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　　周春生 馮科

一、2007年宏觀經(jīng)濟形勢回顧與2008年展望

　　1、整體宏觀經(jīng)濟

　　總體來看，2007年以來，中國經(jīng)濟延續(xù)了2006年經(jīng)濟發(fā)展和增長模式，在三大產(chǎn)業(yè)特別是第二產(chǎn)業(yè)的引領(lǐng)以及外貿(mào)出口與投資的推動下，GDP增長繼續(xù)保持高速增長，同時也進入了一個略微偏高的通脹時期，宏觀經(jīng)濟存在由高位穩(wěn)定轉(zhuǎn)向趨熱的勢頭；整體上呈現(xiàn)出“高增長，略微偏高的通脹”的明顯特征。在CPI與房價同時上升的背景下，我們認(rèn)為2008年宏觀調(diào)控之手應(yīng)指向遏制這種趨熱的勢頭。另外按照中共十七大報告精神，到2010年，我國GDP總量比2000年翻一番。因此，從2008年到2010年，GDP增長率只需要5.4％即可。因此，明年宏觀調(diào)控將GDP控制在9％以內(nèi)不算低。

　　2、固定資產(chǎn)投資

　　國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2007年1-11月份，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資100605億元，同比增長26.8％。從產(chǎn)業(yè)看，第一、二、三產(chǎn)業(yè)分別完成投資1235億元、44208億元和55161億元，同比分別增長37.6％、29.7％和24.4％。從行業(yè)看，煤炭開采及洗選業(yè)投資1452億元，同比增長24.1％；石油和天然氣開采業(yè)投資1646億元，增長9.6％；非金屬礦制品業(yè)投資2477億元，增長56.1％；黑色金屬礦冶煉及壓延加工業(yè)投資2249億元，增長15.2％；有色金屬礦冶煉及壓延加工業(yè)投資1114億元，增長36.4％；電力、熱力的生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)投資6792億元，增長9.5％；鐵路運輸業(yè)投資1822億元，增長5.4％。從2006-2007年的相關(guān)歷史數(shù)據(jù)來看，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資保持了一個比較穩(wěn)定的區(qū)間，沒有出現(xiàn)大起大落的不穩(wěn)定現(xiàn)象，這也得益于中央的宏觀調(diào)控效果的顯現(xiàn)。由于我國的經(jīng)濟增長是投資拉動型，在以銀行為主融資渠道的制度下，銀行信貸通過拉動固定資產(chǎn)投資進而拉動經(jīng)濟增長。因此，在銀行信貸緊縮預(yù)期下，固定資產(chǎn)投資增速有望下降。2007年第四季度我國銀行信貸進入緊縮周期，這意味著，對于那些在前三季度已經(jīng)將全年貸款額度用光的商業(yè)銀行，將會受到更強烈的政策警示，這樣一來，貸款增速的放緩間接影響投資活動，四季度的投資活動有很大可能性放緩。而中央經(jīng)濟工作會議對我國宏觀調(diào)控的主基調(diào)又從穩(wěn)健的貨幣政策轉(zhuǎn)變?yōu)閺木o的貨幣政策，2008年全年我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資將在從緊的宏觀環(huán)境下運行，照此預(yù)計，我們認(rèn)為，2008年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資全年將保持在22.8％水平上下。

　　3、貨幣政策

　　在央行的系列緊縮政策下，銀行信貸高速增長的勢頭得以減緩。央行12月10日發(fā)布的月度金融統(tǒng)計顯示，今年11月份，金融機構(gòu)人民幣貸款增加874億元，同比少增1062億元。統(tǒng)計顯示，11月末，金融機構(gòu)本外幣貸款余額27.74萬億元，同比增長17.50%。其中人民幣貸款余額26.12萬億元，同比增長17.03%，增幅比上年末高1.93個百分點，比上月下降0.63個百分點。11月當(dāng)月，居民戶貸款增加531億元，同比多增96億元；非金融性公司及其他部門貸款增加343億元，同比少增1158億元。1至11月份，人民幣各項貸款增加3.58萬億元，按可比口徑同比多增6203億元。11月末，金融機構(gòu)外匯貸款余額2189億美元，同比增長33.09%，11月份，外匯各項貸款增加71億美元，同比多增41億美元。同時，按照中共十七大報告精神，到2010年，我國GDP總量比2000年翻一番。照此來看，未來三年GDP增長率只需要5.4％即可。而2008年GDP在9%左右時，信貸增長率必須控制在17％以內(nèi)。

　　綜觀國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，我國的貨幣政策已經(jīng)進入了一個比較關(guān)鍵的時刻，面臨著國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟環(huán)境的挑戰(zhàn)，美國自次級債危機以來，不斷緊縮的信貸市場環(huán)境強化了房地產(chǎn)市場調(diào)整，增加了抑制經(jīng)濟增長的潛在可能，加速了美國步入降息的進程，以促進其國內(nèi)經(jīng)濟保持溫和增長。而我國正處于一個加息的周期之中，國內(nèi)本身就面臨著流動性過剩的問題，這樣一來，國際流動性的充裕加劇了我國國內(nèi)流動性泛濫的局面。另一方面，我國商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到了歷史的最高值14.5%，我們預(yù)計，可以調(diào)節(jié)的空間已經(jīng)很有限，而加息的手段自年初以來也已經(jīng)連續(xù)六次使用，此外還有央票和特種存款等，但是綜合來看其效果都不太明顯，流動性依然充裕，使得央行的政策手段顯得極為有限，在調(diào)控流動性方面表現(xiàn)得很被動。我們認(rèn)為，從貨幣政策效應(yīng)的影響次序來看，信貸管制最有效，提高存款準(zhǔn)備金率次之，而小幅加息的效果最差，這也是屢次加息效果都不太明顯的最主要原因之一。

