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　　電解鋁行業(yè)抗風(fēng)險能力堪憂，結(jié)構(gòu)調(diào)整迫在眉睫
　　從我們對電解鋁上下游分析的情況來看，未來4—5年內(nèi)，下游需求將逐漸從高速化增長向平穩(wěn)增長回歸，建筑、汽車、電力電纜年均鋁消費(fèi)量分別為692萬噸、415萬噸、263萬噸，合計年均增量為137萬噸，三大終端消費(fèi)的年增幅約在8.4％、19％和7％。而新增供給因受到資源等多重因素的制約，新產(chǎn)能投放市場的時間也面臨許多不確定性，總體供需面呈現(xiàn)寬松平衡。
　　伴隨著供需面的漸變，長期處于低利潤的鋁行業(yè)或?qū)⒚媾R結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。從歷史來看，除了2005—2008年行情較好以外，電解鋁的價格基本保持在15000—18000元/噸的狹窄區(qū)間內(nèi)窄幅振蕩。考慮到持續(xù)上升的各項成本以及通貨膨脹的影響，電解鋁生產(chǎn)廠商的利潤空間已經(jīng)被大幅壓縮。從長江現(xiàn)貨價和凱投咨詢計算的全國電解鋁平均成本來看，從2009年的11月至今，有12個月份電解鋁現(xiàn)貨市場的價格運(yùn)行在成本線下方，即有一半的時間，電解鋁廠都是在虧本經(jīng)營。若是不考慮實(shí)際交易時的升貼水和產(chǎn)量的變化，過去兩年內(nèi)電解鋁廠的平均盈利僅為47元/噸。
　　但是在調(diào)研過程中，我們也發(fā)現(xiàn)，電解鋁廠在生產(chǎn)發(fā)生虧損的情況下，寧可采取硬扛的措施也不會考慮減產(chǎn)。因為電解槽一旦停產(chǎn)，重啟不僅減少其半年的使用年限，而且還需要大量的冰晶石作為電解質(zhì)，若加上其他費(fèi)用，重啟一臺電解槽總成本在30萬元上下。而一個電解槽每天的產(chǎn)量若估算為1.5噸，即使生產(chǎn)的虧損幅度達(dá)到了1000元/噸，只要不是連續(xù)虧損200天以上，就比停產(chǎn)虧得少。我們調(diào)研的鋁廠，有一些已經(jīng)開始自發(fā)囤貨，減少出貨規(guī)模，這可以說是用另一種辦法來減少電解鋁的供應(yīng)。
　　通過以上分析我們可以看到，由于產(chǎn)能的擴(kuò)張和成本的增加，缺乏抗風(fēng)險能力的電解鋁行業(yè)已經(jīng)面臨著全行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的關(guān)口。為了適應(yīng)市場的變化，鋁廠一方面可以向上游發(fā)展，尋求廉價的資源和能源來降低生產(chǎn)成本。另一方面則可以向下游延伸，通過增加生產(chǎn)中的技術(shù)含量來提高收益，減少鋁價波動對經(jīng)營造成的影響。雖然電解鋁企業(yè)現(xiàn)在的日子比較難捱，但是這個需求不振的冬季也恰好是整個行業(yè)調(diào)整整合的大好時機(jī)。通過優(yōu)勝劣汰的行業(yè)調(diào)整，那些生產(chǎn)工藝落后、高耗能、高成本的企業(yè)將被淘汰，這對于整個電解鋁行業(yè)來說未免不是一件好事。而從期貨的視野來考慮，現(xiàn)貨企業(yè)在當(dāng)前行情不好的時候，與其是囤貨惜售，倒不如充分利用期貨市場，可以更大程度的保障自身利益?，F(xiàn)貨企業(yè)可以正常出售產(chǎn)出的電解鋁，而同時在期貨市場上做一個相應(yīng)規(guī)模的頭寸，建立一個虛擬的庫存。這樣無論未來的鋁價是漲還是跌，獲得的盈虧基本上和囤積現(xiàn)貨是一樣的。以現(xiàn)貨鋁價16000元/噸為例，期貨就算5倍杠桿，所占用的資金也就是3200塊錢，如果貸款的利率按照一年9％來計算，一個月現(xiàn)貨，現(xiàn)金成本是120元，期貨市場就是20元，節(jié)約了100元。
　　綜上所述，雖然現(xiàn)今電解鋁行業(yè)遇到了很多問題，但若能把握好這個契機(jī)，充分利用市場上現(xiàn)有的金融工具，積極向上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和整合，那么在需求穩(wěn)定增長的前提下，鋁行業(yè)必定能夠撥云見日，繼續(xù)健康發(fā)展。

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