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據(jù)核算，1—2月鋁表觀需求同比增加6.95%，3月預(yù)計(jì)同比增加3.87%，一季度鋁表觀需求預(yù)計(jì)同比增加5.72%，高于去年一季度鋁表觀需求同比5.14%的增幅。

整體來(lái)看，3月鋁價(jià)與有色金屬整體走勢(shì)相比仍較為穩(wěn)健，在有色金屬偏強(qiáng)的情況下表現(xiàn)相對(duì)克制。3月29日滬鋁主力合約最高觸及19725元/噸，接近2022年7月以來(lái)鋁價(jià)振蕩區(qū)間的高位水平，基本面能否支撐鋁價(jià)向上突破振蕩區(qū)間？

消費(fèi)亮點(diǎn)頻現(xiàn)

從國(guó)內(nèi)基本面來(lái)看，3月上半月在銅價(jià)大幅拉漲情況下、鋁價(jià)僅窄幅振蕩上漲，主要因?yàn)殇X表觀消費(fèi)存在被低估的情況。春節(jié)后房地產(chǎn)項(xiàng)目復(fù)工復(fù)產(chǎn)速度不及預(yù)期，但Mysteel鋁型材樣本企業(yè)高頻數(shù)據(jù)顯示，截至3月中旬，建筑型材樣本企業(yè)累計(jì)產(chǎn)量同比僅下降3.5%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期；同時(shí)，鋁板加工企業(yè)也反饋春節(jié)后地產(chǎn)用鋁板（醫(yī)院、高鐵站、商超等）需求恢復(fù)明顯，對(duì)鋁板加工廠訂單有所拉動(dòng)。除了地產(chǎn)端以外，其他鋁主要消費(fèi)板塊均有亮眼表現(xiàn)。

光伏板塊，據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，1—2月太陽(yáng)能組件新增裝機(jī)2037萬(wàn)千瓦，同比大幅增長(zhǎng)79.74%；1—2月組件出口合計(jì)44GW，同比增加57.87%。同時(shí)，新能源汽車(chē)產(chǎn)量亦有亮眼表現(xiàn)，1—2月新能源汽車(chē)產(chǎn)量合計(jì)118.9萬(wàn)輛，同比大幅增加25.6%，新能源汽車(chē)滲透率進(jìn)一步提升。

從Mysteel鋁型材150家樣本周度調(diào)研數(shù)據(jù)可以看到，截至3月底，以光伏和新能源相關(guān)板塊應(yīng)用為主的工業(yè)鋁型材周度產(chǎn)量已較去年下半年以來(lái)最高周產(chǎn)量高出5.1%。3月工業(yè)型材樣本企業(yè)周均產(chǎn)量較去年三季度及四季度周均產(chǎn)量高4%—5%。部分樣本企業(yè)反饋，企業(yè)訂單是滿(mǎn)的，近期比較忙；個(gè)別企業(yè)反饋今年增加了2條生產(chǎn)線后仍處于滿(mǎn)產(chǎn)趕工狀態(tài)，光伏相關(guān)訂單穩(wěn)定，汽車(chē)方面的訂單增量尤為顯著。華中、華南仍有部分企業(yè)反饋正在由建筑材向工業(yè)材轉(zhuǎn)型。

從光伏組件用鋁后續(xù)展望來(lái)看，一方面預(yù)計(jì)4月組件廠排產(chǎn)環(huán)比仍在提升，但增幅收窄；另一方面，出口仍有亮點(diǎn)：歐洲組件去庫(kù)已近尾聲，組件企業(yè)對(duì)歐洲發(fā)貨量提升，同時(shí)印度延續(xù)了2023年下半年以來(lái)的強(qiáng)勁需求。

從微觀來(lái)看，除了鋁型材的亮眼表現(xiàn)以外，鋁板帶箔更是持續(xù)得旺。從Mysteel調(diào)研的130家鋁板帶箔樣本企業(yè)周度數(shù)據(jù)來(lái)看，3月鋁板帶及鋁箔周均產(chǎn)量較去年四季度高0.24%，且鋁板帶箔訂單亦持續(xù)回升，截至上周，鋁板帶箔訂單已較去年四季度周均訂單水平高0.56%。據(jù)調(diào)研反饋，除了地產(chǎn)、出口拉動(dòng)以外，家電板塊亦為鋁板帶箔訂單增量有明顯貢獻(xiàn)。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，3月三大白電（空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)）排產(chǎn)較去年同期增長(zhǎng)17.3%，而4月延續(xù)了偏旺態(tài)勢(shì)，4月排產(chǎn)較去年增長(zhǎng)16.6%。

