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　　黃金短期利空因素不改長期牛市格局
　　2010年伊始，黃金價格經(jīng)歷了波瀾起伏的行情。在一月份的頭一周，黃金價格出現(xiàn)了較大的漲幅，加上1月8日美國公布2009年12月就業(yè)數(shù)據(jù)差于預(yù)期使得黃金價格大幅飆升至1161美元?？上?月12日，中國宣布提升準備金率，這被市場認為是全球貨幣寬松政策轉(zhuǎn)向的信號，黃金隨即出現(xiàn)大跌。伴隨而來的希臘以及其他歐洲四國的債務(wù)危機使得金價雪上加霜，黃金價格在2月5日重挫至1045美元，這個價格也是去年印度央行購入IMF黃金的價格。黃金價格在觸碰到1045美元后出現(xiàn)強勁的反彈，雖然其后一連串利空消息紛至沓來，如中國人民銀行在2月12日再次宣布提升準備金率，IMF在2月17日宣布出售剩余191.3噸黃金，2月19日美國宣布提高貼現(xiàn)率等，但是黃金在中國新年長假期后還是頑強地站在了1100美元上方。
　　需要特別注意的是在黃金從1045美元強勁反彈的過程中再次出現(xiàn)了與美元同漲同跌的情況，這是自2009年2月份以來的首次。我們認為黃金走勢已經(jīng)從單邊下跌轉(zhuǎn)入振蕩筑底階段，其長期牛市格局并未改變。
　　黃金近期的反彈態(tài)勢明顯而強勁，但做多黃金仍需謹慎，黃金出現(xiàn)單邊上漲的時機仍未成熟。這主要是從2010年年初的大勢來看，黃金的利空消息不斷，其中有三點最為突出：流動性緊縮信號頻現(xiàn)；IMF出售手中剩余黃金；歐洲債務(wù)危機。下面我們來一一分析。
　　先談流動性緊縮的問題，流動性緊縮的標志性事件就是中國兩次提高銀行準備金率和美國提高貼現(xiàn)率。進入2010年的第一周，據(jù)傳各大銀行放出的貸款竟高達8000億元之多，隨后的第二周，人民銀行在1月12日就宣布提高銀行準備金率，并且在2月12日再度提高準備金率。兩次提高準備金率可以說得上是對銀行泛濫放貸的當頭棒喝，也可以說是為流動性過剩亮起了黃牌?，F(xiàn)在大家最為關(guān)心的還是下一步央行是否要出加息這招王牌來壓抑通脹預(yù)期和回收流動性。其實中國提高準備金率對黃金并無實質(zhì)影響，黃金之受挫，更多地是因為市場聯(lián)想世界主要經(jīng)濟體特別是美國也會提前加息。我們認為美國不太可能在今年上半年加息，甚至今年加息的可能性也很小。
　　下面我們再談?wù)勝N現(xiàn)率的問題。美聯(lián)儲宣布于2月19日開始將貼現(xiàn)率由先前的0.5%上調(diào)至0.75%，并表示此舉將可鼓勵金融機構(gòu)更加依賴于貨幣市場來滿足其短期流動性需求，而不是依賴于美聯(lián)儲。同時表示將于3月18日開始將一級信貸的最高期限降至隔夜，還有將定期拍賣機制的最低投標率上調(diào)至0.5%。這是美聯(lián)儲三年多以來首次上調(diào)貼現(xiàn)率，此舉使得貼現(xiàn)率與聯(lián)邦基金利率上限的差距擴大至50個基點，后者目前的目標區(qū)間為0到0.25%。
　　貼現(xiàn)率政策與公開市場操作、法定準備金并稱為三大貨幣政策工具。在貼現(xiàn)率政策下，美聯(lián)儲通過貼現(xiàn)窗口發(fā)放三種貸款，這三種貸款分別為一級信貸、二級信貸和季節(jié)性信貸，其中又以一級信貸最為重要。銀行可以通過一級信貸設(shè)施獲得他們想要的短期融資。當然這些貸款并不是免費的，這里有一個利率，就是所謂的貼現(xiàn)率。一般來說，貼現(xiàn)率被設(shè)定高于美聯(lián)儲目標利率100個基點，這保證了聯(lián)邦基金的實際利率水平不會偏離美聯(lián)儲的目標利率太遠，因為如果聯(lián)邦基金的實際利率過高，銀行可以選擇貼現(xiàn)窗口來獲得他們想要的資金，成本就是貼現(xiàn)率。

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