　　我們認(rèn)為，對于貨幣政策來說，真正面臨更大挑戰(zhàn)的還是匯率政策，人民幣升值的壓力很大，人民幣升值是一個必然趨勢。但問題在于，應(yīng)該采取一種什么樣的方式升值，是一次到位升值還是繼續(xù)之前的緩慢爬行式升值。

　　2005年匯改以來，我國實行的是緩慢爬行式的升值方式。其主要背景是我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中，很大一部分是外向型經(jīng)濟，出口在我國經(jīng)濟增長中的比重很大，高達(dá)近40%，而且出口產(chǎn)品方面，大部分是勞動密集型產(chǎn)品，人民幣升值對出口產(chǎn)品和出口企業(yè)的影響不可忽視，人民幣匯率升值直接影響到出口產(chǎn)品的競爭力，進而影響到出口，最終傳導(dǎo)到勞動力就業(yè)和社會穩(wěn)定層面。因此，如果放棄緩慢爬行升值的方式轉(zhuǎn)而實行一步到位的激進方式，對我國的出口而言是有百害而無一益的，甚至有可能將我國的大部分出口企業(yè)給扼殺掉，進而破壞我國整個國民經(jīng)濟。何況，一步到位的升值方式在操作上也不可行，因為人民幣匯價到底應(yīng)該在哪個水平是沒有人能夠說得準(zhǔn)的，所以沒辦法做到“畢其功于一役”。

　　因此，不可否認(rèn)我國的人民幣升值采取緩慢爬行的方式是可取的，這種方式很好地保護了一大批出口企業(yè)，給這些企業(yè)適應(yīng)新的宏觀經(jīng)濟環(huán)境贏得了寶貴的時間。但時至今日，這種緩慢爬行的升值方式也暴露出其缺點，使得我國的匯率政策進入了一個艱難而尷尬的境地。人民幣緩慢升值的匯率政策，延長了境外資金對人民幣升值的預(yù)期，使得國際熱錢近兩年來一直虎視眈眈，并在人民幣緩慢爬行升值的強烈而明確的預(yù)期下陸陸續(xù)續(xù)地蜂擁而入，潛伏在我國經(jīng)濟的各個領(lǐng)域，一旦某一天形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，資金的出逃將對我國的經(jīng)濟和金融安全造成不可估量的影響。另一方面，從全球經(jīng)濟來看，我國國內(nèi)經(jīng)濟政策處于加息周期，而美國進入降息周期，國際流動性依然泛濫，這使我國本來就嚴(yán)峻的流動性過剩問題變得更加嚴(yán)峻；其結(jié)果無疑是國內(nèi)熱錢的增多，資產(chǎn)價格的泡沫風(fēng)起云涌。我們看到，國內(nèi)股指連續(xù)沖破4000點、5000點、6000點的關(guān)口，同時房價一路高歌上漲，可以窺見其威力，這與人民幣升值以及緩慢升值預(yù)期的存在是不無關(guān)系的。因此可以說，我國目前宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域最關(guān)鍵的可能就是匯率政策，預(yù)期加劇人們的經(jīng)濟行為，而經(jīng)濟現(xiàn)象的發(fā)生又反過來加劇人們的預(yù)期，逐步將我國人民幣緩慢升值的匯率政策帶入困難的境地，這應(yīng)引起各界特別是決策層的重視。

　　4、通貨膨脹

　　國家統(tǒng)計局公布的2007年11月CPI（居民消費價格指數(shù)）數(shù)據(jù)顯示，11月，全國CPI同比上漲6.9%。1-11月份累計，居民消費價格總水平同比上漲4.6%，從月環(huán)比看，11月CPI比上月上漲0.7%。

　　從數(shù)據(jù)來看，11月CPI數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出三大特點，一是農(nóng)村CPI漲幅高于城市，城市上漲6.6%，農(nóng)村上漲7.6%；二是食品類價格遠(yuǎn)高于非食品類價格增長，其中，食品價格上漲18.2%，非食品價格上漲1.4%；三是消費品價格上漲高于服務(wù)項目價格上漲，其中，消費品價格上漲8.4%，服務(wù)項目價格上漲2.3%。

