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2023年是我國銅鋁期貨上市第30個(gè)年頭。

30年來，期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為我國資本市場(chǎng)的重要組成部分，是發(fā)現(xiàn)價(jià)格、管理風(fēng)險(xiǎn)、配置資源的重要場(chǎng)所，已由剛剛起步時(shí)的全國年成交額7000億元發(fā)展到年成交額超過500萬億元；30年來，期貨市場(chǎng)親歷了我國有色金屬工業(yè)在改革開放與工業(yè)化浪潮下的快速發(fā)展，也感受著當(dāng)下有色金屬工業(yè)所面臨的綠色發(fā)展任務(wù)重，轉(zhuǎn)型升級(jí)、資源保障難等新挑戰(zhàn)。

30年后的今天，伴隨著我國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展，工業(yè)化、城鎮(zhèn)化穩(wěn)步推進(jìn)，我國有色金屬期貨市場(chǎng)品種序列逐漸完善，交易規(guī)模不斷提升，市場(chǎng)功能有效發(fā)揮，投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善，市場(chǎng)活力和韌性顯著增強(qiáng)，價(jià)格影響力日益凸顯。

5月26日，由上海期貨交易所主辦的第二十屆上海衍生品市場(chǎng)論壇落下帷幕。論壇內(nèi)容圍繞構(gòu)建新發(fā)展格局，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，建設(shè)中國特色現(xiàn)代期貨市場(chǎng)展開。會(huì)議期間，除主論壇外，還召開了“上衍有色論壇”“上衍能源論壇”“上衍金融期貨論壇”“上衍鋼鐵論壇”等4場(chǎng)分論壇。本屆“上衍有色論壇”以“三十而立，守正創(chuàng)新”為主題點(diǎn)明題旨。在“上衍有色論壇”上，多位行業(yè)專家從不同視角和側(cè)面展開交流，為推動(dòng)我國有色金屬市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、助力有色金屬行業(yè)探索高質(zhì)量發(fā)展路徑開闊了視野。

有色金屬市場(chǎng)的分析和展望

中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng) 周楓

有色金屬市場(chǎng)發(fā)展的3個(gè)趨勢(shì)

目前，有色金屬市場(chǎng)存在幾個(gè)發(fā)展趨勢(shì)。

一是，將持續(xù)面臨地緣政治、供應(yīng)鏈擾動(dòng)等挑戰(zhàn)。一方面，部分資源國面臨債務(wù)危機(jī)、政治動(dòng)蕩和ESG等問題；另一方面，部分國家以降低風(fēng)險(xiǎn)為名義，進(jìn)行貿(mào)易和行業(yè)保護(hù)，破壞了產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定。

二是，當(dāng)前及未來一段時(shí)期發(fā)展關(guān)鍵要看需求。過去一段時(shí)間，中國銅消費(fèi)增長(zhǎng)迅速。一方面，受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，房地產(chǎn)、家電消費(fèi)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需求承壓；另一方面，新能源汽車、光伏、風(fēng)電等新興產(chǎn)業(yè)需求快速增長(zhǎng)，且長(zhǎng)期增長(zhǎng)情況樂觀，將帶動(dòng)銅、鋁、鉛、鋅、鎳、鈷、鋰等有色金屬需求。

三是，產(chǎn)業(yè)金融化、競(jìng)爭(zhēng)資本化、實(shí)現(xiàn)方式窗口化特征加深。在“產(chǎn)業(yè)周期”與“資本周期”合力作用下，有色金屬行業(yè)金融屬性更加明顯，國內(nèi)企業(yè)面臨定價(jià)權(quán)受制于人、金融市場(chǎng)易受國際資本狙擊的多方風(fēng)險(xiǎn)。多年來，上海期貨交易所開發(fā)了多種期貨品種，產(chǎn)業(yè)和金融的結(jié)合越來越好，而期貨市場(chǎng)的發(fā)展推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方式發(fā)生改變。商品價(jià)格高波動(dòng)率和“黑天鵝”事件常態(tài)化，推動(dòng)了保供穩(wěn)價(jià)的實(shí)現(xiàn)方式日趨窗口化。

有色金屬商品供需的分析和展望

銅市場(chǎng)供需情況方面，現(xiàn)階段，銅礦、精煉銅產(chǎn)量均有所增長(zhǎng)。盡管受到海外礦山品位降低、新項(xiàng)目進(jìn)度緩慢、部分在產(chǎn)項(xiàng)目停產(chǎn)/減產(chǎn)等干擾，全球銅礦、精煉銅產(chǎn)量仍保持增長(zhǎng)。

