貴金屬：預(yù)期中的調(diào)整
2021年06月07日 9:11 12152次瀏覽 來源： 國聯(lián)期貨 分類： 期貨 作者： 吉明
美國就業(yè)數(shù)據(jù)強勁且超出預(yù)期，因而美元短期走強，使得貴金屬將進入調(diào)整階段。
1.市場表現(xiàn)
COMEX黃金指數(shù)最新報價為1875.0美元/盎司，白銀為27.49美元/盎司。
戰(zhàn)略上，COMEX黃金市場的頂部在去年8月就已顯現(xiàn)；當前所運行的是大B浪反彈，且漲勢有望在波動中持續(xù)至9月份。近期，工業(yè)品大幅調(diào)整，通脹的驅(qū)動力似乎在減弱。
本周，滬市貴金屬追隨COMEX市場而波動。技術(shù)上，美元指數(shù)在89.2處有強支撐，且顯露出反彈態(tài)勢。昨日美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)強勁且超出預(yù)期，因而美元短期走強，使得貴金屬將進入調(diào)整階段；但沒有改變B浪上漲格局。我們推測：B浪上漲將持續(xù)至9月份；隨后見頂回落。
今日AU2112合約報382.62元/克，周跌幅8.76元；AG2112合約5630元/千克，周跌幅95元。
2.影響因素及分析
先看美元指數(shù)。技術(shù)上，美元處在反彈狀態(tài)；消息上，市場聚焦今晚的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。
從疫情看，美國接種加速，經(jīng)濟和就業(yè)快速升溫。拜登總統(tǒng)承諾，到7月4日國慶日，美國經(jīng)濟活動將全面放開，接種人數(shù)達到70%?？磥?，美國在秋季就可達到群體免疫水平。
從財政看，之前，美國政府通過了5萬億美元的抗疫計劃。近日，拜登總統(tǒng)又提出一項6萬億美元的新財年（2022年）預(yù)算方案；包括基建、教育和衛(wèi)生等。巨額財政支持是推升全球通脹的幕后推手，將來依舊如此。這壓制了美元；相反，經(jīng)濟強勁復(fù)蘇又將有利于美元走強。
從貨幣看，美聯(lián)儲過去的政策是：保證經(jīng)濟和就業(yè)加速增長，維持聯(lián)邦基準利率于近零附近，直至通脹大于2%以上。但4月份的FED會議紀要表明：經(jīng)濟活動的強勁回升將引發(fā)有關(guān)收緊貨幣政策的討論。部分官員認為，美聯(lián)儲在未來幾次會議上將開始討論減碼QE之事。
從歷史看，在民主黨執(zhí)政強時期，美元通常會進入強勢周期。這與其執(zhí)政理念相吻合。隨著美國經(jīng)濟和就業(yè)的強勁復(fù)蘇，強勢美元最終回歸。這為貴金屬的空頭格局奠定基礎(chǔ)。
再看通脹方面。自5月中旬開始，“文華工業(yè)品指數(shù)”呈現(xiàn)大幅振蕩式調(diào)整，通脹縮水。
從COMEX原油看，盡管表現(xiàn)偏強振蕩，但存在下挫可能。關(guān)于伊核談判，我們認為最終達成協(xié)議的概率較大，或迎來伊朗原油的出口增加（可增200萬桶/日）。按OPEC+計劃，在5、6和7月份小幅提高原油產(chǎn)量，共計114萬桶/日；后期最高提至200萬桶/日。與此同時，盡管印度及南亞地區(qū)疫情惡化，但歐美經(jīng)濟復(fù)蘇良好。據(jù)IEA預(yù)測：2021年，全球消費有望增長570萬桶/日！供應(yīng)缺口在140萬桶/日。如此，在夏季駕車時節(jié)及秋季旺季的驅(qū)動下，原油總體趨于上行。
從工業(yè)品指數(shù)看，近段時期，大宗商品出現(xiàn)大幅回落與振蕩。喧囂的工業(yè)品市場與國常會的嚴厲警示是市場降溫的主因。夏季本來就是工業(yè)品的消費淡季，如今的回落正合“時宜”。未來會如何呢？我們認為：工業(yè)品指數(shù)在5、6月份步入調(diào)整，后期仍有上漲潛力。估計第一個反彈峰值在9月份，第二個反彈峰值有望出現(xiàn)在明年2月份。
最后看避險因素。近期，全球經(jīng)濟與政治的不確定性下降。
經(jīng)濟方面，美國5月非農(nóng)ADP數(shù)據(jù)大超預(yù)期，就業(yè)人數(shù)達到97.8萬人；美國5月ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)（為64）創(chuàng)有紀錄以來新高?？磥?，美國正穩(wěn)步邁向復(fù)蘇之路。這將增強美元和長期國債利率。
政治方面，中東局勢依舊是關(guān)注的重點；近期伊核談判接近達成。另外，仍需關(guān)注中國與西方、俄羅斯與美國的關(guān)系動態(tài)。當下，中美經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域開始正常溝通，關(guān)注是否務(wù)實地解決關(guān)稅問題。
3.結(jié)論及策略
在戰(zhàn)略上，我們有兩個論點：1、黃金頂部早在2020年8月就已顯現(xiàn)，且上漲了5年，并創(chuàng)了歷史新高！2、根據(jù)民主黨執(zhí)政時期的規(guī)律，美元最終將步入上升周期。因此，貴金屬在戰(zhàn)略上依舊是一個大空頭格局。
如今，貴金屬市場短期出現(xiàn)重挫。這將是跌勢轉(zhuǎn)折的開始呢？還是中繼調(diào)整？我們傾向于大B浪上漲仍將繼續(xù)。這是因為美國經(jīng)濟在完全恢復(fù)前還需要巨額的財政支持，和超級寬松的貨幣政策。我們推測：FED縮減購債最早在第四季度，貴金屬見頂回落的轉(zhuǎn)折時點在9月前后。（吉明）
責任編輯：李錚
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