　　11月份，食品類價格同比上漲18.2%，其中，糧食價格上漲6.6%，油脂價格上漲35.0%，肉禽及其制品價格上漲38.8%，豬肉上漲56%，鮮蛋價格上漲10%，水產(chǎn)品價格上漲6.8%，鮮菜價格上漲28.6%，鮮果價格上漲12.9%，調(diào)味品價格上漲4.0%。由此可見，食品仍然是拉動CPI高漲的重要因素。居住類價格持續(xù)上漲，是影響CPI上漲的另一個重要因素。而工業(yè)消費品價格總體還是比較平穩(wěn)的。“兩漲一穩(wěn)”，可以說明當(dāng)前的物價上漲仍處于結(jié)構(gòu)性上漲的階段。我們認(rèn)為，CPI將依然維持高位，但趨勢有可能放緩，由于基數(shù)的原因，預(yù)計12月份CPI指數(shù)將毫無疑問的放緩，所以，CPI反彈并不如想象中的可怕，相反這說明我國逐步擺脫了通貨緊縮的局面；另一方面，目前的通貨膨脹是結(jié)構(gòu)性的，在部分產(chǎn)品價格逐年下降的同時伴隨著另一部分產(chǎn)品上漲的現(xiàn)象，在產(chǎn)能過剩和出口看淡的背景下，低技術(shù)含量的一般工業(yè)品領(lǐng)域通貨緊縮的陰影揮之不去，其典型的產(chǎn)品是手機和家電，而房地產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品(28.88,-0.97,-3.25%,股票吧)等其他產(chǎn)品卻一直猛漲。而從某種意義上，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲對消除城鄉(xiāng)對立、增加農(nóng)民收入、構(gòu)建和諧社會有積極意義。因此，我們認(rèn)為，將CPI控制在7.5％以內(nèi)是安全的，控制在5％以下是理想的，但低于2％就有通貨緊縮風(fēng)險。

　　從工業(yè)品出廠價格指數(shù)來看，11月PPI指數(shù)同比漲幅比10月份加快了1.39個百分點，同比漲幅達(dá)到4.6%，創(chuàng)下了兩年來最高，這顯示出工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域的價格上漲壓力在不斷增加?？疾炱錁?gòu)成，我們發(fā)現(xiàn)各組成部分價格上漲依然保持了10月份的普遍上漲的現(xiàn)象。這其中，采掘業(yè)出廠價格指數(shù)漲幅是最大的，其主要原因是國際原油價格上漲以及國內(nèi)成品油價格調(diào)整，另一方面國內(nèi)煤炭價格在11月也出現(xiàn)明顯上漲，11月下旬，秦皇島港煤炭價格繼續(xù)上漲。其中，發(fā)熱量≥6000大卡/千克的動力煤車板價 （含稅，下同）為515元/噸，較中旬上漲10元/噸；發(fā)熱量為5500大卡/千克的動力煤車板價為475元/噸，上漲5元/噸，前期簽署完畢的焦煤價格暴漲20%，考慮到動力燃料價格上漲對下游生產(chǎn)領(lǐng)域的傳導(dǎo)，預(yù)計12月份的PPI仍將面臨顯著的上行壓力，從圖4中我們也可以看到PPI指數(shù)上攻趨勢比較明顯。

　　5、金融形勢

　　從世界各國金融發(fā)展的歷程來看，金融體制的選擇和金融業(yè)的發(fā)達(dá)程度對經(jīng)濟的增長起到了至關(guān)重要的作用，金融與現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)共同構(gòu)成現(xiàn)代經(jīng)濟的核心推動力，并成為國際競爭的新趨勢。各國金融體系大致可以劃分為兩類：一類是以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的金融體系，其典型國家如德國、日本；另一類是以資本市場為主導(dǎo)的金融體系，其典型國家如美國、英國。與之對應(yīng)的融資體系分別是間接融資體系和直接融資體系。

　　鑒于我國國情，目前以銀行和資本市場為主體的金融體系運行效率都很低，金融資源浪費嚴(yán)重，直接融資內(nèi)部機制失調(diào)，多層次市場發(fā)展滯后，尤其是直接融資與間接融資比例長期嚴(yán)重失調(diào)，導(dǎo)致企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，銀行不良資產(chǎn)比例過高，而且銀行的大部分金融資產(chǎn)都配置在房地產(chǎn)行業(yè)，信貸集中現(xiàn)象非常突出。根據(jù)筆者的調(diào)查，北京地區(qū)部分銀行的信貸資金的80%都投放在房地產(chǎn)，這加劇了房地產(chǎn)泡沫形成的可能，同時加劇了金融體系風(fēng)險的積聚。銀行對地產(chǎn)行業(yè)的過度支持也導(dǎo)致了資金從制造業(yè)流出。從改革的角度來看，房地產(chǎn)金融改革滯后于住房改革。

　　另外，在主銀行體制中，其本身存在內(nèi)生的脆弱性，存在經(jīng)理人道德風(fēng)險和逆向選擇的問題，銀行經(jīng)理將個人私利與國家宏觀調(diào)控政策相捆綁，必將導(dǎo)致銀行資產(chǎn)的不良率上升。無疑，這是宏觀調(diào)控的成本，只不過代價有點過大。

　　2008年，銀行信貸緊縮是明顯的政策取向，銀行信貸投放規(guī)模、進度、違規(guī)處罰措施等均已逐步形成明確態(tài)度。據(jù)了解，近期監(jiān)管部門陸續(xù)召集了中外資銀行信貸部門相關(guān)人士開會，就相關(guān)政策進行討論。可以肯定的是，明年的總貸款額度由監(jiān)管部門確定，然后分配給各家商業(yè)銀行。但不同的是，各家商業(yè)銀行必須“按季度”而非“按年”，來統(tǒng)籌規(guī)劃自家銀行的信貸進度。知情人士透露，明年各季的信貸投放比例大致為35%、30%、25%、10%。因此，考察其政策基調(diào)，我們預(yù)計2008年，即使在央行實施信貸指標(biāo)季度甚至月度控制的情況下，“搶貸”風(fēng)潮依然盛行，甚至可能會出現(xiàn)流動性不足現(xiàn)象。  

