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6月份，全球精銅產(chǎn)量206.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.3%，創(chuàng)出年內(nèi)新高，1~6月精銅產(chǎn)量1191.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1%，這說(shuō)明全球精銅產(chǎn)量自5月份開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)，中國(guó)6~8月精銅進(jìn)口量創(chuàng)紀(jì)錄，間接證明全球精銅產(chǎn)量在恢復(fù)增長(zhǎng)。6月份，全球精銅產(chǎn)能243.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.1%，1~6月，全球精銅產(chǎn)能增長(zhǎng)維持在3%~4%之間，這說(shuō)明精銅產(chǎn)量受到疫情影響，而精銅產(chǎn)能并沒(méi)有因疫情而延緩擴(kuò)張。

6月份，全球精銅消費(fèi)量225.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.9%，創(chuàng)歷史新高，1~6月，全球精銅消費(fèi)1209.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.3%。由于3~4月份海外還受到疫情的影響，5月份才逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，所以海外銅消費(fèi)在二季度相對(duì)偏弱，全球精銅消費(fèi)增長(zhǎng)主要靠中國(guó)拉動(dòng)。

從海外銅下游來(lái)看，房屋和汽車市場(chǎng)回暖對(duì)改善需求起到積極作用，但從汽車8月數(shù)據(jù)來(lái)看，海外銅消費(fèi)進(jìn)一步改善幅度在趨弱。美國(guó)房屋市場(chǎng)在4~5月見(jiàn)底后出現(xiàn)明顯回升，7月份，美國(guó)成屋和新屋銷售折年數(shù)分別為586萬(wàn)套和90.1萬(wàn)套，創(chuàng)出至少6年以來(lái)新高，7月?tīng)I(yíng)建許可和新屋開(kāi)工也回升到年內(nèi)高位；歐洲營(yíng)建產(chǎn)出在4月見(jiàn)底后也出現(xiàn)快速回升，6月份，歐盟27國(guó)營(yíng)建產(chǎn)出為104.5，比4月份高21.4個(gè)點(diǎn)，比去年同期低6.5個(gè)點(diǎn)。海外汽車市場(chǎng)受疫情沖擊較大，5月初全球數(shù)據(jù)分析公司LMCAutomotive對(duì)外表示，2020年全球汽車產(chǎn)量將下降20%。海外汽車市場(chǎng)在4~5月份見(jiàn)底后出現(xiàn)明顯回升，但近期回升有放緩跡象，甚至出現(xiàn)回落，7月韓國(guó)汽車產(chǎn)量34.57萬(wàn)輛，同比下降3.8%，較5月低點(diǎn)增長(zhǎng)近50%；6月日本汽車產(chǎn)量51.36萬(wàn)輛，同比下降36.6%，較5月低點(diǎn)回升近70%；7月德國(guó)汽車產(chǎn)量33萬(wàn)輛，同比下降7%，8月環(huán)比下降40%；7月美國(guó)國(guó)產(chǎn)轎車銷量為29.49萬(wàn)輛，同比下降22.9%，環(huán)比增長(zhǎng)17.7%，8月為30.7萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)4%。

銅礦產(chǎn)出明顯恢復(fù)

3月中旬到5月中旬，秘魯和智利等銅礦主要產(chǎn)出國(guó)采取了非常嚴(yán)厲的疫情管制措施，銅礦產(chǎn)出和港口運(yùn)輸均受到負(fù)面沖擊，其中秘魯受影響最大。5月下旬，秘魯銅礦運(yùn)營(yíng)逐步恢復(fù)，6月和7月秘魯銅礦產(chǎn)出環(huán)比分別回升40%和10%。1~7月，秘魯銅礦產(chǎn)量107.3萬(wàn)噸，同比下降約20萬(wàn)噸，同期智利銅礦產(chǎn)量330.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約3.4萬(wàn)噸。

5月下旬以來(lái)，隨著疫情管制措施的解禁，智利疫情一度出現(xiàn)持續(xù)惡化，6月初時(shí)，智利每萬(wàn)人感染新冠疫情人數(shù)超過(guò)同期秘魯，市場(chǎng)對(duì)智利供應(yīng)中斷預(yù)期較強(qiáng)，但就實(shí)際情況來(lái)看，智利政府并沒(méi)有采取像二季度那樣嚴(yán)厲的管制措施，除6月底Chuquicamata冶煉廠停產(chǎn)和7月初El擴(kuò)建項(xiàng)目中止外，智利銅礦沒(méi)有受到實(shí)質(zhì)性影響，并且，Chuquicamata銅冶煉廠和El擴(kuò)建項(xiàng)目也于8月中上旬恢復(fù)。

