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一季度，海外鎳企的運營報告披露，受到去年全球鎳價大幅下滑的影響，一季度海外鎳礦產(chǎn)量出現(xiàn)較大程度的下滑。同時本月鋰電池行業(yè)規(guī)范的發(fā)布，未來國內(nèi)新增產(chǎn)能投放也將趨于嚴(yán)格。未來鎳價的將如何發(fā)展？

鎳價二季度為何能夠?qū)崿F(xiàn)累庫上漲？

近期鎳和不銹鋼均走出上漲趨勢，但上漲的路徑有明顯區(qū)別。主要原因在于海內(nèi)外環(huán)境的迥異。首先兩個品種上漲的共同原因在于宏觀政策的提振。當(dāng)前地產(chǎn)新政策包括地方政府進入存量房地產(chǎn)市場，穩(wěn)定了市場基本預(yù)期。但上漲的路徑卻出現(xiàn)分化：首先不銹鋼主要影響因素是偏國內(nèi)需求。無論是地產(chǎn)的企穩(wěn)還是消費的改善，側(cè)重點都還是偏國內(nèi)。但國內(nèi)需求并未對基本面產(chǎn)生較大改善。鋼廠排產(chǎn)持續(xù)增加，以及社會庫存的累庫使得上漲乏力，近月合約上漲時受困于巨量注冊倉單影響，漲幅有限。但鎳品種則有所不同，側(cè)重點更偏重宏觀，包括海外成本端和整體有色品種的溢價。首先由于國內(nèi)鎳礦對于印尼的海外依存度較大，海外五大鎳企受困于前期相對歷史低位，一季度均有減產(chǎn)。另外印尼端的配額供給有限，導(dǎo)致市場對于成本端的定價更加敏感。因此即使國內(nèi)新能源企業(yè)的鎳濕法中間品項目不斷投產(chǎn)，鎳板連續(xù)累庫，總體鎳價仍然突破半年新高。同時鎳處于有色金屬板塊，銅鋁鋅等品種的過大溢價也影響到鎳作為有色板塊的定價。因此雖然近期鎳和不銹鋼同時上漲，但上漲的幅度和流暢度都有明顯的區(qū)別。

海外鎳企減產(chǎn)，過剩供應(yīng)是否緩解？

隨著一季度結(jié)束，全球頭部鎳企季度報告相繼出爐，受到前期鎳價的低迷影響，海外大型鎳礦企業(yè)在一季度均有下降。當(dāng)前全球鎳產(chǎn)能前五的礦山企業(yè)：諾里爾斯克鎳業(yè)（俄羅斯）、淡水河谷（巴西）、嘉能可（加拿大）、住友金屬礦山(日本)以及必和必拓（澳大利亞），均有不同程度減產(chǎn)。

海外鎳企一季度減產(chǎn)原因有所分化。一季度諾里爾斯克最新生產(chǎn)報告，鎳總產(chǎn)量4.21萬噸，環(huán)比大幅減少33%。俄鎳作為全球鎳產(chǎn)品最大的生產(chǎn)商，受到俄烏沖突加劇以及中國鎳企的崛起，全球的市場空間逐漸被壓縮。同時諾里爾斯克鎳業(yè)生產(chǎn)的鎳板作為產(chǎn)量最大的LME交割鎳品牌之一，在4月份受到歐美新一輪制裁，預(yù)計二季度的全球產(chǎn)量將繼續(xù)下降，未來的出口將大幅減少。俄鎳在交易所庫存量平均每月庫存量約為2.48萬噸金屬噸，未來無法作為交割品牌已成定局，后續(xù)將逐漸影響上游鎳礦的開采計劃。另一方面，巴西和澳大利亞的礦企，如必和必拓和淡水河谷的減產(chǎn)主要是受到一季度鎳價的低迷。由于海外鎳礦銷價總體參考LME鎳價，同期鎳價大幅下跌，使得鎳礦項目的開發(fā)和銷售支出不相匹配，導(dǎo)致一季度鎳產(chǎn)量大幅減少12%和4%。雖然當(dāng)前鎳價重新突破2萬美元大關(guān)，但短期內(nèi)價格刺激傳導(dǎo)到礦山開采仍然需要時間，在全球鎳庫存仍然高位下，預(yù)計二季度海外企業(yè)的鎳指導(dǎo)產(chǎn)量仍將減少。

精煉鎳的產(chǎn)能不斷，海外交易所的國產(chǎn)品牌逐漸增加一季度以來雖然國內(nèi)電積鎳?yán)麧櫽兴s小，但各地方項目擴產(chǎn)并未停止。去年精煉鎳產(chǎn)量為24.51萬噸，從新投產(chǎn)項目來看，預(yù)計今年全年將新增電積鎳的產(chǎn)能約9.73萬噸。國內(nèi)三大生產(chǎn)商華友、中偉和格林美隨著在LME在注冊成為交割品牌，投入產(chǎn)能不斷擴大。今年預(yù)計以中偉股份為代表的廣西預(yù)計擴產(chǎn)約3.4萬噸，華友鈷業(yè)在浙江擴大約1.26萬噸，以及金川集團將在甘肅擴產(chǎn)約1.96萬噸?？傮w來看，今年電積鎳產(chǎn)量將達到35.44萬噸，相較于去年將增長超過40%。