　　 從證券市場來看，由于宏觀經(jīng)濟繼續(xù)保持高速增長，上市公司業(yè)績增長可以緩解估值壓力。由于人口紅利、城鎮(zhèn)化、工業(yè)化等因素的作用，支持中國經(jīng)濟高速增長的內(nèi)生因素依然不變，加之奧運和世博等各種因素，我們長期看好中國經(jīng)濟。同時，我們預(yù)期市場A股公司2007年、2008年業(yè)績增長將分別達(dá)到50%和30%左右。另外，令人欣喜的是，在上市公司內(nèi)生性增長保持良好勢頭的同時，股權(quán)分置改革帶來的制度性紅利依然惠及A股市場。央企整合、市值考核、股權(quán)激勵都成為誘發(fā)上市公司大股東將增量資產(chǎn)注入的動力與誘因。外延式的資產(chǎn)注入給A股市場帶來了新憧憬與星星亮點，這一動力與活力源泉，在一定程度上也將緩解高估值形成的投資壓力。

　　顯然，從這些良好的基本面來看，我們認(rèn)為A股市場存在著健康的業(yè)績增長動力，A股市場繁榮的根基依然深厚。因此證券市場有著堅實的基本面基礎(chǔ)，所以我們預(yù)計明年證券市場仍將持續(xù)繁榮，牛市格局仍將延續(xù)。但從資金面來看，由于政策趨于緊縮以及政策的時間滯后作用，我們預(yù)計上半年比較寬松，下半年偏緊。

　　從保險業(yè)來看，我國的保險業(yè)處于萌芽階段，未來的前景是值得期待的。加入WTO以后，隨著金融保險行業(yè)的全面開放，越來越多的國外著名的保險金融公司進入中國市場，讓中國的保險業(yè)慢慢的走上正軌，并向國際化邁進。展望未來，我國保險行業(yè)發(fā)展前景是十分樂觀和誘人的。我國龐大的人口規(guī)模、老齡化趨勢、居民收入不斷提高、政策法規(guī)大力支持等各種利好因素都支撐著保險行業(yè)的發(fā)展，因此，未來我國的保險業(yè)將獲得快速發(fā)展，市場份額也隨之加速增長。

　　二、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟

　　在工業(yè)重型化階段，我國經(jīng)濟發(fā)展對能源與資源的消耗加大。但是，在節(jié)能減耗的宏觀調(diào)控下，預(yù)計未來能源與資源消耗速度將放緩。

　　20世紀(jì)80年代初期，美、日、德等發(fā)達(dá)國家開始進行第三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。在此過程中，其制造業(yè)開始向中國、印度等國家逐步轉(zhuǎn)移。在此背景下，90年代末期，我國一改輕工業(yè)優(yōu)先發(fā)展格局，進入工業(yè)重型化階段。1998年，我國重工占工業(yè)總產(chǎn)值比例為55％，而2006年已經(jīng)高達(dá)70％。2007年1—11月，我國重工業(yè)增長19.5％，輕工業(yè)增長16％?？梢哉f，20世紀(jì)末以來，中國經(jīng)濟高增長，得益于投資、出口、FDI高速增長。在全球制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移過程中，汽車、工程機械、集裝箱、港口機械等行業(yè)的獲得了高速發(fā)展。2007年1—11月，通用設(shè)備制造業(yè)增加值增長23.3％，交通運輸設(shè)備制造業(yè)增加值增長26.2％。根據(jù)日本、韓國的工業(yè)化歷程經(jīng)驗，我們認(rèn)為中國工業(yè)重型化將是個長期的過程。無疑，在此工業(yè)化中期階段，制造業(yè)是推動我國經(jīng)濟高增長的主要動力。

　　制造業(yè)的繁榮帶動整個國民經(jīng)濟的發(fā)展，促進了固定資產(chǎn)投資與新工業(yè)園建設(shè)，同時引發(fā)原材料短缺和煤電油運的緊張。據(jù)統(tǒng)計，2000年以來，我國重工業(yè)單位增加值能耗明顯高于輕工業(yè)，重工業(yè)單位增加值能耗水平是輕工業(yè)的2.5倍左右。另一方面，從我國能源消費總量增長情況來看 ，90年初輕工業(yè)為主時期，我國能源消費量增長相對比較平緩，大約為5％—6％左右；而進入工業(yè)重型化階段，我國能源消費量呈現(xiàn)高增長態(tài)勢。其中，2004年，我國能源消費量增長高達(dá)16.14％。從行業(yè)來看，制造業(yè)的能源消耗總量最大。2006年，制造業(yè)能源消耗總量為12.77億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，占總消費量的57.19％。其中，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的能源消耗總量占制造業(yè)能源消耗總量的28.19％。由此可見，工業(yè)重型化階段，對能源與資源的消耗非常大。

