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　　昨日，以銅為代表的金屬市場出現(xiàn)了較大漲幅，人民幣升值這一問題在中美經(jīng)濟復(fù)蘇的重要關(guān)口被擺上了議事日程，并將對大宗商品市場產(chǎn)生直接且復(fù)雜的影響。筆者通過上圖發(fā)現(xiàn)人民幣NDF指標(biāo)作為實際人民幣兌美元匯率的風(fēng)向標(biāo)，與美元牌價的走勢大體趨于一致，擬合度極高。
　　昨日，以銅為代表的金屬市場出現(xiàn)了較大漲幅，人民幣升值這一問題在中美經(jīng)濟復(fù)蘇的重要關(guān)口被擺上了議事日程，并將對大宗商品市場產(chǎn)生直接且復(fù)雜的影響。
　　年初以來，美國奧巴馬政府通過多項事件與中國形成“對峙”之勢，其中尤以給人民幣匯率施壓而加劇了兩國經(jīng)濟緊張的關(guān)系。在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期強烈的情況下，國內(nèi)外聯(lián)動性較強的大宗商品價格之間的合理比價區(qū)間料將發(fā)生改變，同時也會吸引大量“熱錢”流入國內(nèi)市場而推升資產(chǎn)價格。毫無疑問，人民幣升值這一問題在中美經(jīng)濟復(fù)蘇的重要關(guān)口被擺上了議事日程，并將對大宗商品市場產(chǎn)生直接且復(fù)雜的影響。

　　人民幣NDF三月期價差指標(biāo)不斷下挫暗示人民幣升值壓力巨大
　　通過對反映人民幣升值預(yù)期的指標(biāo)NDF的走勢進行分析可以發(fā)現(xiàn)，自去年年底至今，該指數(shù)出現(xiàn)了繼2008年年底大幅下挫之后又一次的單邊下滑態(tài)勢。上圖是由三月期NDF與即期NDF的直接價差與美元牌價走勢的聯(lián)合圖，其中NDF價差走勢反映三個月內(nèi)市場對于人民幣兌美元匯率走向的預(yù)期。很明顯，自年初以來這個走向已經(jīng)引起了人們的注意并被提到了焦點位置。
　　筆者通過上圖發(fā)現(xiàn)人民幣NDF指標(biāo)作為實際人民幣兌美元匯率的風(fēng)向標(biāo)，與美元牌價的走勢大體趨于一致，擬合度極高。筆者通過觀察所截取時間里人民幣兌美元的匯率后發(fā)現(xiàn)，2008年12月人民幣有一波迅速的貶值，緊接著出現(xiàn)了一波快速升值，之后迎來漫長的振蕩升值過程，而在此過程中，NDF價差指標(biāo)始終能夠準(zhǔn)確反映匯率的真實走向，并呈現(xiàn)一定程度的領(lǐng)先性。筆者認為，當(dāng)前NDF價差指標(biāo)下滑暗示在人民幣兌美元匯率保持穩(wěn)定的背后存在巨大的升值壓力，預(yù)示未來美元牌價隨其下滑的可能性較大。
　　從人民幣升值預(yù)期角度來分析大宗商品價格的走勢可能需要從兩個方面來把握。第一，從匯率平價角度來看，假設(shè)人民幣兌美元匯率下降，那么將引起貨幣所代表的商品價格有所趨同，即以人民幣標(biāo)價的國內(nèi)商品價格將逐步向以美元標(biāo)價的國際商品價格靠攏，國內(nèi)商品價格自然會承壓，而相反會提振國外商品價格，兩者是靠攏的；第二，從國際“熱錢”流向的角度來說，因?qū)θ嗣駧派稻哂袕娏翌A(yù)期，“熱錢”會大量流入中國來“賭”這個趨勢所帶來的高利潤，屆時如果其大量投資于大宗商品期貨市場，將提振國內(nèi)商品整體價格。綜合來看，這兩個方面所產(chǎn)生的效果是相反的，即一個是利多國內(nèi)商品價格，一個是利空國內(nèi)商品價格。以下筆者重點圍繞第一個方面對我國銅進口及銅價所受到的匯率波動的影響進行分析。
　　昨日，以銅為代表的金屬市場出現(xiàn)了較大漲幅，人民幣升值這一問題在中美經(jīng)濟復(fù)蘇的重要關(guān)口被擺上了議事日程，并將對大宗商品市場產(chǎn)生直接且復(fù)雜的影響。筆者通過上圖發(fā)現(xiàn)人民幣NDF指標(biāo)作為實際人民幣兌美元匯率的風(fēng)向標(biāo)，與美元牌價的走勢大體趨于一致，擬合度極高。

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