有色治亂：圍繞15萬(wàn)個(gè)礦山的4個(gè)子行業(yè)全線突圍
2008年12月29日 9:37 3392次瀏覽 來(lái)源： 中國(guó)有色網(wǎng) 分類(lèi)： 錫
據(jù)理財(cái)周報(bào)報(bào)道：行業(yè)低點(diǎn)催生并購(gòu)熱潮，央企成整合主力，中鋁繼續(xù)攻城略地，中電投欲收購(gòu)青銅峽鋁業(yè)（本月26日中電投寧夏青銅峽能源鋁業(yè)集團(tuán)有限公司成立大會(huì)在銀川隆重舉行）
從哪里分散，從哪里開(kāi)始 誰(shuí)并購(gòu)誰(shuí)？ 四家公司的整合欲望
一個(gè)字總結(jié)2008年的有色:“亂”。
2009年有色金屬怎么走？中金說(shuō)：“2009年下半年的投資將圍繞行業(yè)整合進(jìn)行。”更為形象的說(shuō)，就是治亂。
你知道中國(guó)有多少礦山嗎？答案是超過(guò)15萬(wàn)個(gè)。
但是，“和礦業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家相比，礦山小而多，而且基本上一礦一企，集約化程度很低。加拿大，同樣是礦業(yè)大國(guó)，但礦業(yè)企業(yè)總共只有200多家。”招商證券的趙春、王曉丹如是描述。
一句話，行業(yè)集中度太低了。那么哪些行業(yè)的集中度最低呢？理論數(shù)據(jù)如下：稀土行業(yè)的集中度狀況最好，前5家占全球總產(chǎn)量的71%，其次是鈦材，由于進(jìn)入壁壘相對(duì)較高，前5家占全球68%的份額，依次的順序鎳57%，鋁43%，銅40%，鋅28%。生產(chǎn)所需的中間環(huán)節(jié)中，海綿鈦43%，氧化鋁45%，基本相當(dāng)。
但稀土的國(guó)內(nèi)集中度卻仍然不高，包鋼稀土(7.59,0.01,0.13%,吧)就從來(lái)沒(méi)有當(dāng)好龍頭，限產(chǎn)保價(jià)也以失敗告終。所以，稀土、鋁、銅、鉛鋅將是此后最主要的整合角色。
西南證券有色金屬行業(yè)研究員蘭可認(rèn)為，“央企無(wú)疑將成為這場(chǎng)有色產(chǎn)業(yè)整合的主力軍。”
“縱觀有色行業(yè)的并購(gòu)整合，如果是民營(yíng)企業(yè)，市場(chǎng)的因素居多，如果是國(guó)企，則更多的是由政府政策主導(dǎo)。”。
現(xiàn)金流充裕、資產(chǎn)負(fù)債率較低、行業(yè)地位顯著企業(yè)將出擊。從這些綜合來(lái)分析，中國(guó)鋁業(yè)、紫金礦業(yè)的確將是領(lǐng)銜龍頭。
那么，誰(shuí)最具備并購(gòu)的實(shí)力？中金給出的回答是：
紫金礦業(yè)現(xiàn)金流較為充裕，目前仍有貨幣資金56.6億元，中金預(yù)計(jì)其2008年的自由現(xiàn)金流就將達(dá)15億元，且目前其資產(chǎn)負(fù)債率僅為23%；且紫金具有豐富的收購(gòu)兼并經(jīng)驗(yàn)：紫金礦業(yè)自2002年以來(lái)整合了一批管理落后的優(yōu)質(zhì)金、銅礦，2002年-2007年黃金產(chǎn)量的復(fù)合增長(zhǎng)率為26%，2007-2009年外延式增長(zhǎng)占黃金產(chǎn)量增長(zhǎng)的68%；在成本方面，紫金礦業(yè)的黃金和銅礦的生產(chǎn)成本一直保持在行業(yè)低端。
中國(guó)鋁業(yè)及其母公司中鋁公司近兩年的大幅擴(kuò)張有目共睹。中國(guó)鋁業(yè)手握150億現(xiàn)金，但考慮到債務(wù)，其承受能力不及紫金礦業(yè)，不過(guò)比之其他大型金屬企業(yè)，如包鋼50%的負(fù)債率，中鋁33%的水準(zhǔn)仍有空間。因此，中國(guó)鋁業(yè)有兩條路可以走，一則通過(guò)借債實(shí)施收購(gòu)兼并，二則繼續(xù)通過(guò)母公司運(yùn)作。
值得注意的是，金鉬股份、寶鈦股份、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、新疆眾和等在過(guò)去一年間完成了再融資，資產(chǎn)負(fù)債率低，現(xiàn)金流充裕，而且賬面現(xiàn)金大于有息負(fù)債，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。它們可望成為行業(yè)整合的發(fā)起者。
與此對(duì)應(yīng)，幾家有色公司的財(cái)務(wù)實(shí)在堪憂。深陷套保巨虧風(fēng)波的云南銅業(yè)，3季度末資產(chǎn)負(fù)債率74.8％，存貨79.2億元，此外還與云銅集團(tuán)等在內(nèi)的關(guān)聯(lián)方之間應(yīng)收帳款、預(yù)付款項(xiàng)和其他應(yīng)收款等欠款總額高達(dá)70.6億元。鋅業(yè)股份由于持續(xù)虧損，資產(chǎn)負(fù)債率3季度末68.7％。
安信證券對(duì)上述兩公司下診斷書(shū)：云南銅業(yè)有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；鋅業(yè)股份2007年虧損，預(yù)計(jì)2008年和2009年也將虧損未來(lái)財(cái)務(wù)狀況也堪憂。
中鋁公司、中冶集團(tuán)、中色集團(tuán)、中國(guó)五礦等“中字頭”的有色央企已紛紛在A股市場(chǎng)攻城略地，甚至中電投也在“染指”有色金屬這塊“蛋糕”。據(jù)悉，中電投正準(zhǔn)備收購(gòu)青銅峽鋁業(yè)，以組建繼中國(guó)鋁業(yè)后中國(guó)第二大電解鋁生產(chǎn)商。
此外，還有一些在2008年未能完成的動(dòng)作，在2009年仍有望展開(kāi)。“馳宏鋅鍺一方面并未放棄重組金鼎鋅業(yè)，另一方面明年還存在其他市場(chǎng)化的收購(gòu)機(jī)會(huì)，比如公司已啟動(dòng)對(duì)內(nèi)蒙古鉛鋅資源的勘探。”蘭可表示。
因此，行業(yè)集中度小的有色金屬子行業(yè)有可能成為下一輪并購(gòu)的高發(fā)領(lǐng)域，最急切需要并購(gòu)來(lái)解決行業(yè)問(wèn)題的是鎢行業(yè)。四處打“伏擊站”的五礦就一直想吞并湖南有色打造“鎢王國(guó)”。目前得到控股株冶集團(tuán)和*ST中鎢的湖南有色集團(tuán)40%股權(quán)，市場(chǎng)預(yù)期還不會(huì)罷手。
包鋼稀土正在奮力的整合北方資源。南方稀土礦也整合動(dòng)作頻頻。今年7月25日，五礦有色、贛縣紅金稀土和定南大華三方簽署五礦贛州稀土發(fā)起人協(xié)議；8月1日，中色股份與江蘇卓群、常熟盛昌以及新豐豐源簽署了中色南方稀土（新豐）有限公司出資人協(xié)議。
責(zé)任編輯：劉征
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