　　中國的重工業(yè)化道路是一個長期的過程，這是由中國發(fā)展戰(zhàn)略與中國參與國際分工所決定的。因此，政府從能源、資源、以及環(huán)境保護的角度出發(fā)，將節(jié)能減耗列為政府宏觀調(diào)控的目標(biāo)之一，是符合中國社會經(jīng)濟發(fā)展需要的明智之舉。2007年，為了推動全社會節(jié)約能源，提高能源利用效率，修改后的《節(jié)約能源法》確定，節(jié)約資源是我國的基本國策，國家實施節(jié)約與開發(fā)并舉、把節(jié)約放在首位的能源發(fā)展戰(zhàn)略。2008年，《循環(huán)經(jīng)濟法》、《企業(yè)節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)體系編制通則》、《2008—2010年資源節(jié)約和綜合利用標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展規(guī)劃》等政策法規(guī)以及實施細(xì)則的連續(xù)出臺，將大力推進資源能源節(jié)約和環(huán)境保護工作，提高重點領(lǐng)域污染物監(jiān)測、排放和處理的國家標(biāo)準(zhǔn)水平。此外，國家發(fā)改委已經(jīng)制定了“十一五”淘汰落后生產(chǎn)能力目標(biāo)。從執(zhí)行效果來看，2007年1—8月份已經(jīng)淘汰小火電機組860萬千瓦，完成2007年任務(wù)的86%；淘汰落后煉鐵能力969萬噸、煉鋼能力873萬噸，分別完成2007年任務(wù)的43%和36%；電解鋁、水泥、玻璃、造紙等行業(yè)的淘汰落后產(chǎn)能力度也很大。可以說，節(jié)能降耗作為這一屆政府的執(zhí)政主題，其執(zhí)行力度是空前的。展望未來，我們認(rèn)為政府將加大經(jīng)濟手段貫徹節(jié)能減耗，比如燃油稅、資源稅、能源稅、出口退稅等措施。因此，可以預(yù)見在節(jié)能減耗的宏觀調(diào)控下，未來能源與資源消耗速度將放緩。

　　在稅收、信貸、土地等政策扶持下，環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)將獲得較快發(fā)展。

　　在我國“十一五”規(guī)劃中，保護環(huán)境作為建設(shè)和諧社會重要內(nèi)容之一，將得到政府的大力扶持。在財政支持方面，“十一五”期間，我國政府將投入約14000億元環(huán)保資金，比“十五”期間增長64%。而且，環(huán)保支出科目今年被正式納入國家財政預(yù)算。目前，中國環(huán)境污染問題相當(dāng)嚴(yán)重，在中國政府環(huán)保條例法規(guī)和專項資金投入推動、以及政策扶持 （價格、稅收、信貸、土地以及政府采購等優(yōu)惠政策）下，預(yù)計“十一五”期間我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)有望保持年均15％以上的增長速度，2010年環(huán)保產(chǎn)業(yè)年收入總值將接近10000億元。無疑，環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)面臨巨大的市場機遇。

　　2006年，國家發(fā)改委會、科技部、財政部等8部門聯(lián)合出臺了《“十一五”十大重點節(jié)能工程實施意見》。其中，十大重點節(jié)能工程：燃煤工業(yè)鍋爐(窯爐)改造工程、區(qū)域熱電聯(lián)產(chǎn)工程、余熱余壓利用工程、節(jié)約和替代石油工程、電機系統(tǒng)節(jié)能工程、能量系統(tǒng)優(yōu)化 (系統(tǒng)節(jié)能)工程、建筑節(jié)能工程、綠色照明工程、政府機構(gòu)節(jié)能工程、節(jié)能監(jiān)測和技術(shù)服務(wù)體系建設(shè)工程。國家發(fā)改委明確表示，這十項節(jié)能重點工程的“十一五”的節(jié)能目標(biāo)是2.4億噸標(biāo)準(zhǔn)煤。為了推動工程的順利實施，政府將給予資金、稅收等方面的政策支持。

　　依據(jù)十項節(jié)能重點工程的標(biāo)準(zhǔn)以及政府支持環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)的政策導(dǎo)向，我們認(rèn)為，未來工業(yè)設(shè)備節(jié)能更新改造、建筑節(jié)能、節(jié)油及石油替代、以及可再生能源這幾大節(jié)能領(lǐng)域?qū)@得快速發(fā)展。

　　目前，現(xiàn)在市場最熱的是可再生能源，比如風(fēng)能、太陽能等產(chǎn)業(yè)。以風(fēng)電產(chǎn)業(yè)為例，風(fēng)能資源具有可再生、永不枯竭、無污染的特點，風(fēng)能資源開發(fā)的綜合社會效益高。而且，風(fēng)電技術(shù)開發(fā)最成熟、成本最低廉。根據(jù)“十一五”國家風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃，2010年全國風(fēng)電裝機容量達(dá)到500萬kW，2020年全國風(fēng)電裝機容量達(dá)到3000萬kW。而2006年底，全國已建成和在建的約91個風(fēng)電場，裝機總?cè)萘績H260萬千瓦?？梢姡L(fēng)機市場前景誘人，發(fā)展空間廣闊。

　　縱上所述，在價格、稅收、信貸、土地以及政府采購等優(yōu)惠政策扶持下，環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)將獲得較快發(fā)展。

