2007年，CPI的不斷加速上行及由此產(chǎn)生的通脹壓力不斷增大受到了全社會的關(guān)注。CPI上行速度的不斷加快導(dǎo)致實(shí)際利率水平不斷下降，由此導(dǎo)致市場投資沖動及貸款沖動不斷增加，并使得央行多次加息的效果大打折扣。面對這一情況，央行為抑制投資沖動及貸款沖動，不得不多次采用各種貨幣政策對市場進(jìn)行調(diào)控。但從目前情況來看，效果還沒有在整個國民經(jīng)濟(jì)體系中顯現(xiàn)出來，而僅僅只是導(dǎo)致銀行間收益率水平不斷攀升。
同時，流動性過剩貫穿整個2007年，這使得央行全年的政策調(diào)控也始終以數(shù)量調(diào)控為主。造成這一情況的原因是多方面的，主要的原因在于國際游資的不斷涌入、貿(mào)易順差不斷增大、儲蓄活期化趨勢明顯、緊縮政策貫穿全年。
總結(jié)去年，我們認(rèn)為2008年上半年投資者仍應(yīng)以保持流動性為主要目標(biāo)，著重投資于短期品種，進(jìn)入2008年下半年后開始逐步配置中長期品種。
CPI上漲速度短期無放緩跡象
我們認(rèn)為，2007年CPI的不斷上行主要緣于消費(fèi)品領(lǐng)域的成本推動型通脹及生產(chǎn)資料領(lǐng)域的需求拉動型通脹。即一方面，由于豬肉、糧食、原油價格上漲，造成人民日常生活消費(fèi)所必須的商品價格大幅上漲，另一方面，受固定資產(chǎn)及金融資產(chǎn)價格不斷上漲影響，吸引了國民經(jīng)濟(jì)體系中的大批資金涌入該領(lǐng)域進(jìn)行投資，從而進(jìn)一步推高了固定資產(chǎn)及金融資產(chǎn)價格。
進(jìn)入2008年后，雖然豬肉價格上漲壓力通過擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)?？梢杂行Ь徑?，糧食價格可以通過國家調(diào)控進(jìn)行控制，但是原油價格完全受國際市場影響，從目前趨勢來看，原油價格長期仍然看漲，而原油價格上漲對國民經(jīng)濟(jì)各部門均會產(chǎn)生較大影響，導(dǎo)致生產(chǎn)、運(yùn)輸成本的提高，從而推動物價水平上升。同時，2008年北京奧運(yùn)會將舉辦，由此將刺激國內(nèi)消費(fèi)的大幅增長，從而使消費(fèi)品領(lǐng)域也面臨較大的需求拉動型通脹壓力。另一方面，受美國面臨次貸危機(jī)、美聯(lián)儲連續(xù)減息、中美息差不斷縮小及人民幣升值趨勢不變的影響，預(yù)計(jì)08年國際資本涌入國內(nèi)趨勢不會改變，相反還會有所擴(kuò)大，從而使08年國內(nèi)流動性過剩局面將繼續(xù)維持，資金總是受利益驅(qū)動，過剩的流動性仍將涌入固定資產(chǎn)及金融資產(chǎn)投資領(lǐng)域，從而繼續(xù)推高其價格。
由此，我們認(rèn)為2008年CPI仍將面臨較大上行壓力，短期內(nèi)并無放緩跡象。
政策面將比去年更緊
2007年中央經(jīng)濟(jì)工作會議12月在北京召開，會議中指出我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中一些長期積累的突出矛盾和問題還沒有得到根本解決，同時還出現(xiàn)了一些值得注意的新情況新問題，經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱的趨勢尚未緩解，價格上漲壓力加大。同時對今年的經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)中指出要把防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，按照控總量、穩(wěn)物價、調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡的基調(diào)做好宏觀調(diào)控工作。 今年要實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。
我國將實(shí)施十年之久的“穩(wěn)健的貨幣政策”調(diào)整為“從緊的貨幣政策”，這是一個較強(qiáng)的政策轉(zhuǎn)變信號。這預(yù)示著今年面臨的政策調(diào)控壓力將比今年更為嚴(yán)峻。
貿(mào)易順差有望減少
隨著2008北京奧運(yùn)會的舉辦，奧運(yùn)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)將刺激國內(nèi)需求大幅增長，而另一方面，受美國次貸危機(jī)影響，國際市場需求增長將大大放緩，由此預(yù)計(jì)今年貿(mào)易順差，尤其是中美貿(mào)易順差將有可能出現(xiàn)回落，緩解我國外匯儲備增長過快、外匯占款帶來的被動貨幣投放壓力過大等問題。
2008年貨幣政策前緊后松
2008年上半年，由于CPI仍將在高位運(yùn)行，通脹壓力較大，同時年初流動性充裕、貸款沖動較大，因此為達(dá)到全年緊縮的政策目標(biāo)，央行很可能在2008年上半年通過利率調(diào)控和數(shù)量調(diào)控相結(jié)合的方式對市場進(jìn)行嚴(yán)厲的控制。而進(jìn)入2008年下半年后，隨著奧運(yùn)會的結(jié)束，為防止出現(xiàn)奧運(yùn)會后需求突然減少帶來的經(jīng)濟(jì)下滑，央行不太會采用利率政策對市場進(jìn)行調(diào)控，而更多的會傾向于數(shù)量調(diào)控。因此2008年貨幣政策可能會出現(xiàn)前緊后松的局面。(證券時報)
