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8月初以來，金銀價格大幅走低，主因是美聯(lián)儲理事紛紛釋放偏鷹信號，例如副主席克拉里達表示縮減購債已經(jīng)被提上日程，之后的會議將逐步討論減碼QE。因此，市場再次對美國就業(yè)數(shù)據(jù)異常敏感，主要是美國通脹數(shù)據(jù)早已超出美聯(lián)儲設(shè)立的目標(biāo)，僅就業(yè)數(shù)據(jù)較為疲軟。

非農(nóng)數(shù)據(jù)引爆Taper預(yù)期

隨著8月初的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)正式公布，且小幅超出市場預(yù)期，市場整體對于Taper的預(yù)期快速上行，十年期美債收益率迅速反彈，貴金屬遭到致命打擊，當(dāng)晚黃金價格暴跌40美元/盎司。本周周初，由于流動性不足，Comex金銀遭到大量拋盤，金價一度跌至1680美元/盎司，白銀更是暴跌超4%。

美國經(jīng)濟方面，8月初就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)劈叉，ADP數(shù)據(jù)公布值不及預(yù)測的一半，僅為33萬人，遠(yuǎn)低于前值；而非農(nóng)數(shù)據(jù)小幅超預(yù)期，與前值基本持平。目前美國就業(yè)市場仍然處于供不應(yīng)求的狀況，職位空缺率較高，后續(xù)就業(yè)有進一步大幅增長空間。7月ISM非制造業(yè)PMI同樣遠(yuǎn)超預(yù)期，服務(wù)業(yè)的恢復(fù)增速繼續(xù)維持高位。

FOMC議息會議偏鷹

此次會議中，最大的看點是，設(shè)立SRF以及FIMA工具。SRF工具主要針對美國公開市場上的一級交易商以及存款機構(gòu)，交易對手能以美國國債、MBS債券以及機構(gòu)債券作為抵押品，從美聯(lián)儲獲得流動性，競標(biāo)利率不得低于0.25%，總規(guī)模不得高于5000億美元。FIMA工具則是針對外國央行以及國際賬戶，交易對手允許使用美國國債作為抵押品換取流動性，利率設(shè)定為0.25%，且每日規(guī)模不能超過600億美元。

此前，美聯(lián)儲已經(jīng)表示過希望通過設(shè)立SRF以及FIMA工具進行縮表，而在這個時間點設(shè)立，我們認(rèn)為是美聯(lián)儲為了后續(xù)縮減購債做準(zhǔn)備。屆時美聯(lián)儲通過回籠境內(nèi)外的美債及MBS債券可降低購買資產(chǎn)的頻率和規(guī)模，達到減少購債的效果。

本次會議只是重申了美聯(lián)儲對于美國目前的經(jīng)濟狀況以及貨幣政策服務(wù)的目標(biāo)。鮑威爾看似仍然釋放鴿派的言論，但基調(diào)已然轉(zhuǎn)向偏鷹。8月的Jackson Hole會議以及9月的議息會議中，正式提出縮減購債的操作路徑和前瞻指引將會是一大看點。

美國基建計劃落地概率大

目前，美國參議院已經(jīng)通過總額為1萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施法案，另外，美國參議院民主黨人正持續(xù)推進一項預(yù)算決議，以確立拜登提出的3.5萬億美元經(jīng)濟議程。整體來看，目前的基建法案對于市場的通脹預(yù)期以及貴金屬價格影響頗小，后續(xù)正式落實概率較大，但對貴金屬的支撐作用已然減弱。

針對財務(wù)上限的豁免，我們?nèi)匀痪S持在9月將會得到國會進一步的讓行，因此美元指數(shù)仍將維持偏強運行，對黃金價格有所壓制。

短期貴金屬下方空間有限

目前，黃金價格已經(jīng)跌入支撐區(qū)間，已經(jīng)充分price in市場Taper的預(yù)期，需要重點關(guān)注的事件和數(shù)據(jù)較少。通脹方面，近日的CPI數(shù)據(jù)將給出實際通脹的一個范圍，對市場的預(yù)期進行修正。隨著四季度美聯(lián)儲逐步縮減購買債券，美債收益率將維持反彈趨勢。整體來看，黃金價格長期仍將維持偏弱運行，而白銀受金價拖累，表現(xiàn)將弱于黃金，可考慮做多金銀比。