　　三、房地產(chǎn)

　　展望2008年，房價依然是人們關(guān)注的焦點。2004年開始的這輪房地產(chǎn)調(diào)控，其重點是防范投資過熱，而不是防止價格上漲，具體表現(xiàn)就是：收緊銀根、收緊地根。問題是，地根是收緊了，但信貸依然充足。因為要配合住房改革大方向，國家對住房需求一直是保護和刺激的，按揭貸款便是這種保護的偉大金融創(chuàng)新，將人們的需求變成有效需求。如果沒有住房按揭制度，房地產(chǎn)行業(yè)不可能發(fā)展到今天這種局面。所以，國家調(diào)控的方向，一方面是抑制投資過熱，另一方面是刺激需求。對需求在保護，對土地在緊縮，可供產(chǎn)品越來越少，這時候價格上漲就是很簡單的道理了。今年1至11月，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲7.3%，新建商品住房銷售價格同比上漲7.9%。由于價格漲幅過于迅速，把動能釋放得太快，因此房地產(chǎn)市場將遭遇市場調(diào)整，進入一個調(diào)整期，在這個過程中將有大量的中小開發(fā)商會被擠出市場。在這期間，開發(fā)商在競買土地、取得項目時都會更謹(jǐn)慎，銀行貸款也會更謹(jǐn)慎。

　　2008年，可能會繼續(xù)加大對房地產(chǎn)市場調(diào)控力度，但是從中長期來看，房地產(chǎn)市場依然看好。最近5年，是我國有史以來經(jīng)濟增長最好的一個時期，這其中房地產(chǎn)作為經(jīng)濟引擎的拉動功不可沒。目前我國宏觀經(jīng)濟的持續(xù)高增長，城鎮(zhèn)居民收入的大幅提升和財富積累，城市化進程的逐步推進，置業(yè)高峰期人口比例擴大，以及近年來高校擴招畢業(yè)生急劇增加等等都構(gòu)成了城市商品房旺盛的剛性需求。盡管在宏觀調(diào)控的重壓下，這部分需求有可能減緩，但是不可能完全抑制，最終都會釋放出來。我國長期處于地少人多的國情，又要保證糧食供給安全，嚴(yán)守18億畝耕地生命線，這意味著我國住宅用地緊張的局面將長期存在，進而影響商品房有效供給，同時也將造成購地上升，房價上漲。此外，隨著收入水平不斷上升，人們對住房的需求層次逐漸提高，由保障性需求上升到改善性需求。我國人均住房面積已從1978年人均不到9平方米上升到2006年的人均26平方米，在調(diào)控總量、供給縮小、縮緊銀根的市場環(huán)境下，改善性的需求對大戶型、好產(chǎn)品的需求會放大，價格繼續(xù)維持上漲，這是市場化的改善型的上漲。

　　除了壟斷性以外，房地產(chǎn)還具有公共產(chǎn)品的性質(zhì)。正因為這樣，國家才有必要去調(diào)控，如果它是完全的私人產(chǎn)品，那么國家就沒有了調(diào)控的意義。房屋除了具有這種公共品的特性，還是人們生活中不可缺少的必需品，并且不具有替代性。而經(jīng)濟適用房、廉租房這種帶有福利性補貼的住房更接近公共品，一般的商品房則接近私人產(chǎn)品。在住房商品化、市場化改革之后，政府在經(jīng)濟適用房和廉租房建設(shè)上似乎沒有太多作為。這是住房商品化改革過程中所帶來的短板，當(dāng)然這有它的歷史因素。當(dāng)時實行住房商品化改革，假如住房商品化與經(jīng)濟適用房和廉租房建設(shè)一齊起步，那么住房商品化、市場化改革就不可能取得成功，因為大家都依賴廉價的住房?，F(xiàn)在住房市場化發(fā)展到了一個階段，房價高企問題突出，是回過頭來關(guān)注廉租房這種福利性住房的時候了。在涉及房屋這種帶有公共產(chǎn)品和私人產(chǎn)品特性的物品時，政府的介入是解決問題的最好辦法，因為政府可以矯正房地產(chǎn)市場失靈的部分。房地產(chǎn)的公共產(chǎn)品屬性說明，政府應(yīng)該在住房保障體系建設(shè)中承擔(dān)更多的責(zé)任。鑒于當(dāng)前的情況，建立一個多層次、能滿足不同群體需求的住房保障體系就顯得相當(dāng)緊迫。

