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　　“中國經(jīng)濟到了最關鍵的時刻。如果說之前還有時間等待經(jīng)濟軟著陸，那么現(xiàn)在面臨這么復雜的國內(nèi)外形勢，政府不能再等了，一定要高舉改革旗幟，增強信心，促進經(jīng)濟回升，股市回升。”申銀萬國證券研究所有限公司總經(jīng)理陳曉升日前發(fā)出了這樣的呼吁。
　　正是因為對政府有信心，陳曉升對于中國經(jīng)濟的未來并不悲觀。他認為，在適當?shù)闹贫日{(diào)整與改革措施下，中國經(jīng)濟未來十年依然可以保持8%以上的快速增長。
　　那么，中國經(jīng)濟如何走出困局？未來十年的經(jīng)濟增長靠什么來驅(qū)動？資本市場在未來經(jīng)濟改革與頂層設計中應該扮演怎樣的角色？帶著這些問題，記者對這位國內(nèi)金牌研究機構掌門人進行了專訪。

　　只有改革
　　才能幫助中國經(jīng)濟走出困局

　　中國經(jīng)濟近十年的高增長主要來自于房地產(chǎn)和入世兩大制度紅利，而目前的困境很大程度上和這兩大制度紅利衰減有關。我們認為，未來十年改革突破口將集中在放松壟斷、金融改革和分配改革三個方面。這三個方面都屬于頂層設計的范疇，要依靠頂層的重構，創(chuàng)造有助于企業(yè)效率提高的環(huán)境，創(chuàng)造有助于人的主觀能動性發(fā)揮的環(huán)境，推動巨大經(jīng)濟體的內(nèi)生增長。

　　記者：目前市場所反映的經(jīng)濟預期相當不理想，您如何看待這種普遍性的悲觀情緒？

　　陳曉升：股票市場能完全反映短期的經(jīng)濟變化。不可否認，如果沒有有效的政策措施，整個經(jīng)濟體內(nèi)對經(jīng)濟向下預期的不斷強化，只會帶來更壞的結果。不過，作為這個市場里面理性的機構投資者或者說理性的研究機構，在這個時候需要更加冷靜的思考，更全面的思考，對包括經(jīng)濟發(fā)展的方向和市場發(fā)展的前途，需要用相對長期的視角來思考這個問題。
　　我們認為，經(jīng)濟沒有市場反映的那么糟糕。中國未來城鎮(zhèn)化的潛力仍然很大，“對內(nèi)城鎮(zhèn)化，對外向西開放”的戰(zhàn)略雛形基本形成。另一方面，我們跟蹤經(jīng)濟，現(xiàn)在已經(jīng)可以接收到一些經(jīng)濟方面的積極信號了，比如房地產(chǎn)開工面積同比增速回升、推土機增速轉(zhuǎn)正、汽車銷量回穩(wěn)等等。
　　更為重要的是，市場在這種時候往往忽略了政府的主觀能動性，這是市場容易犯的一個錯誤。我們提出中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需要三個方向的重構，這依賴于政府的推動和決策，如果政府有所作為的話，中國經(jīng)濟還是很有希望的。

