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　　 金融衍生品市場已成為虛擬金融資本蟄伏和出擊的巢穴

　　 另一個規(guī)模更加巨大的金融資本聚集地就是全球的金融衍生品市場。由于金融衍生品存在大量場外交易，在這個領(lǐng)域中聚集的金融資本就比投資于股票市場的金融資本具有更強的隱蔽性和投機性。加之參與這些交易的許多對沖基金落戶于缺乏有效金融監(jiān)管的島嶼國家，所以，這些金融投機資本對全球金融市場所造成的沖擊就更加難以預(yù)測和防范。

　　 國際清算銀行2007年3月的季度報告顯示，2006年第四季度全球衍生品交易額為431萬億美元，幾乎達(dá)到全球GDP總量的10倍。伴隨自2002年起飆升的資源產(chǎn)品價格，特別是國際能源和金屬價格，全球商品期貨交易市場中交易的期貨合同數(shù)量從2002至2005年增長了3倍，與此同時，商品期貨的場外交易規(guī)模也激增。國際清算銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全球商品期貨交易合同存量在2006年中已達(dá)到64000億美元，約為1998年的14倍,而商品期貨交易合同占金融衍生品交易存量的比率也從0.5%上升到了1.7%。而金融資本在商品期貨內(nèi)的交易規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于相關(guān)資源商品的實際生產(chǎn)量。例如，黃金、銅、鋁的場內(nèi)交易已經(jīng)達(dá)到了2005年這些金屬生產(chǎn)總量的約30倍。2004年4月，外匯和利率期票的每日場外凈交易量已經(jīng)達(dá)到23170億美元，比2001年4月的13420億美元上漲了73%。2004年6月底，全球金融衍生品場外交易合同存量的市值達(dá)到了63910億美元，這些合同所擁有的相應(yīng)基礎(chǔ)產(chǎn)品的名義價值更達(dá)到了220.07萬億美元的驚人巨量，約合當(dāng)年全球GDP總量的5倍。

　　表2. 2004年6月末全球金融衍生品場外交易合同存量*

　　合同種類

　　 名義價值(億美元)

　　 毛市值(億美元)

　　 毛市值占名義價值比率

　　外匯交易衍生品合同

　　 315000

　　 11160

　　 3.5%

　　利率交易衍生品合同

　　 1774570

　　 45820

　　 2.6%

　　證券期票合同

　　 50940

　　 3210

　　 6.3%

　　商品期貨合同

　　 13540

　　 1760

　　 13.0%

　　貸款衍生品及其它衍生品合同

　　 46640

　　 1960

　　 4.2%

　　總額

　　 2200700

　　 63910

　　 2.9%

　　*數(shù)據(jù)來源：國際清算銀行

　　從以上數(shù)據(jù)可以看出，目前全球金融資本規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了實體經(jīng)濟的規(guī)模。而金融衍生品市場的日益膨脹，進(jìn)一步創(chuàng)造了巨量資本的虛擬存在，成為全球金融體系中真正危險的泡沫。

　　 全球龐大的虛擬金融資本迫切需要“借尸還魂”

　　虛擬金融資本要想轉(zhuǎn)化為擁有真實和相對穩(wěn)固的價值的資本，就必然需要通過對各種金融或?qū)嶓w資產(chǎn)的投機“借尸還魂”，使被投機的資產(chǎn)成為其寄生的對象。從宏觀經(jīng)濟來分析，它們的投機一旦成功，被投機國家甚至全球的實體經(jīng)濟因被投機資產(chǎn)的價格變動所付出的額外成本代價或資產(chǎn)價值損失，就是這些虛擬金融資本所掠奪到的實際價值。東南亞金融危機是血淋淋的例子。過快和全面開放資本市場，沒有經(jīng)驗的防范措施，將國際投機資本誤以為投資資本，使東南亞國家付出了沉重的代價，成為了國際投機資本的犧牲品。

　　這些虛擬金融資本以各種各樣的形式出現(xiàn)，如私募基金、對沖基金等，常常蟄伏于一些缺乏金融監(jiān)管的島嶼國家，使許多國家無法了解到其資本的真實來歷。這些投機資本游戈于世界各地，無論是他國貨幣還是企業(yè)股權(quán)或是資源產(chǎn)品，一旦被這些虛擬金融資本蜂擁投機，就會造成被投機物價格大幅變動，從而導(dǎo)致他國經(jīng)濟的運行被擾亂甚至于崩潰。德國社民黨前主席、現(xiàn)任副總理明特菲林就曾將這些虛擬金融資本形象地稱為“蝗蟲”。

