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以銅鎳為主，可輕倉(cāng)布局多單，設(shè)好止盈止損。

一、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視

5月有色金屬面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。根據(jù)美國(guó)約翰斯·霍普金斯大學(xué)最新數(shù)據(jù)，全球新冠肺炎確診病例超過(guò)357萬(wàn)例，其中美國(guó)確診病例超過(guò)117萬(wàn)。海外疫情仍在擴(kuò)散，市場(chǎng)情緒仍將受到影響。具體來(lái)看，歐美新增確診人數(shù)下降，正在準(zhǔn)備重啟經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)悲觀情緒有一定的改善，不過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊在二季度還將體現(xiàn)，美國(guó)4月ISM制造業(yè)創(chuàng)2009年4月來(lái)新低，失業(yè)人數(shù)超過(guò)3000萬(wàn)人，日本將緊急狀態(tài)延長(zhǎng)至5月31日，對(duì)有色金屬整體影響中性略偏空。另一方面，原油市場(chǎng)不確定性較大，雖然OPEC+達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，自5月1日起開(kāi)始實(shí)施，但各國(guó)執(zhí)行的決心尚未知，另外全球儲(chǔ)油設(shè)施的飽和狀態(tài)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，都會(huì)加劇油價(jià)波動(dòng)，從而對(duì)有色金屬價(jià)格有一定的引導(dǎo)作用。在全球經(jīng)濟(jì)衰退和通縮預(yù)期下，有色金屬大幅反彈較難。

二、供應(yīng)端稍有支撐

供應(yīng)端來(lái)看，隨著疫情向發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，對(duì)有色金屬的影響逐漸由需求端轉(zhuǎn)移到供應(yīng)端，要時(shí)刻關(guān)注主要礦產(chǎn)國(guó)的政策變動(dòng)。國(guó)內(nèi)有色金屬自給率較低，進(jìn)口占比較大，尤其是銅鎳表現(xiàn)的尤為明顯，若礦石生產(chǎn)及運(yùn)輸持續(xù)受到影響，國(guó)內(nèi)供應(yīng)將向緊缺轉(zhuǎn)變。根據(jù)前期的政策，礦山的封鎖期一般在兩周左右，在5月中旬基本能恢復(fù)正常，屆時(shí)供應(yīng)端的影響將會(huì)減弱。另外，前期受到阻滯的原料運(yùn)輸或?qū)⒃?月有所體現(xiàn)，二季度冶煉廠的檢修或?qū)⒃黾?，中間產(chǎn)品（精煉銅、精煉鎳、電解鋁等）產(chǎn)出或有一定幅度的下滑，對(duì)于期價(jià)也有一定的支撐。庫(kù)存情況來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，有色金屬庫(kù)存下降速度非常快，現(xiàn)貨基本保持升水狀態(tài)，也利于價(jià)格止跌企穩(wěn)。

三、需求有增量

需求端來(lái)看，雖然一季度受疫情沖擊，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資增速下滑到-20%左右，但是4月國(guó)內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)已基本恢復(fù)正常，建筑行業(yè)也在積極趕工（螺紋表觀需求較好，庫(kù)存持續(xù)去化），對(duì)有色金屬的引致需求也將增加。同時(shí)，為了交付前期訂單，近期下游企業(yè)有趕工需求，據(jù)SMM調(diào)研，4月線纜企業(yè)開(kāi)工率達(dá)到100.44%，環(huán)比增加24.61%。家電行業(yè)雖然也有一定的改善，但出口占比較大，外需受抑較為嚴(yán)重，內(nèi)需帶動(dòng)又比較有限，形勢(shì)是不太樂(lè)觀。商務(wù)部表示，當(dāng)前外貿(mào)企業(yè)企業(yè)面臨在手訂單取消或延期、新訂單減少、國(guó)際物流受阻等影響。汽車行業(yè)也不樂(lè)觀，產(chǎn)銷嚴(yán)重受抑。近期發(fā)改委等多個(gè)部門出臺(tái)多項(xiàng)政策鼓勵(lì)汽車消費(fèi)，尤其是對(duì)新能源汽車補(bǔ)貼力度較大，政策的刺激效應(yīng)還需持續(xù)觀察。

另外，云南、甘肅相繼出臺(tái)有色金屬收儲(chǔ)政策，短期對(duì)于市場(chǎng)情緒有一定的帶動(dòng)。理性來(lái)看，本次收儲(chǔ)采取市場(chǎng)化手段，企業(yè)自負(fù)盈虧，在現(xiàn)貨升水，現(xiàn)貨銷售還算順暢的背景下，企業(yè)參與的積極性不足。不過(guò)，收儲(chǔ)政策從心理上相當(dāng)于有一個(gè)托底的作用。

四、行情展望

總體來(lái)看，供應(yīng)端稍有支撐，庫(kù)存持續(xù)去化，同時(shí)需求有增量，有色金屬基本面中性略偏好，不過(guò)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍是上方重要壓力，上行空間料將受限。