　　記者：此次經(jīng)濟調(diào)整不僅僅是周期性調(diào)整，更有深層次的制度原因，如何才能讓中國經(jīng)濟擺脫困局？

　　陳曉升：我們認為，只有改革才能幫助中國經(jīng)濟走出困局。
　　中國經(jīng)濟近十年的高增長主要來自于房地產(chǎn)和入世兩大制度紅利，而目前的困境很大程度上和這兩大制度紅利衰減有關。也就是說，中國過去二十年依靠房地產(chǎn)與出口推動的“總量擴張”模式走到了盡頭，未來要靠效率，靠創(chuàng)新。
　　我們認為，未來十年改革突破口將集中在放松壟斷、金融改革和分配改革三個方面。這三個方面都屬于頂層設計的范疇，要依靠頂層的重構，創(chuàng)造有助于企業(yè)效率提高的環(huán)境，創(chuàng)造有助于人的主觀能動性發(fā)揮的環(huán)境，推動巨大經(jīng)濟體的內(nèi)生增長。
　　因此，就改革的方向，我們提出三方面的重構：全球重構、要素重構、社會重構。
　　第一條線是全球重構。未來中國出口結構一定會發(fā)生很大改變，從主要靠歐美日，到主要依靠那些資源非常豐富、人口非常多、外匯儲備非常豐富，且不太容易受到全球金融市場沖擊的資源國家，使得中國過去30年積累下來的制造業(yè)的產(chǎn)能有一個新的市場。這樣，中國這樣巨大的制造業(yè)國家和資源國家之間就能形成一個經(jīng)濟循環(huán)，我們稱之為PRC模式（Producers Resources Cycle）。這是一條非常重要的結構化調(diào)整線索。
　　中國未來在全世界的角色定位將發(fā)生什么樣的改變？我們可以先看一組數(shù)據(jù)。目前國開行在海外的貸款總額為1700億美元，超過了世界銀行；我們目前有3.5萬億的外匯儲備；已有多家國有銀行在海外收購銀行總產(chǎn)。有人說我們目前7.2億噸粗鋼產(chǎn)量是產(chǎn)能過剩，但從全球中長期總需求的視野，這樣的產(chǎn)能顯然是不夠的，所以不要輕易說產(chǎn)能過剩。
　　跟這個配套的是人民幣國際化，這是最高的一條戰(zhàn)略。如果在金融層面缺乏全球影響力、話語權，最后依然難以改變打工者的本質(zhì)。比如此前港交所收購LME，希望在香港用人民幣交易LME商品，這是一次很有戰(zhàn)略意義的收購。這里面有一個深層次的金融邏輯，為什么美國市場對大宗商品有所謂的定價權？因為美國是大宗商品最大的消費國，最大消費國的一個需求變化，一定對該商品的價格形成非常大的影響?，F(xiàn)在我們中國只是在邊際地貢獻最大，但往后看十年二十年，中國經(jīng)濟總量能夠超過美國的話，我們希望到時可以用人民幣去交易大宗商品，從而真正掌握話語權。當然，前提是，中國的金融市場非常發(fā)達。
　　我們所說的全球重構主要包括產(chǎn)業(yè)、金融以及消費方面的內(nèi)容，如何把我們中國大的戰(zhàn)略在政治上、外交上、文化上的發(fā)展跟經(jīng)濟發(fā)展結合起來考慮，這是研究全球重構最重要的一點。
　　第二條線是要素重構。過去三十年靠量的擴張，沒有技術含量。經(jīng)濟發(fā)展需要提高效率，讓貨幣流通的速度加快，經(jīng)濟活力提高。如何提高，核心的層面有三個方向：放松壟斷、金融改革、分配改革。其中最重要的是金融改革。
　　金融改革要解決什么問題？在我們國家的資產(chǎn)負債表中，有很多表外隱性負債，比如養(yǎng)老。能不能把那些低效率的資產(chǎn)，以及政府持有的國有資產(chǎn)、股份、資本，變成養(yǎng)老金，通過過去十年發(fā)展起來的資本市場，讓機構投資者去實現(xiàn)管理，到資本市場去投入，讓資本市場的力量去配置資源，敬畏市場，尊重市場。把由政府控制的資源交給資本市場去調(diào)節(jié)，這就是最重要的金融改革。
　　金融其實很簡單，就是把個人的錢交給企業(yè)，金融市場內(nèi)部如果效率非常高，企業(yè)就很容易拿到錢，那就發(fā)展了。要素重構的核心是金融改革，概括為價格市場化、渠道市場化、產(chǎn)品市場化。改革的目的是提高金融體系自身的效率。
　　從目前居民金融資產(chǎn)結構看，全國總共38萬億居民儲蓄，在居民金融資產(chǎn)中的比例是65%，剩下37%是股票和債券。而美國居民儲蓄比例只有15%。也就是說，如果十年后，居民儲蓄率降到30%，剩下的70%變成股票、債券，這種過程一旦完成，這個市場就很有效率了。
　　我們預計，新一屆的政府上來，領導面臨的改革迫切性是非常強的。但最重要的是在經(jīng)濟層面把要素的活力給激發(fā)出來，改變過去那種低效率的運行模式，經(jīng)濟就能夠繼續(xù)保持高速發(fā)展。我對未來十年比較樂觀，正是因為考慮到整個要素重構帶來的經(jīng)濟增長動力持續(xù)增加。
　　第三條線是社會重構。社會重構的方向需要重點考慮政府與社會的關系、政府與市場的關系、不同群體之間的關系等。社會重構表現(xiàn)出來的一個特征是財政支出結構的調(diào)整，尤其是民生有關支出比例的調(diào)高。無論是醫(yī)療、教育、養(yǎng)老，或者其他的公共服務，都需要財政的支持。
　　這個社會重構帶來的行業(yè)結構、需求結構調(diào)整可能蘊含的投資機會。所以我們判斷，醫(yī)藥、醫(yī)療行業(yè)是未來十年的黃金行業(yè)、朝陽行業(yè)，依據(jù)就在于此。
　　社會重構，民生、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老所有這些產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造的需求在東部地區(qū)一定是進入到了轉(zhuǎn)型階段，在此基礎上的文化傳媒行業(yè)的發(fā)展，因為社會機構的變化，因為富裕人群的增多，都會創(chuàng)造一個很好的發(fā)展環(huán)境。包括環(huán)保產(chǎn)業(yè)，也會因為社會結構的重塑，使得重要性上升，使得環(huán)保成為現(xiàn)實的需求，使得政府必須重視。在整個社會重構的進程中，新一代信息產(chǎn)業(yè)技術的發(fā)展會使得信息服務業(yè)進入告訴發(fā)展期。經(jīng)濟的發(fā)展引發(fā)社會機構的變化，使得經(jīng)濟發(fā)展方式更多依靠服務，依靠第三產(chǎn)業(yè)，依靠內(nèi)需，依靠消費，這些現(xiàn)象在東部地區(qū)未來十年是一定看到的，這是社會結構的調(diào)整。

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