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　　除了銅以外，自2012年年初以來，國內(nèi)基本金屬（鋁、鉛、鋅、錫、錳，鐵等）的市場價紛紛跌破生產(chǎn)企業(yè)的成本價。即便如此，在期貨市場大肆做空的江浙游資仍然不依不饒，持續(xù)在浙江永安期貨經(jīng)紀(jì)有限公司（下稱“浙江永安”）、中國國際期貨經(jīng)紀(jì)有限公司（下稱“中國國際”）等的席位上大肆做空。
　　相反，以金瑞期貨、五礦期貨、邁科期貨，金源期貨等為主的期貨公司席位背后潛藏著江西銅業(yè)、五礦集團、邁科集團和銅陵有色等產(chǎn)業(yè)實業(yè)資本，而這些產(chǎn)業(yè)資本在基本金屬價格下跌過程中做多態(tài)勢明顯。
　　“接下來最慘烈的局面，將是多空雙方圍繞基本金屬生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)成本價展開。如果空頭獲勝，市場價格繼續(xù)下跌，那會導(dǎo)致大量的冶煉廠停工，礦山停產(chǎn)，一場真正的洗牌開始。”上海富寶金屬網(wǎng)分析師吳相峰坦言基本金屬市場的多空大戰(zhàn)已經(jīng)上演。

　　產(chǎn)業(yè)資本涌入買期保值
　　按照慣例，生產(chǎn)企業(yè)面對產(chǎn)品價格跌破成本時，會去期貨市場上開展買期保值（即多頭保值），藉此穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營狀況并減少實際開工數(shù)量。但2012年迄今，基于這一理論展開交易的大多數(shù)企業(yè)資金均頭破血流。
　　多位外籍分析師認為，過往多年中國需求強勁，一旦跌到成本價，在中國需求的刺激下，必然反轉(zhuǎn)。但現(xiàn)在中國需求不靈了，正是由于期貨市場上的空頭認定中國市場的需求將持續(xù)下滑，因此在基本金屬跌破生產(chǎn)企業(yè)成本價之后大量游資仍繼續(xù)做空。
　　眼下的LME期貨市場，除了期銅之外，所有的基本金屬價格都已經(jīng)與生產(chǎn)成本倒掛。
　　除了銅之外，2012年的全球基本金屬市場價格，基本處于單邊下跌行情。如用于制造飛機、汽車和碳酸飲料罐的鋁的價格，自2012年3月以來累計下跌20%。
　　8月16日，在經(jīng)過六連跌之后，每噸僅為1837美元的期價鋁，價格已經(jīng)逼近2009年8月以來的最低點。
　　比鋁跌幅更大的是金屬鎳。用于制造不銹鋼的鎳價自今年2月以來累計下跌超過30%，觸及每噸15236美元的三年低點。鐵礦石價格也自今年4月以來累計下跌了23%。
　　“鋁價跌破1900美元時，折合人民幣價格僅為12160元每噸，價格已經(jīng)遠低于我們的生產(chǎn)成本。”河南省某大型電解鋁企業(yè)負責(zé)開展套期保值業(yè)務(wù)的管理人士透露說，在1900美元附近，該公司借助境外期貨經(jīng)紀(jì)公司通道買入了大量的對沖合約，以藉此擴大產(chǎn)能。
　　據(jù)他了解，LME期鋁價格在2011年12月連續(xù)圍繞2000美元的點位展開多空博弈。“依據(jù)以往慣例，當(dāng)產(chǎn)品的市場價格跌破企業(yè)生產(chǎn)成本，就會有大量產(chǎn)業(yè)資本涌入進行買期保值，這也會促使該產(chǎn)品的價格觸底上揚。”他介紹，由于期鋁價格在今年一季度跌破2000美元每噸時形成直接反轉(zhuǎn)，這導(dǎo)致乃在今年5月份之前，市場將2000美元視為鋁價堅不可摧的“成本底”，在該位置，聚集了大量產(chǎn)業(yè)資本開展買期保值。
　　但這個底部在今年5月中旬不幸被擊穿。“自此2000美元的底部，變成了隨后幾個月以來的頂部。”該人士稱，這一價位，已經(jīng)擊破了幾乎國內(nèi)所有電解鋁廠的成本底線。另一方面，目前國內(nèi)有超過三分之一的大型電解鋁廠已經(jīng)在期貨市場開展買期保值。
　　“現(xiàn)在的市場價格，企業(yè)只要生產(chǎn)肯定會虧損。”南華期貨副總經(jīng)理朱斌認為，眼下鉛鋅鋁鎳等基本金屬價格，已經(jīng)大幅跌破了許多新建產(chǎn)能的邊際成本，也導(dǎo)致一大批產(chǎn)能規(guī)模較小或抗風(fēng)險能力較差的冶煉企業(yè)，紛紛減產(chǎn)自保。但朱斌指出，邊際成本也可以根據(jù)區(qū)域劃分，比如河南的電價高，所以河南的電解鋁企業(yè)生產(chǎn)成本就要高于青海、甘肅等水電資源富集區(qū)域。
　　但不爭的事實是，由于市場行情持續(xù)下跌，無論是減產(chǎn)自保，還是買期保值，中國大多數(shù)基本金屬行業(yè)企業(yè)已經(jīng)傷痕累累。國家發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，2012年前5個月，有色金屬行業(yè)實現(xiàn)利潤687億元，同比下降11.7%。其中有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)利潤418億元，下降19.3%。

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