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2022年年初至今，滬鋁主力合約上漲約13.29%，3月初最高觸及24255元/噸，最高漲幅超過20%。海外倫鋁表現(xiàn)更加強勢，當前漲幅接近20%，最高漲幅達45.77%。目前鋁市場外強內(nèi)弱，主要邏輯在于海外供應擾動不斷，電解鋁缺口不斷擴大，國內(nèi)云南、青海等地電解鋁廠逐步恢復正常運轉，開工率處于抬升之中。隨著二季度消費旺季臨近，下游消費需求或支撐鋁價保持偏強格局。

海外供應擾動不斷，市場缺口難彌補

2021年年末以來，歐洲能源供應一直處于緊張之中，高昂的電力成本造成歐洲電解鋁廠大規(guī)模減產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計，近半年歐洲電解鋁廠因虧損而減產(chǎn)超過85萬噸，約占全球電解鋁供應的1.3%。而俄羅斯與烏克蘭地緣沖突的爆發(fā)，加劇歐洲十分脆弱的能源供應狀態(tài)，歐洲天然氣進口約三分之一要依賴俄羅斯，任何意外擾動都會帶來重要沖擊，預計今年歐洲能源緊缺狀況將持續(xù)相當長的一段時間。在如此高昂的能源電力成本面前，不排除歐洲電解鋁廠商進一步減產(chǎn)的可能性。

據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年歐洲地區(qū)電解鋁總產(chǎn)量為746萬噸，在全球僅次于亞洲地區(qū)，其中俄羅斯占比最高，鋁產(chǎn)能超過400萬噸/年，約占歐洲整體產(chǎn)量的48%。目前歐洲共有36座電解鋁廠，其中15座來自歐盟國家，10座來自俄羅斯。而這10座全部來自俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司，俄鋁是俄羅斯唯一的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)。俄烏沖突持續(xù)，歐美不斷加大對俄羅斯的制裁，不排除俄鋁的生產(chǎn)和供應受到意外因素的阻礙，從而進一步?jīng)_擊本就處于短缺中的海外電解鋁市場。

國內(nèi)累庫不及往年，旺季需求可期

2021年國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能規(guī)模為4258萬噸，但由于受到電力等因素限制，年內(nèi)減產(chǎn)幅度超過270萬噸，年末實際電解鋁運行產(chǎn)能不足3800萬噸，2022年國內(nèi)待復產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能約328萬噸。

2022年年初以來，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能逐步從低位恢復，但整體開工仍然低于去年平均水平。據(jù)SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2月份云南地區(qū)釋放綠色鋁產(chǎn)能超過60萬噸，1—2月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量約615.1萬噸，累計同比減少3%。截至3月初，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能達到3898萬噸，全國有效建成產(chǎn)能規(guī)模約4451萬噸。

3月份國內(nèi)電解鋁日均產(chǎn)量穩(wěn)步增長，內(nèi)蒙古、貴州、山西等地的電解鋁產(chǎn)能都處于逐步恢復當中，部分地區(qū)由于突發(fā)疫情，短期受影響約50萬產(chǎn)能。整體上，一季度國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量難以超越去年同期，部分恢復中的電解鋁產(chǎn)能或于5—6月份逐步釋放。

2022年一季度，受國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能率不高影響，全國電解鋁社會庫存累積不及往年。今年3月初國內(nèi)的電解鋁庫存最高僅累積至114.4萬噸，近期庫存已經(jīng)進入去化周期。截至3月17日，國內(nèi)電解鋁社會庫存約108.9萬噸，五個地區(qū)出現(xiàn)庫存拐點，春節(jié)后第六周大多迎來去庫。隨著二季度鋁消費旺季的到來，電解鋁庫存有望保持較好的去化狀態(tài)。

3月份以來，電解鋁下游終端已出現(xiàn)季節(jié)性回暖現(xiàn)象，主要消費領域房地產(chǎn)、建筑、電力等板塊有望向好。今年新能源汽車消費和光伏領域的良好增速，將進一步拉動國內(nèi)鋁下游消費。目前，電解鋁下游鋁棒消費旺盛，庫存也已開啟快速去化狀態(tài)，鋁型材、鋁線纜行業(yè)綜合開工率分別為33.18%、30.22%，保持在較高水平。當前鋁內(nèi)外比價走低也將刺激國內(nèi)鋁材出口，目前鋁板帶箔出口利潤達800美元/噸，創(chuàng)歷史高位。未來一段時間，國內(nèi)鋁材出口也是值得期待的亮點。

小結

展望后市，海外市場電解鋁供應短缺狀態(tài)一時難以扭轉，國內(nèi)一季度雖然有部分電解鋁產(chǎn)能恢復，但隨著傳統(tǒng)消費旺季的來臨，鋁錠社會庫存已經(jīng)開始去化狀態(tài)。因此，預計未來鋁價仍將維持偏強格局。