客戶過(guò)于集中無(wú)疑會(huì)帶來(lái)較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。我們看到,公司報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)生應(yīng)收賬款1.3億元,占公司總資產(chǎn)比例高達(dá)21.65%,占報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)到60%以上,嚴(yán)重影響到資金周轉(zhuǎn),公司將5900萬(wàn)元銀行承兌匯票貼現(xiàn)獲取現(xiàn)金資產(chǎn),但貼現(xiàn)利息支出導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。
　　盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí).
　　我們預(yù)測(cè),公司2013~2015年EPS分別為0.11元/0.13元/0.14元,對(duì)應(yīng)PE分別為96倍/82倍/77倍,公司在國(guó)內(nèi)外資源擴(kuò)張或成為今年重點(diǎn)攻關(guān)的課題,資源儲(chǔ)量提升預(yù)期是股價(jià)催化劑,維持“增持”評(píng)級(jí)。

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