2023年以來，國內(nèi)企業(yè)受益于印尼大量中間品原料的進口，國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能不斷提高，帶動國內(nèi)精煉鎳庫存快速得帶提升，而出口到亞洲的注冊倉單量也在逐漸提高，國內(nèi)市場精煉鎳的主要消費行業(yè)集中在合金鑄造、電鍍及不銹鋼行業(yè)。在國內(nèi)合金以及電鍍行業(yè)平穩(wěn)背景下，為消化過剩產(chǎn)能，企業(yè)積極擴大電積鎳出口。目前國內(nèi)鎳企在海外LME有6個注冊品牌，產(chǎn)能達到17.1萬噸。當(dāng)前亞洲擁有兩個主要的LME交割地來即新加坡和韓國，去年以來兩地交割庫從1.3萬噸上漲到3.2萬噸。短期內(nèi)，國內(nèi)品牌在市場逐漸需求飽和下，將擴大出口爭奪其他國家的鎳的全球市場份額。

俄鎳受制裁影響繼續(xù)，國產(chǎn)鎳填補空白4月歐美加強對于俄鎳制裁，倫敦LME交易所發(fā)布公告自4月13號以后不再接受新生產(chǎn)的俄鎳、銅和鋁在交易所注冊。LME發(fā)布的最新月度金屬庫存報告顯示來看，當(dāng)前俄鎳在LME交易所存量庫存為2.48萬噸，占比為33.31%，較上月已經(jīng)逐漸下降。預(yù)計未來俄品牌將從交易所庫存中逐漸退出，將留下近30%左右的市場空缺。諾里爾斯克鎳業(yè)生產(chǎn)的鎳板作為產(chǎn)量最大的LME交割鎳品牌之一，未來一旦無法作為交割品牌，將會對后續(xù)鎳礦的生產(chǎn)計劃產(chǎn)生顯著的影響。

另一方面，雖然俄鎳逐漸將銷售重心從歐洲轉(zhuǎn)移亞洲市場，但受困于鎳價整體低迷影響，當(dāng)前俄鎳經(jīng)過中國保稅區(qū)再轉(zhuǎn)出口的方式仍然處于虧損。俄鎳的進口提單虧損額度仍然較大，未來除非鎳價回到在3萬美元附近，否則進口海外鎳板仍然會處于小幅虧損。

在俄鎳受制于歐美制裁下，國產(chǎn)精煉鎳面臨海外機遇。前四個月中國精煉鎳出口量約2.16萬噸，同比增加74%。根據(jù)LEM發(fā)布的按照原產(chǎn)地統(tǒng)計的交易所庫存來看，1月份國產(chǎn)交易所庫存為8千噸，而在4月底已經(jīng)上漲至1.2萬噸，上漲4千噸。未來隨著國內(nèi)產(chǎn)能擴張，海外精煉鎳的市場占有率將逐步的提升。

新政策引領(lǐng)，減輕過剩產(chǎn)能本月政府針對鋰電池行業(yè)發(fā)布征求意見稿，被行業(yè)媒體稱為新能源領(lǐng)域的“供給側(cè)改革”，旨在引導(dǎo)企業(yè)減少單純擴大產(chǎn)能的盲目擴張，更多依靠技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品質(zhì)量改善以及降低生產(chǎn)成本來提高新能源電池行業(yè)的發(fā)展。

大宗商品鎳、鋰需求與鋰電池的正極材料有著密切關(guān)系。三元材料材料中鎳鈷錳三元體NCM，鎳鈷鋁三元體為NCA都含有大量的鎳元素，而磷酸鐵鋰則含有大量的鋰元素。當(dāng)前隨著行業(yè)技術(shù)的進步，新的規(guī)范將在電池分類、能量密度也都有更加嚴(yán)格的要求。因此鋰電行業(yè)的新的引導(dǎo)規(guī)范有利于遏制產(chǎn)能的抵消擴張，對于期貨市場來說總體有利于鎳鋰品種的長期的發(fā)展，遏制當(dāng)前產(chǎn)能盲目擴張，減少鎳和鋰元素的供給端的過剩。

新宏觀環(huán)境下，鎳價走出低谷近期鎳價盤面突破新高，滬鎳突破半年高點15萬元，而倫鎳也突破2萬美元大關(guān)，在當(dāng)前國內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)增長，海外產(chǎn)能減產(chǎn)的背景下，國內(nèi)精煉鎳無論是出口填補海外空缺還是滿足國內(nèi)需求，當(dāng)前國產(chǎn)鎳品牌均面臨較大機遇。同時2萬噸俄鎳交易所庫存逐步消化后，未來將為國產(chǎn)精煉鎳留下較大的市場份額填補。另一方面，鋰電行業(yè)的新規(guī)有利于遏制地方低效的項目擴產(chǎn)，提高行業(yè)的集中度，中長期來看也有利于減少鎳和鋰元素的供給端的過剩。因此綜合來看，無論海內(nèi)外供給端，限制產(chǎn)能的利多消息頻發(fā)，未來滬鎳在有色金屬整體強勢下將逐漸扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期。