隨著銅精礦進(jìn)口量大幅增加，加工費(fèi)走高，有色金屬利潤率復(fù)蘇。銅加工費(fèi)的改善，對(duì)冶煉行業(yè)的利潤幫助較大。從需求來看，全球精煉銅消費(fèi)小幅上升，預(yù)計(jì)今年甚至明年還會(huì)維持小幅增長(zhǎng)。中國新能源汽車銷量也保持了高速增長(zhǎng)，該領(lǐng)域的消費(fèi)增長(zhǎng)抵消了銅消費(fèi)在傳統(tǒng)房地產(chǎn)行業(yè)下降的影響。全球精煉銅供需或從緊平衡轉(zhuǎn)向小幅過剩。在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策下，基建持續(xù)發(fā)力、房地產(chǎn)行業(yè)或逐步改善。2018—2019年處于高峰期的銅礦投資即將迎來投產(chǎn)期，銅精礦供應(yīng)保持寬松；精煉銅產(chǎn)能也將有所增加，且在相對(duì)高位加工費(fèi)的支持下，保持較高產(chǎn)能利用率；預(yù)計(jì)供應(yīng)增速超過需求增速。此外，預(yù)計(jì)隨供應(yīng)增加而有所增加，庫存將維持相對(duì)低位。

鉛供需方面，由于部分礦山資源枯竭或品位下降、社區(qū)沖突、能源成本上升導(dǎo)致電價(jià)上漲等原因，部分礦山、冶煉廠關(guān)閉或暫停生產(chǎn)，導(dǎo)致精煉鉛供應(yīng)小幅下滑。預(yù)計(jì)后市需求保持平穩(wěn)，原料依然偏緊，精煉鉛供應(yīng)將出現(xiàn)小幅過剩。盡管在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體及中國，存在鋰電池替代鉛酸電池的壓力，但印度、東南亞地區(qū)及其它發(fā)展中國家，車用鉛酸電池消費(fèi)仍在增加，全球精煉鉛消費(fèi)短期內(nèi)保持穩(wěn)定；隨著全球能源轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，儲(chǔ)能電池等領(lǐng)域的應(yīng)用將帶來新的增長(zhǎng)空間。由于全球鉛礦的增量有限，隨著國內(nèi)外冶煉企業(yè)開工率回升，國內(nèi)鉛礦資源端將進(jìn)一步緊張；國內(nèi)廢電瓶供應(yīng)緊張問題將進(jìn)一步緩解，再生鉛有望實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，將導(dǎo)致全球精煉鉛供應(yīng)出現(xiàn)小幅過剩。須警惕海外冶煉廠開工率不及預(yù)期、廢電瓶成本堅(jiān)挺等對(duì)生產(chǎn)的約束。而全球鉛庫存水平將持續(xù)處于較低水平。

鋅供需方面，由于海外礦山品位降低、計(jì)劃外檢修、新項(xiàng)目進(jìn)度緩慢等因素影響，海外鋅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)乏力。由于全球制造業(yè)疲軟，鋅消費(fèi)復(fù)蘇放緩；國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，影響了我國鋅的消費(fèi)；在鋅價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱的格局下，我國精煉鋅進(jìn)口大幅下降，出口大幅上升。預(yù)計(jì)鋅消費(fèi)需求緩慢復(fù)蘇，鋅礦和精煉鋅供應(yīng)均將有所增長(zhǎng)，精煉鋅或小幅過剩。

鎳需求方面，近兩年，全球鎳礦保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。展望后市，預(yù)計(jì)全球鎳供需將逐步趨于平衡或略寬松。在國內(nèi)鋼鐵行業(yè)整體承壓的背景下，由于全球鎳金屬供應(yīng)大幅增加，鎳市場(chǎng)將逐步趨于平衡或略寬松。全球鎳金屬供應(yīng)量將大幅增加，主要影響因素一是俄鎳在上期所以人民幣為結(jié)算方式進(jìn)行交易，上期所的鎳庫存因此增加，國際市場(chǎng)影響力大幅提高；二是隨著“紅土鎳-高冰鎳-硫酸鎳”成功投產(chǎn)，硫酸鎳不再依賴電解鎳為主要原料，電解鎳對(duì)市場(chǎng)定價(jià)的決定權(quán)或?qū)⒅饾u趨弱。