　　 虛擬金融資本欲借人民幣和中國資產(chǎn)“還魂”的背后隱藏著對華遏制戰(zhàn)略

　　為了“借尸還魂”，西方虛擬金融資本將人民幣和中國的各種資產(chǎn)納入了其投機范圍。在人民幣兌美元不能即時大幅升值的情況下，美元虛擬金融資本相對人民幣資本的優(yōu)勢就得以保持較長時間。如果能夠利用美元現(xiàn)下仍未喪失的這種優(yōu)勢大量購入中國的房產(chǎn)、企業(yè)股份等實體資產(chǎn)，一方面可以使虛擬金融資本得到實際價值的充實，另一方面可以通過人民幣的升值避免美元貶值造成資本縮水。而且，對中國資產(chǎn)的收購也意味著對中國市場的滲透和占領(lǐng)。但是，由于中國的匯率和金融投資市場制度的限制，而且去年中國又出臺了限制外資購買房地產(chǎn)的法規(guī)，虛擬金融資本的投機在中國受到很大的制度性限制，不僅其投資收益的絕對規(guī)模受到限制，而且其制造中國金融投資市場動蕩的“彈藥”不充足。這就是近年來西方越來越頻繁地要求中國全面開放金融資本市場的原因之一。

　　此外，國際上總有一些別有用心的人企圖遏制中國的發(fā)展，在這一輪實體資產(chǎn)的投機熱潮背后，就隱藏著這種不可告人的對華遏制戰(zhàn)略。為了有效遏制中國的和平發(fā)展，一些西方金融戰(zhàn)略家們試圖通過哄抬能源等自然資源價格，增加中國的宏觀經(jīng)濟成本，遏制中國基礎(chǔ)建設(shè)的速度，擠壓中國產(chǎn)品的利潤空間，從而危害到中國的經(jīng)濟發(fā)展與企業(yè)生存。在這一大戰(zhàn)略的驅(qū)使下，西方金融資本掀起了一次有史以來罕見的全球自然資源市場的大投機，從石油、鋼鐵到有色金屬，再到貴金屬、農(nóng)副產(chǎn)品。在“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”破裂中喪失了戰(zhàn)斗力的西方虛擬金融資本再次找到了其賴以寄生和繼續(xù)膨脹的實體資產(chǎn)。在虛擬金融資本的推波助瀾下，自然資源領(lǐng)域形成了新的虛擬經(jīng)濟熱點。而對此，西方輿論卻普遍指責(zé)是因為中國經(jīng)濟騰飛所帶來的旺盛的能源需求是全球資源價格上漲的根本原因。事實上，以石油為例，目前中國的石油進(jìn)口量還不占世界進(jìn)口總量的10%，近兩年雖然進(jìn)口的相對增幅較大，但絕對增長仍比不上美國。

　　海外某些金融專家之所以對“中國金融泡沫風(fēng)險”津津樂道，卻閉口不談自身的金融市場風(fēng)險，無外乎是為了從中國股市的跌勢中獲得更廉價的購買機會。對此，已有清醒的中國專家指出，一些外資肆意唱空中國股市，卻暗地里不減倉，這種“明著說一套、暗地里做一套”的行為令人氣憤，但也清楚地表明，目前進(jìn)入中國股市的外資擴大收益的唯一辦法就是不斷制造悲觀氣氛，引發(fā)較深度的調(diào)整，從而在股市的波段起伏中逐步擴大其在個股和整個股市市值中的比率，提高其在中國股市中“呼風(fēng)喚雨”甚至制造股市地震的能力。

　　聯(lián)想到近來西方不少“投資者”在談到中國股市時基本上都顯現(xiàn)出“謹(jǐn)慎的樂觀”，即“堅決持有，暫不加買”。其實，這些“投資者”如果真覺得任何股票估值已經(jīng)過高，只會堅決賣出而不是持有。至于“暫不加買”的謹(jǐn)慎態(tài)度緣于，一方面外資大部分已持倉較滿，另一方面最近美國經(jīng)濟走弱有影響美歐等金融市場的可能性，因此其手中的有限資金必須作為抗風(fēng)險的必要流動性準(zhǔn)備。

　　任何一個股市都有“泡沫”，這是一個淺顯的道理，關(guān)鍵是是否合理，是否與經(jīng)濟基本面相吻合。此外，要想讓股市穩(wěn)健發(fā)展，必須及時、果斷、適當(dāng)?shù)乩脜R率和利率政策加以引導(dǎo)

　　根據(jù)日本當(dāng)年的經(jīng)驗，股市里主要的牛市力量是本國的流動性資金以及外國金融投資資本的流入。當(dāng)年日本股市能達(dá)到80倍的平均市盈率，正是因為一方面經(jīng)濟向好，國內(nèi)流動性資金充裕，另一方面由于日元升值而導(dǎo)致大量外資源源不斷地流入日本。唯一沒有控制好的是當(dāng)時日本央行沒有及早、充分地做好突發(fā)性流動性下降的風(fēng)險準(zhǔn)備，導(dǎo)致市場在跌破一個又一個的心理價位后，一輪輪地催生出新的恐慌盤。包括匯率預(yù)期的變動也會導(dǎo)致一些較為突然的外國投資者的心理變化，使外來性流動性資金的流入減少和流出增多，然后加劇市場的流動性危機，最終導(dǎo)致股市崩盤。