對(duì)市場(chǎng)影響比較大的是7月11日和7月13日，智利Zaldivar和Centinela兩家銅礦工人合同到期，銅礦工會(huì)因勞資雙方未能就新合同達(dá)成一致而投票罷工，好在智利政府及時(shí)介入調(diào)停，7月下旬，這兩家銅礦工會(huì)接受資方提供的新合同。9月和10月有Escondida、Collahuasi和ElTeniente銅礦工人合同到期，9月16日，智利國(guó)家銅業(yè)旗下的EI Teniente銅業(yè)部門已經(jīng)與當(dāng)?shù)氐墓?huì)管理層簽署了一份集體協(xié)議，協(xié)議從今年11月1日起生效，有效期為36個(gè)月。智利政府在穩(wěn)定生產(chǎn)上的積極作為有利于銅礦產(chǎn)出恢復(fù)。

6月份，全球銅礦產(chǎn)量168.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.6%，創(chuàng)出3個(gè)月高點(diǎn)，1~6月銅礦產(chǎn)量為984.7萬(wàn)噸，同比下降0.6%。6月全球銅礦產(chǎn)能207.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.2%，6月銅礦產(chǎn)能利用率達(dá)到81.5%，創(chuàng)年內(nèi)新高。

IMF預(yù)測(cè)，受疫情影響，智利和秘魯?shù)戎饕~礦資源國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)普遍出現(xiàn)較大幅度的萎縮，為應(yīng)對(duì)疫情，還出現(xiàn)較大的財(cái)政赤字，主要銅礦資源國(guó)面臨較大壓力。拿智利和秘魯來(lái)看，2020年這兩個(gè)國(guó)家GDP增長(zhǎng)均為-4.5%，一般政府凈債務(wù)占GDP的比率分別為6.3%和7.1%，今年經(jīng)濟(jì)受影響程度比2008年全球金融危機(jī)還要大，政府債務(wù)比2008年還要多。

智利國(guó)營(yíng)銅業(yè)El銅礦工人合同在10月到期，新合同在9月份便得到解決，凸顯出企業(yè)為穩(wěn)定產(chǎn)出積極的態(tài)度。9月18日消息，第一量子表示，鑒于相關(guān)防護(hù)措施都已經(jīng)安排妥當(dāng)，預(yù)計(jì)旗下的業(yè)務(wù)不會(huì)再受到疫情的干擾。這說(shuō)明銅礦企業(yè)在應(yīng)對(duì)疫情上面已經(jīng)積攢了一些經(jīng)驗(yàn)，這對(duì)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)非常有幫助。

在以上背景下，全球銅礦產(chǎn)出有望迎來(lái)明顯恢復(fù)，四季度銅礦產(chǎn)出將逐漸恢復(fù)到去年同期水平。

隨著秘魯銅礦逐步恢復(fù)且智利政府在保證礦端供應(yīng)上積極作為，下半年銅礦產(chǎn)出有望逐步好轉(zhuǎn)，四季度有望恢復(fù)到去年同期的水平，全年銅礦下降約22萬(wàn)噸。下半年全球精銅產(chǎn)量有望恢復(fù)，而消費(fèi)端隨著歐美復(fù)工推動(dòng)力度放緩且中國(guó)精銅消費(fèi)下移，全球銅市供應(yīng)過(guò)剩壓力將加大，2020年精銅產(chǎn)量將回升23萬(wàn)噸，需求萎縮10萬(wàn)噸，2020年全球銅市短缺7萬(wàn)噸，去年為短缺40萬(wàn)噸。

中國(guó)銅市場(chǎng)供大于需

8月份，中國(guó)銅精礦產(chǎn)量14.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1%，1~8月108.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8%或者增長(zhǎng)7.7萬(wàn)噸；8月銅精礦進(jìn)口158.7萬(wàn)實(shí)物噸，同比下降12.6%，環(huán)比回落12%，1~8月，進(jìn)口銅精礦1424萬(wàn)實(shí)物噸，同比下降1.4%或者減少20萬(wàn)實(shí)物噸。