而另一非常值得關(guān)注的就是鋁桿。在新能源發(fā)電項(xiàng)目持續(xù)增加趨勢(shì)下，特高壓線路的鋪設(shè)亦對(duì)鋁需求有明顯拉動(dòng)。2024年《政府工作報(bào)告》提到，“加強(qiáng)大型風(fēng)電光伏基地和外送通道建設(shè)”。據(jù)Mysteel調(diào)研，去年上半年以來(lái)，鋁桿產(chǎn)量持續(xù)提升，去年四季度在新建企業(yè)陸續(xù)投產(chǎn)拉動(dòng)下，鋁桿產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)下新高。今年1—2月，Mysteel調(diào)研鋁桿產(chǎn)量同比增加39%。

綜合來(lái)看，據(jù)核算，1—2月鋁表觀需求同比增加6.95%，3月預(yù)計(jì)同比增加3.87%，一季度鋁表觀需求預(yù)計(jì)同比增加5.72%，高于去年一季度鋁表觀需求同比5.14%的增幅。

云南復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期

供應(yīng)端，據(jù)氣象水文趨勢(shì)預(yù)報(bào)分析，雨季開(kāi)始前，云南省高溫少雨天氣仍將持續(xù)，主要江河來(lái)水以偏少為主，云南省大部地區(qū)氣象干旱風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較高，抗旱減災(zāi)工作形勢(shì)嚴(yán)峻。在此背景下，目前調(diào)研了解當(dāng)?shù)仉娊怃X冶煉廠3月復(fù)產(chǎn)約20萬(wàn)噸/年左右，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期，同時(shí)4月的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃亦有較大的不確定性。在電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能整體增幅不及預(yù)期背景下，鋁水就地轉(zhuǎn)化率卻在持續(xù)提升。春節(jié)后冶煉廠周邊加工廠產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)，至3月初左右恢復(fù)至去年四季度以來(lái)的平均鋁水用量水平，而上周初級(jí)加工品周度鋁水消耗量已較去年四季度最高水平高出0.51%。從去年數(shù)據(jù)來(lái)看，二季度是全年鋁水周度消耗量最高的時(shí)候，預(yù)計(jì)今年4—5月鋁水就地轉(zhuǎn)化率仍將在下游新建產(chǎn)能投產(chǎn)及在產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率提高共同拉動(dòng)下繼續(xù)走高，鑄錠量將進(jìn)一步下降。

鋁錠社會(huì)庫(kù)存拐點(diǎn)已現(xiàn)

據(jù)調(diào)研，3月28日鋁錠社會(huì)庫(kù)存為91萬(wàn)噸，較3月25日下降0.3萬(wàn)噸。從往年季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，在鋁錠社會(huì)庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)前，鋁棒社庫(kù)、廠庫(kù)及鋁錠廠庫(kù)去庫(kù)速度相對(duì)緩慢，在鋁錠社會(huì)庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)后，整體鋁產(chǎn)品去庫(kù)速度將加快。后續(xù)來(lái)看，隨著鑄錠量的持續(xù)下降，需求亦在恢復(fù)中，預(yù)計(jì)整體鋁產(chǎn)品去庫(kù)速度將季節(jié)性加快。

宏觀方面，在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后海外市場(chǎng)宏觀情緒有所企穩(wěn)，近期矛盾并不明顯，國(guó)內(nèi)外鋁市場(chǎng)都回歸基本面邏輯。海外鋁升水持續(xù)修復(fù)，國(guó)內(nèi)1—2月鋁材出口同比增幅在10%以上，海外需求邊際恢復(fù)中；而國(guó)內(nèi)基本面支撐亦較為堅(jiān)挺，后續(xù)關(guān)注鋁終端消費(fèi)對(duì)鋁價(jià)走高的反饋。從調(diào)研情況來(lái)看，訂單較好的板塊對(duì)鋁價(jià)的走高并不敏感，而訂單較弱的地產(chǎn)端對(duì)鋁價(jià)較為關(guān)注，近兩周建筑鋁型材產(chǎn)量邊際窄幅下降，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注，但預(yù)計(jì)地產(chǎn)端需求變化難影響鋁整體需求的回暖趨勢(shì)。整體來(lái)看，基本面對(duì)鋁價(jià)突破振蕩區(qū)域的支撐作用仍將持續(xù)。