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　　新一屆領導層的改革意愿
　　改革意愿對維持經(jīng)濟發(fā)展以及生產(chǎn)力的快速提高起到至關重要的作用，這也是過去三十年經(jīng)濟增長奇跡的關鍵。筆者認為新一屆領導層清楚地意識到這一問題的緊迫性，而加快以下領域改革步伐的恰逢其時。
　　4首先， 金融市場改革加速進行時。債券發(fā)行正在加快，其市場規(guī)?？赡茉谖迥陜?nèi)翻番?，F(xiàn)在正是加快債券市場發(fā)展步伐的時機，以滿足城市化的巨大需求。這還有助于解決流動性問題-地方政府面臨的緊迫問題（地方政府的債務水平已經(jīng)達到10.7萬億人民幣）。有央行官員表示，加快市政債券發(fā)行的時機已經(jīng)成熟。2011年末在四省已開展了試點。
　　隨著債券市場的發(fā)展，有必要進一步推動利率市場化。央行最近對存貸款利率波幅的調(diào)整是改革的第一步，更多的舉措將在未來數(shù)年內(nèi)出臺。同時，筆者還預計央行在未來三年內(nèi)逐步建立一個單一的基準利率，使所有其他利率由市場決定。
　　同時，隨著人民幣每日交易的雙向波動幅度的擴大（2012年4月中旬起從0.5%擴大至1%），以及QFII和QDII的審批速度加快與人民幣國際化的加速，人民幣資本賬戶的開放也在加快。
　　其次， 財政改革成為結構性調(diào)整的關鍵。十八大報告提出將加快財政和稅收體制的改革。新一屆領導層可能會更加重視收入分配、產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境保護以及社會保障體系。筆者預計增值稅、房產(chǎn)稅和資源稅將有新的調(diào)整。2013年政府還可能出臺其它改革措施以重新平衡地方與中央政府的收入分配。
　　第三，放松管制以振興民營經(jīng)濟。十八大指出，將鼓勵、支持和引導非國有經(jīng)濟的發(fā)展。根據(jù)國務院?新國36條”，五個部委（鐵道部、衛(wèi)生部、國資委、證監(jiān)會和銀監(jiān)會）已經(jīng)采取措施鼓勵民間投資并對國有企業(yè)進行改革。例如，在內(nèi)蒙古至華中地區(qū)的蒙西華中鐵路中，民間投資占總投資額的15.7%。而鐵道部的出資比例只有20%（一般至少控股50%）。鼓勵民營經(jīng)濟發(fā)展的最終目標是要打破國有企業(yè)的壟斷，并為行業(yè)的公平競爭創(chuàng)造條件。民營企業(yè)不久可能獲準進入金融服務、能源以及電信等行業(yè)。
　　第四，收入初次分配與再次分配的改革。預計初次分配改革有望促進在政府、企業(yè)和家庭以及個人之間更加合理的分配。除通過財政體制改革來改進財政預算的透明度和效率外，初次收入分配還涉及更加廣泛的安排，如削減中小企業(yè)的稅收和行政費用、國有企業(yè)紅利上繳以及保護職工利益等。再次分配改革的重點是是要照顧好最低收入群體（包括農(nóng)民）的利益，并構建完善的社會保障體系。這需要政府將其工作重點從引導投資項目轉移到加倍努力建設社會保障體系以及更多地向貧困階層傾斜。這不僅關乎社會穩(wěn)定，也決定了城市化的質量。雖然目前51%以上的人口居住在城市，但在戶籍制度下，有兩億多農(nóng)民工仍屬于農(nóng)村人口，他們不能享受到與城市居民相同的社會福利。

　　人民幣國際化進程繼續(xù)加速
　　值得關注的是，人民幣國際化進程繼續(xù)加速，這不僅表現(xiàn)為人民幣貿(mào)易結算額的擴大，而且人民幣直接投資額也在上升。國內(nèi)金融市場與離岸人民幣中心也發(fā)展迅猛。這只是人民幣國際化方興未艾趨勢的開端，而人民幣國際化在未來數(shù)季度將會取得更大的進展。
　　2012年前三季度，約有11%的貿(mào)易額以人民幣結算，而2010年與2011年分別為2%和9%。這一比例未來還會繼續(xù)上升，特別是與其它新興市場國家之間的貿(mào)易。筆者預計2013年人民幣貿(mào)易結算占總貿(mào)易額的比例將進一步提高至15%以上，并且在未來三年內(nèi)達到30%左右。
　　人民幣也正被更廣泛地用于直接投資。到2012年3季度末，人民幣對外直接投資額達到220億人民幣，相對于2011年的202億有所提高。同時，2012年3季度末，人民幣FDI幾乎翻番，達到1,545億元。
　　國內(nèi)金融市場現(xiàn)在已對外國投資者開放。其他國家央行的外匯儲備基金經(jīng)理現(xiàn)在可以投資銀行間市場，QFII還可以在債券方面投資更大的比例，并且QFII批準的數(shù)量在最近幾個月大幅增加。2012年前10個月批準了57家QFII，數(shù)量幾乎是去年的一倍。
　　離岸市場人民幣債券發(fā)行也在快速擴張。2012年前11個月，香港的點心債券發(fā)行額達到1,100億人民幣，同比增長30%，超出去年全年的1,079億。除香港外，一家中國企業(yè)本月在倫敦市場發(fā)行了第一支人民幣債券。

　　宏觀風險或源自外部沖擊
　　就風險而言，筆者預計2013年的主要宏觀風險是潛在的外部沖擊。外部挑戰(zhàn)依然存在，如外部需求仍然疲軟。美國財政懸崖雖然得以避免但財政緊縮仍將在2013年持續(xù)，增稅和政府支出的削減將持續(xù)到2014年。增稅無疑將抑制消費和企業(yè)投資支出，拖累GDP增速下滑，并遠低于潛在增長水平。更令人擔憂的是，歐洲的經(jīng)濟增長仍然疲軟，其結構性問題在短時間內(nèi)幾乎不可能得到解決，2013年經(jīng)濟增速可能最好的情況是零增長。所有這些意味著中國出口商將不得不面臨一個更長的外部需求疲軟周期。
　　即便如此，中國的出口商仍在獲得更大的市場份額。據(jù)世貿(mào)組織的預測，2012年世界貿(mào)易將增長2.5%，2013年將增長4.5%，這與2011年5%的增速相比有所放緩。日前公布貿(mào)易數(shù)字，顯示2012年我國貿(mào)易增長6.2%，筆者預計2013將增長9%，輕松超出世界的平均水平。盡管發(fā)達經(jīng)濟體增長放緩，但中國與經(jīng)濟相對較強的新興市場國家之間的貿(mào)易聯(lián)系仍在不斷增強。
　　最終來看，美國財政懸崖以及歐洲經(jīng)濟的可能惡化可能引發(fā)國際金融市場和全球經(jīng)濟增長的連鎖反應。從去年出口增速急劇放緩可以看出，中國難以在外部環(huán)境急劇惡化時獨善其身。但即便超預期的負面外部沖擊真的發(fā)生，筆者認為中國也擁有充裕的政策空間來加大政策寬松以避免經(jīng)濟硬著陸。

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