　　2007年10月11日，國家稅務(wù)總局相關(guān)負(fù)責(zé)人在新聞發(fā)布會上表示，2007年物業(yè)稅的空轉(zhuǎn)試點省市由以前的六個省市擴大到十個省市，而且強調(diào)要在立法前進行更多的研究，從技術(shù)上為物業(yè)稅的開征做好準(zhǔn)備。所謂物業(yè)稅，其實又稱財產(chǎn)稅或地產(chǎn)稅，主要針對土地、房屋等不動產(chǎn)，要求其所有者或承租人每年都繳付一定稅款，而應(yīng)繳納的稅值會隨著不動產(chǎn)市場價值的升高而提高。簡單地說，物業(yè)稅是不動產(chǎn)保有環(huán)節(jié)的稅收，我國現(xiàn)行法規(guī)采取一次性收取40年、70年土地使用費用，因此就導(dǎo)致了購買與交易環(huán)節(jié)成本高、保有環(huán)節(jié)成本低的現(xiàn)狀，一些地方政府因此“急功近利”，在短期內(nèi)大量賣地，一次性收取未來幾十年的土地紅利，這是許多地方土地財政盛行的根本原因。物業(yè)稅將土地收益分?jǐn)傆谖磥?0年或70年內(nèi)收取，可以改變這一逆向激勵制度。同時，政府與開發(fā)商為了征收物業(yè)稅，也有動力創(chuàng)造良好的社會環(huán)境，提供充足的公共產(chǎn)品，吸引消費者到本地安家，提升本地的物業(yè)價值。物業(yè)稅改革的基本框架是，將現(xiàn)行的房產(chǎn)稅、城市房地產(chǎn)稅、土地增值稅以及土地出讓金等稅費合并，轉(zhuǎn)化為房產(chǎn)保有階段統(tǒng)一收取的物業(yè)稅，并使物業(yè)稅的總體規(guī)模與之保持基本相當(dāng)。這樣一來，物業(yè)稅一旦開征，將對地方政府、消費者、投機者的經(jīng)濟行為產(chǎn)生不小的沖擊。

　　開征物業(yè)稅有利于解決房和地分別征稅帶來的稅制不規(guī)范的問題，但目前開征物業(yè)稅需要解決的政策和技術(shù)問題還很多。最直接的一個問題是，物業(yè)稅根據(jù)什么來征收？是根據(jù)住房價值還是根據(jù)面積征收？如果根據(jù)住房價值，其評估依然是一大難題。開征物業(yè)稅，必須制定出一個明確的評估標(biāo)準(zhǔn)，然后，由專門的機構(gòu)進行評估。對于評估過程中價值變化如何應(yīng)對？世界上許多開征物業(yè)稅的國家，都單獨設(shè)立了不動產(chǎn)稅基的評估部門。但是，現(xiàn)在我國的物業(yè)評估機構(gòu)極其缺乏，需要成立一個多大規(guī)模的評估機構(gòu)也是未知數(shù)。如果根據(jù)面積，一套位于郊區(qū)的120平方米的住房要比一套位居市中心的80平方米小戶型住房多交50%的物業(yè)稅，但是，位于市中心的小戶型住房售價可能比郊外的120平方米住房還要高出許多，僅以面積來計算稅負(fù)是否公平？另外，一旦開征，在執(zhí)行上也會碰到一些實際問題，比如新老住房問題，買的時候沒這條規(guī)定，買了后卻又要征？買房時已經(jīng)繳了土地契稅，再征物業(yè)稅是不是重復(fù)征稅呢？已經(jīng)持有房產(chǎn)的人會不會因此反應(yīng)過激，影響社會穩(wěn)定？還有，征收物業(yè)稅，可能對市場造成致命的打擊——如第二套房要交物業(yè)稅，那大家就不愿持有了，一旦這些人一起甩房源，這個市場就危險了。因為物業(yè)稅這樣一種牽涉面非常廣的稅種，須提交人大進行深入討論，這需要一個過程。目前來看，全面征收物業(yè)稅的條件還遠(yuǎn)未成熟。但是不排除如果在2008年房價繼續(xù)上漲過快，物業(yè)稅推出進程可能加快。

　　四、區(qū)域經(jīng)濟與企業(yè)經(jīng)營

　　經(jīng)濟全球化、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展是當(dāng)今世界各國所面臨的重大課題。進入21世紀(jì)以來，經(jīng)濟全球化和區(qū)域經(jīng)濟一體化迅速發(fā)展，以各種形式參與各個層次的區(qū)域經(jīng)濟一體化，已經(jīng)成為世界各國、各個地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的必然選擇。改革開放20多年，我國沿海地區(qū)區(qū)域經(jīng)濟一體化特征日益明顯，目前已形成在全國乃至世界都具有較大影響的長江三角洲、珠江三角洲和環(huán)渤海等三大經(jīng)濟區(qū)。隨著這三大經(jīng)濟區(qū)的形成和發(fā)展，區(qū)域經(jīng)濟分工協(xié)作、互動發(fā)展日趨成為我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的總體趨勢，區(qū)域合作與發(fā)展呈現(xiàn)多層次、多形式、寬領(lǐng)域合作。近年來，由于受到勞動力成本提高、人民幣升值、土地資源、環(huán)境等方面的限制，長三角對外商投資的吸引力也在下降，制造業(yè)的價格優(yōu)勢逐步削弱，不具備核心競爭力的企業(yè)難以為繼，很多企業(yè)在向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移。同樣，主要受成本上升、人民幣升值以及出口退稅政策調(diào)整等因素，特別是人民幣升值的影響，歐美發(fā)達(dá)國家在珠三角的投資大幅下降。2006年來自美、日、歐等發(fā)達(dá)國家的實際投資額下降25.3%，今年呈現(xiàn)繼續(xù)下降態(tài)勢。來自廣東省統(tǒng)計局的最新統(tǒng)計結(jié)果顯示，2007年1—10月，來自歐美等發(fā)達(dá)國家在廣東的直接投資繼續(xù)呈現(xiàn)大幅減少的趨勢，實際投資額歐盟下降 19.3%，美國下降20.2%，澳大利亞下降54.0%。未來，在成本上升和人民幣繼續(xù)升值的背景下，長三角和珠三角都面臨著產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整的考驗。預(yù)計2008年長三角、珠三角仍將維持高速增長，但增速將放緩。

