“節(jié)能減排”對相關(guān)有色公司構(gòu)成長期利好。
美元的持續(xù)弱勢，以及供應(yīng)得不到根本改觀，使有色金屬市場始終成為國際資本宣泄流動性的理想場所。我們預(yù)計有色金屬未來價格走勢總體樂觀。近期以“節(jié)能減排”為重點(diǎn)的宏觀調(diào)控信號接踵而至，這將形成供應(yīng)增量的限制，而對相關(guān)上市公司構(gòu)成長期利好。
我們認(rèn)為資源價格上漲是長期趨勢，主要受資源成本不斷上升及其邊際增量難以跟上需求增量等因素的支撐。我們看好資源類公司的長期投資價值。資源股的成長性不僅取決于資源長期價格的上升，還來自于公司未來獲取資源的能力。
進(jìn)入2007年二季度，有色金屬普遍進(jìn)入消費(fèi)旺季，價格在旺盛需求的帶動下明顯回升。經(jīng)濟(jì)增長帶動的需求、宏觀調(diào)控對供應(yīng)的限制、以及受價格預(yù)期影響的庫存，將共同作用到金屬的價格上，最終對上市公司的業(yè)績產(chǎn)生有利影響。
建議重點(diǎn)關(guān)注錫業(yè)股份（000960）、宏達(dá)股份（600331）、中國鋁業(yè)（601600）、云鋁股份（000807）、關(guān)鋁股份（000831）、焦作萬方（000612）。
價格有望持續(xù)高位運(yùn)行
美元下跌，對于以美元為主要計價貨幣的有色金屬價格構(gòu)成有力支撐。流動性因素在金屬市場形成的流動性溢價，將繼續(xù)維持。各主要經(jīng)濟(jì)體相對溫和的升息行動，對流動性的收斂作用不明顯，而美元的弱勢反倒助長了流動性。從整體看，有色金屬的供應(yīng)情況仍沒有根本的改善、庫存依然維持在較低水準(zhǔn)，而需求方面將繼續(xù)保持較高的增量，中國、歐洲、日本的旺盛需求足以抵消美國的短暫頹勢。
有色金屬資源股被低估的原因，是市場沒有充分考慮資源的長期價值，以及資源價格的長期上漲趨勢。資源的成本在不斷上升，原因在于：金屬價格上漲，導(dǎo)致資源的獲得成本提高；新增資源量的開采成本高于原有的礦山。
資源股的成長性不僅取決于資源長期價格的上升，還來自于公司未來獲取資源的能力。我們看好資源保有量豐富的公司。
宏觀調(diào)控亮出“組合拳”
近期以加緊“節(jié)能減排”為重點(diǎn)的宏觀調(diào)控信號接踵而至。如能切實(shí)貫徹，將對“節(jié)能”的整治重點(diǎn)——鋁行業(yè)，和“減排”的整治重點(diǎn)——鉛鋅行業(yè)，形成供應(yīng)量的限制，而對相關(guān)上市公司構(gòu)成長期利好。
發(fā)改委緊急通知叫停鋁冶煉盲目擴(kuò)張。下一步將清理在建擬建項(xiàng)目，加大鋁行業(yè)準(zhǔn)入管理的力度，公布符合準(zhǔn)入條件的企業(yè)名單，并建立落后產(chǎn)能退出機(jī)制。這將加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策與其他政策的聯(lián)動，對未經(jīng)有效核準(zhǔn)、不符合國家產(chǎn)業(yè)政策、市場準(zhǔn)入條件以及國家明令淘汰的鋁行業(yè)其他各類建設(shè)項(xiàng)目，不提供授信支持，土地、規(guī)劃、建設(shè)、環(huán)保和安全生產(chǎn)監(jiān)管部門不辦理相關(guān)手續(xù)。環(huán)保政策將在此輪調(diào)控中加大力度；同時，利用國債資金等多種融資手段，支持企業(yè)的環(huán)保、節(jié)能改造。
中鋁上市提升整體估值
前期對鋁價和供應(yīng)增量的分歧，提供了整個板塊的投資機(jī)會。目前的鋁行業(yè)形勢，印證了我們從2006年9月以來一直堅(jiān)持的“鋁價持穩(wěn)、供應(yīng)受限”的主要推斷。近期出現(xiàn)的加強(qiáng)對鋁行業(yè)調(diào)控的明確信號，將對供應(yīng)增量形成長期限制，從而拉長行業(yè)景氣周期，利好擁有技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢的鋁業(yè)上市公司。
此外，行業(yè)整合貫穿2007年，中鋁A股上市提升行業(yè)整體估值。
中國五礦對關(guān)鋁提出收購，再次驗(yàn)證了“鋁行業(yè)將加快整合，以提高國際競爭力”的判斷。中鋁對焦作萬方、包頭鋁業(yè)的整合是趨勢所向，我們分析，如采用換股合并則焦作萬方在前，采用資產(chǎn)置換則包頭鋁業(yè)可能占先。
中鋁A股上市，我們判斷將對其他鋁業(yè)公司形成估值溢價，在賦予中鋁收購利器的同時，反過來提升其他鋁業(yè)上市公司的估值水平。
對于鉛鋅行業(yè)，鉛價上漲的因素包括汽車和工業(yè)鉛酸電池的需求大幅增長，以及相對剛性的供應(yīng)共同支撐。中國經(jīng)濟(jì)和鋼鐵產(chǎn)量的強(qiáng)勁增長，使我們毋須懷疑旺盛的鋅需求。建議關(guān)注宏觀層面對規(guī)模小、污染程度高的落后產(chǎn)能的整治措施，那將對鉛鋅上市公司構(gòu)成利好。資源控制量決定長期盈利能力，宏達(dá)股份（600331）最具比較優(yōu)勢。
近期的錫價，因印尼政府增發(fā)2張出口許可證而出現(xiàn)較大震蕩。我們認(rèn)為，印尼要恢復(fù)到整頓前的供應(yīng)量，并非短期可以實(shí)現(xiàn)。而且，2007年錫的需求旺季才剛開始，未來錫需求的結(jié)構(gòu)性和總量增長，令我們對未來錫價保持樂觀。錫業(yè)股份（000960）2007年一季報再次確認(rèn)公司在2006年3季度出現(xiàn)的業(yè)績拐點(diǎn)，而且公司對2007中報業(yè)績作了600%-650%的預(yù)增。
(聯(lián)合證券)
來源：中國證券報
