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進入8月，滬鋅主力2011一直在高位震蕩，從基本面來看，國內需求持續(xù)回暖對鋅價提供了有利的提振，而從供應端來看，雖然鋅精礦加工費偏低，但進口鋅精礦已經對國內鋅精礦形成一定程度的補充，令精煉鋅供應增加。在“金九銀十”的消費旺季過去后，需求將逐步回落，而供應將持續(xù)增加，屆時鋅的基本面將轉空，承受下行壓力。

下游需求表現尚可 提振鋅價

初級消費方面，根據SMM調研顯示，9月,壓鑄鋅合金企業(yè)開工率為44.38%，環(huán)比增長5.84%，同比下降7.23%。整體而言，9月壓鑄鋅合金企業(yè)開工率較8月開工繼續(xù)保持增加，同比仍有較大降幅。

綜合來看，“金九銀十”的消費旺季得到體現，鋅市下游需求表現繼續(xù)回暖，但現在已經接近10月底，進入11月后，便是消費淡季，屆時鋅的需求將減弱。

精煉鋅供應穩(wěn)步上升 利空鋅價

9月，北方鋅精礦加工費為5370元/噸，較上月下跌67.5元/噸。2019年北方鋅精礦加工費均值為6700元/噸。南方鋅精礦加工費為5170元/噸，較上月下跌67.5元/噸。2019年南方鋅精礦加工費均值為6400元/噸。進口鋅精礦加工費為137美元/噸，較上月下跌18美元/噸。2019年進口鋅精礦加工費均值為275美元/噸。本月，進口鋅精礦加工費均值處于5年同期的第二高位。雖然國內鋅精礦加工費處于低位，但我國進口鋅精礦增加明顯，海關數據顯示，9月，鋅精礦進口量29.47萬實物噸，環(huán)比增長18.14%；1~9月，累計鋅精礦進口量225.87萬實物噸，累計同比增長2.03%。進口鋅精礦將對國內鋅精礦供形成補充。

雖然鋅精礦加工費水平不高，但得益于鋅價回暖，目前精煉鋅冶煉廠依然有利潤。據統(tǒng)計，精煉鋅冶煉廠利潤為1905.64元/噸，較上月上漲19.46元/噸。2019年同期鍍鋅廠利潤均值為2997.21元/噸。安泰科對國內49家冶煉廠（涉及產能628萬噸）產量統(tǒng)計結果顯示，2020年1~9月，上述企業(yè)鋅及鋅合金總產量為383.9萬噸，同比增長2.4%。其中，9月份產量為47.1萬噸，同比增長4.2%，環(huán)比增加1.6萬噸，日均產量環(huán)比增長7.7%。修正后的2020年8月份產量為45.2萬噸，同比增長3.3%。9月份，冶煉利潤相對穩(wěn)定，原料供應尚可保障，除甘肅地區(qū)兩家檢修之外，前期檢修基本全面恢復，大多數冶煉廠維持滿產，個別出現超產。其中，檢修恢復增量主要來自于內蒙古、四川、河南和廣東；提產超產增量主要來自于湖南和廣東。精煉鋅供應在增加，利空鋅價。

展望后市，10月過去后，消費旺季結束，需求將回落，鋅價上行動力減弱，而從供應端來看，目前精煉鋅冶煉廠存在盈利，生產意愿尚可，后續(xù)供應將增加，令鋅價承壓，從供需格局來看，全年精煉鋅供應將維持供應過剩態(tài)勢，技術上看，2萬元/噸一線依然存在阻力，預計滬鋅主力1211合約短期將再次接近該阻力位，然后在年底回落1.85萬元/噸附近。