　　繼長江三角洲、珠江三角洲經(jīng)濟區(qū)成為中國經(jīng)濟最活躍的地區(qū)之后，環(huán)渤海經(jīng)濟區(qū)正在加速崛起，有望成為中國經(jīng)濟增長的又一引擎。加快環(huán)渤海經(jīng)濟區(qū)的開放步伐，必將進一步帶動全國的經(jīng)濟發(fā)展。環(huán)渤海地區(qū)是指環(huán)繞著渤海全部及黃海的部分沿岸地區(qū)所組成的廣大經(jīng)濟區(qū)域，包括北京、天津兩大直轄市及遼寧、河北、山西、山東和內(nèi)蒙古中部地區(qū)。這一地區(qū)位于中國沿太平洋西岸的北部，是中國北部沿海的黃金海岸，在中國對外開放的沿海發(fā)展戰(zhàn)略中占重要地位。同時，環(huán)渤海地區(qū)處在我國華北、東北和華東的三大區(qū)結(jié)合部，是我國經(jīng)濟由東向西拓展、由南向北推移的紐帶，在我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的大格局中成為第三增長級。實際上，早在1992年，黨的十四大就提出把環(huán)渤海地區(qū)作為我國加快開發(fā)的重點地區(qū)之一。區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展離不開“龍頭”的帶動作用，隨著天津濱海新區(qū)地位的確立，標(biāo)志著環(huán)渤海經(jīng)濟圈的“龍頭”基本形成。近幾年來，天津濱海新區(qū)的快速建設(shè)與發(fā)展，使人們看到了環(huán)渤海經(jīng)濟圈的新亮點，并把人們的目光再次聚焦到這塊熱土上。經(jīng)過十多年的發(fā)展，天津濱海新區(qū)的綜合實力不斷增強，服務(wù)功能進一步完善，是繼深圳經(jīng)濟特區(qū)、浦東新區(qū)之后，又一帶動區(qū)域發(fā)展的新的經(jīng)濟增長極。濱海新區(qū)的功能定位是成為我國北方對外開放的門戶、高水平的現(xiàn)代制造業(yè)和研發(fā)轉(zhuǎn)化基地、北方國際航運中心和國際物流中心，逐步成為經(jīng)濟繁榮、社會和諧、環(huán)境優(yōu)美的宜居生態(tài)型新城區(qū)。環(huán)渤海經(jīng)濟區(qū)與長三角、珠三角經(jīng)濟區(qū)相比，其整體基礎(chǔ)條件并不遜色，加上其產(chǎn)業(yè)定位高，標(biāo)準(zhǔn)高，起步高，2008年，預(yù)計環(huán)渤海經(jīng)濟區(qū)將成為我國經(jīng)濟成長的新龍頭。

　　2007年中央經(jīng)濟工作會議指出，2008年將進一步發(fā)揮貨幣政策在宏觀調(diào)控中的重要作用，嚴(yán)格控制貨幣信貸總量和投放節(jié)奏。貨幣政策由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;從緊”，這將對企業(yè)尤其是中小企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。近年來，雖然我國資本市場快速發(fā)展，企業(yè)直接融資比例越來越大，但還是偏低：根據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計，中國居民和企業(yè)在2006年期間，外部融資總額接近4萬億元人民幣。其中，接近3.3萬億為銀行貸款，約占外部融資的82％；通過股市籌集的金額不到2300億，約占外部融資5.6％。今年前三季度，A股市場融資約4779億元，創(chuàng)歷史新高，今年我國企業(yè)直接融資比例將超過10%，不過，目前國際上日、德、美等發(fā)達(dá)國家企業(yè)直接融資比重已分別達(dá)到50%、57%和70%。所以，到目前為止，我國企業(yè)直接融資比例還偏低，融資主要還是靠銀行貸款。在明年已經(jīng)確定從緊的貨幣政策下，銀行貸款不可能增長很快，企業(yè)要減少對銀行的依賴。特別是中小企業(yè)，融資難問題突出，對銀行貸款依賴性過大，自身造血功能不強，因此，要加強自身實力，找準(zhǔn)市場定位，走科學(xué)發(fā)展之路。近年來，多元化投資、非相關(guān)性投資快速擴張以及過度負(fù)債是給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險、造成很多企業(yè)由盛而衰甚至破產(chǎn)的主要原因?？深A(yù)見，在2008年從緊貨幣政策背景下，控制財務(wù)風(fēng)險、防范資金鏈鍛斷裂將成為企業(yè)經(jīng)營管理的首要內(nèi)容。只有樹立財務(wù)風(fēng)險觀念，建立和完善風(fēng)險防御機制，才能保證企業(yè)自身的生存和發(fā)展。

　?。ㄖ艽荷鸀殚L江商學(xué)院教授，馮科為北京大學(xué)經(jīng)濟所房地產(chǎn)金融研究中心主任）

 來源：經(jīng)濟觀察報