今年海外銅精礦產(chǎn)出受疫情影響較大，上半年，全球銅礦產(chǎn)出下降約18萬(wàn)噸，中國(guó)銅精礦進(jìn)口偏弱，尤其5月和6月，并且，當(dāng)前南美疫情仍在持續(xù)發(fā)酵，而中國(guó)冶煉產(chǎn)能仍保持較高的增長(zhǎng)，在這種背景下，今年銅精礦加工費(fèi)處于近幾年低位，當(dāng)前銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)在48美元/噸左右，不考慮副產(chǎn)品的情況下，冶煉企業(yè)處于小幅虧損狀態(tài)。

6月中旬開(kāi)始，國(guó)內(nèi)銅精廢價(jià)差便回到1500元/噸以上，7月中旬一度達(dá)到3000元/噸，盡管隨后回落，當(dāng)前這個(gè)價(jià)差仍處于歷史高位，這說(shuō)明國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)偏寬裕。今年受疫情及進(jìn)口政策變動(dòng)共同影響，廢銅進(jìn)口大幅萎縮，7月廢銅進(jìn)口7.5萬(wàn)實(shí)物噸，同比下降41%；1~7月，進(jìn)口51.9萬(wàn)實(shí)物噸，同比下降47%；1~7月，銅錠進(jìn)口24萬(wàn)實(shí)物噸，同比增長(zhǎng)120%。

截至9月18日，今年已經(jīng)核發(fā)12批廢銅進(jìn)口配額，為87.95萬(wàn)噸。1~7月已經(jīng)用掉51.9萬(wàn)噸，剩下配額量為36萬(wàn)噸。9月份，廢銅市場(chǎng)變得偏緊，尤其進(jìn)口方面，這主要是由于再生銅進(jìn)口政策落地后，海關(guān)具體執(zhí)行層面推進(jìn)緩慢，這使得進(jìn)口配額顯得相對(duì)偏緊，而且海外廢銅供貨商擔(dān)心中國(guó)政策變更會(huì)受到制裁，往中國(guó)發(fā)貨變得謹(jǐn)慎，船運(yùn)公司馬士基9月1日（計(jì)劃離港時(shí)間）起，停止接收運(yùn)至中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)香港的固體廢物類貨物。

今年粗銅市場(chǎng)供應(yīng)較為寬裕。8月陽(yáng)極銅進(jìn)口約8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)50%，1~8月進(jìn)口約60.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24%或者增長(zhǎng)11.9萬(wàn)噸。8月份，國(guó)內(nèi)粗銅加工費(fèi)從7月的1375元回升到1550元，進(jìn)口粗銅加工費(fèi)從142.5美元回升到147.5美元。

8月份，中國(guó)精銅產(chǎn)量出現(xiàn)明顯的恢復(fù)性增長(zhǎng)，并且6~8月精銅進(jìn)口處于紀(jì)錄高位，統(tǒng)計(jì)顯示，精銅供應(yīng)逐漸變得寬裕。

8月，SMM中國(guó)精銅產(chǎn)量為81.05萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)8%，同比增長(zhǎng)6%。1~8月，中國(guó)精銅產(chǎn)量為596.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3%。SMM預(yù)計(jì)，9月份，國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量為81.59萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，同比增長(zhǎng)7%；1~9月，精銅產(chǎn)量為678.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3%。

海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月份，中國(guó)未鍛造銅與銅材進(jìn)口66.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)65.5%，環(huán)比回落12.3%；1~8月，進(jìn)口427.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)37.8%。8月精煉銅進(jìn)口量估計(jì)為46.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)62%，環(huán)比回落14.2%；1~8月精銅進(jìn)口約295.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)35%或者77萬(wàn)噸。

除電力電纜外，8月汽車、家電和房屋新開(kāi)工同比降幅均繼續(xù)收窄，但收窄的幅度在放緩。

7月份，電力電纜產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.7%，1~7月同比下降6%；8月汽車產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.6%，1~8月同比下降9%；8月份，空調(diào)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)0.5%，1~8月同比下降12.2%；1~8月，房屋新開(kāi)工面積同比下降3.6%。