　　5月18日，中國人民銀行決定小幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率，并擴大銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由3%到5%，這種果斷而謹(jǐn)慎的利率與匯率政策相得益彰，相互配合，為防范金融風(fēng)險打了一劑強勁的預(yù)防針。

　　德國財政部長施泰因布呂克在當(dāng)天舉行的8國財長會議前發(fā)表講話，對中國央行擴大匯率幅度表示歡迎，認(rèn)為面對中國強勁的經(jīng)濟發(fā)展勢頭，這是一個積極的步驟。有德國專家認(rèn)為，上述政策對未來的突發(fā)性流動性危機的預(yù)防以及危機時給市場及時補充流動性，具有重大意義。

　　穩(wěn)健打造全球資本投資避風(fēng)港，制定“中國大金融戰(zhàn)略”

　　 總體而言，只要中國經(jīng)濟看好，人民幣穩(wěn)定升值，西方虛擬金融資本寄生中國資產(chǎn)的迫切需求就會長期存在。中外金融戰(zhàn)不可避免，這是一場看不見的隱性戰(zhàn)爭。

　　 鑒于中國的金融市場遲早要全面開放，有專家認(rèn)為，未來數(shù)年是關(guān)鍵，中國有必要制訂一項長期的“大金融戰(zhàn)略”，以防范金融風(fēng)險。事實上，中國也有條件、有能力保持強勁的經(jīng)濟發(fā)展勢頭，中國的金融資產(chǎn)市場也能擺脫發(fā)達(dá)國家金融市場的影響，原因在于：1)中國的經(jīng)濟發(fā)展有自己的內(nèi)在動力和周期，正處于歷史上許多發(fā)達(dá)國家經(jīng)歷過的較長而穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)性高增長時期，總體增長的經(jīng)濟總量為企業(yè)業(yè)務(wù)的擴張與價值的發(fā)展提供了宏觀的系統(tǒng)安全；2)科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)下的宏觀調(diào)控政策將被逐步細(xì)化和深化，宏觀經(jīng)濟增長的內(nèi)在質(zhì)量將逐步提高，微觀經(jīng)濟的效益與技術(shù)水準(zhǔn)也將得到提高；3)經(jīng)濟增長與金融資產(chǎn)市場的發(fā)展將帶動居民可支配收入的持續(xù)增長，使經(jīng)濟的內(nèi)部需求增長逐步具備平衡出口導(dǎo)向型經(jīng)濟遭受外部風(fēng)險沖擊的能力；4)中國目前的外貿(mào)格局很大一部分基于發(fā)達(dá)國家的結(jié)構(gòu)性需求，貿(mào)易戰(zhàn)與懲罰性關(guān)稅尚不足以對中國出口造成毀滅性打擊；5)在全球虛擬金融資本泛濫的今天存在一個對中國股市良好的流動性支持；6)以中國上市公司總市值占GDP的比率來衡量，中國股市規(guī)模在屢創(chuàng)新高的今天仍然明顯落后于重要的發(fā)達(dá)國家和新興國家經(jīng)濟體，這使中國股市仍然具有相當(dāng)可觀的增長空間；7)中國仍然擁有相對可控的匯率和金融資產(chǎn)市場，外國金融資本無法在短時間內(nèi)大量涌入中國的資產(chǎn)市場，從而難以在中國市場內(nèi)部制造持續(xù)強有力的沖擊，無法形成獲取高投資收益所需要的大幅度市場震蕩波段，反而可以“為我所用”，也就是說，不是我們被外資牽著鼻子走，而是我們牽著外資的鼻子走。

　　因此，有專家建議說，中國必須謹(jǐn)慎控制好外資占中國個股以及股市總值的比率，同時有必要繼續(xù)“增容擴股”，通過股市擴容稀釋外資影響。此外，必須穩(wěn)健抬高股票資產(chǎn)價格，以估價水平的增長大幅提高外資的投資成本和風(fēng)險，有效利用入市外資，為中國公民創(chuàng)造財富效應(yīng)。如果中國股市能及時通過市場力量的交替，在各個關(guān)鍵點位高度將內(nèi)部的不穩(wěn)定投資力量基本中和，使股市能在較快的向上發(fā)展中保持相對穩(wěn)定，那么，一旦美國出現(xiàn)較大幅度的金融市場調(diào)整甚至衰退，繼而影響到其他發(fā)達(dá)國家和新興國家金融市場的穩(wěn)定時，中國股市就不僅能夠免受國外資本市場的連帶影響，和中國經(jīng)濟一樣，保持“一枝獨秀”的金融市場繁榮，而且還能成為全球金融資本的定海神針和避風(fēng)港，從而打造出更具吸引力的中國資本市場形象，以此直接、間接地為中國人民幣金融體系的國際化戰(zhàn)略服務(wù)。

來源：人民網(wǎng)