9月份，銅材開(kāi)工率71.77%，環(huán)比回落1個(gè)百分點(diǎn)，同比回落4個(gè)百分點(diǎn)。9月線纜企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比回升1.6個(gè)百分點(diǎn)，至98.68%，同比回升5.2個(gè)百分點(diǎn)；銅桿線和銅管企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比分別回落1個(gè)百分點(diǎn)和2.3個(gè)百分點(diǎn)，同比分別回落5.1個(gè)百分點(diǎn)和2.4個(gè)百分點(diǎn)；銅板帶箔開(kāi)工率環(huán)比回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，同比回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。

三季度，中國(guó)精銅消費(fèi)環(huán)比下降26萬(wàn)噸，精銅產(chǎn)量和凈進(jìn)口量分別增長(zhǎng)9萬(wàn)噸和25萬(wàn)噸，三季度過(guò)剩19萬(wàn)噸。我們認(rèn)為，四季度中國(guó)消費(fèi)將繼續(xù)回落，精銅產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)但凈進(jìn)口環(huán)比將大幅回落，四季度仍面臨供應(yīng)過(guò)剩壓力，但過(guò)剩量將有所收窄。

倫銅庫(kù)存降幅明顯

二季度，國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨升水明顯偏強(qiáng)，大部分時(shí)間升水在100元~200元，比2017~2019年同期要相對(duì)高一些。7月以后，現(xiàn)貨升水逐步走弱，9月份現(xiàn)貨升水明顯弱于去年同期。這主要是由于二季度需求偏強(qiáng)而供應(yīng)因疫情受限，國(guó)內(nèi)銅持續(xù)去庫(kù)，支撐現(xiàn)貨高升水，但7月之后，隨著需求逐步走弱，供應(yīng)逐漸回升，國(guó)內(nèi)銅出現(xiàn)超預(yù)期累庫(kù)，這對(duì)現(xiàn)貨構(gòu)成壓制。

倫銅Cash-3M價(jià)差最近3年每年都會(huì)出現(xiàn)階段性的擠倉(cāng)，7月初以來(lái)倫銅Cash-3M價(jià)差回升到0以上，一直持續(xù)到9月末。這主要是由于倫銅庫(kù)存偏低，7月份以來(lái)，倫銅庫(kù)存持續(xù)下降，倫銅庫(kù)存更是連續(xù)跌破10萬(wàn)噸、9萬(wàn)噸、8萬(wàn)噸整數(shù)關(guān)口，回落到近15年來(lái)低位。

今年洋山港銅貿(mào)易升水走勢(shì)比去年強(qiáng)，主要體現(xiàn)在今年洋山港銅溢價(jià)月均值在5月份回升到年度長(zhǎng)單價(jià)格88美元以上，去年洋山港銅溢價(jià)月均值最高僅為80.8美元。今年洋山港銅溢價(jià)月均值在年度長(zhǎng)單之上停留了3個(gè)月，這給簽訂年度長(zhǎng)單的企業(yè)進(jìn)口提供了非常好的機(jī)會(huì)。

二季度國(guó)內(nèi)處于季節(jié)性旺季，并且，海外供應(yīng)受限，這使得銅價(jià)內(nèi)強(qiáng)外弱，二季度銅進(jìn)口窗口持續(xù)打開(kāi)，進(jìn)口需求推動(dòng)洋山港銅溢價(jià)在4~5月快速攀升。7月之后，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)轉(zhuǎn)弱而供應(yīng)增長(zhǎng)，銅進(jìn)口窗口轉(zhuǎn)為持續(xù)關(guān)閉，并且進(jìn)口虧損持續(xù)擴(kuò)大，而洋山港銅溢價(jià)也隨之持續(xù)向下。

截至9月18日，三大交易所加上上海保稅庫(kù)的銅庫(kù)存約為63萬(wàn)噸，較8月份回升4.5萬(wàn)噸，同比下降8.5萬(wàn)噸，仍處于近10年來(lái)較低的水平，但結(jié)構(gòu)性走勢(shì)分化，整體呈現(xiàn)內(nèi)增外減的格局。分區(qū)域來(lái)看，海外銅庫(kù)存在下降，尤其LME銅庫(kù)存，9月倫銅庫(kù)存環(huán)比繼續(xù)下降1萬(wàn)噸，降至8萬(wàn)噸以下，回落到最近15年低位。9月滬銅和保稅庫(kù)銅庫(kù)存46.9萬(wàn)噸，自6月份低點(diǎn)回升16萬(wàn)噸。