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5月28日，滬鋁期貨領漲有色金屬板塊，主力合約收報13155元/噸，創(chuàng)出3月9日以來收盤新高。鋁市突破上行之后，漲勢能否進一步擴大呢？分析人士認為，隨著供需基本面邊際轉弱，有色中獨樹一幟的鋁市或將面臨“獨木難支”的窘境。

對于支撐此輪鋁價反彈的基本面因素，業(yè)內人士認為主要有三方面：首先，國內電解鋁社會庫存從4月高點快速回落，目前去庫存幅度已接近年內一半，現(xiàn)貨鋁錠價格在主要貿易和消費地區(qū)出現(xiàn)相對堅挺局面，支撐滬鋁期貨快速反彈。其次，受到前期疫情及高成本產(chǎn)能虧損的影響，國內部分電解鋁產(chǎn)能自3月下旬以來減產(chǎn)，目前尚未完全恢復。另有部分企業(yè)加大鋁水供應，使得鋁錠現(xiàn)貨供應減少。最后，二季度市場風險偏好隨流動性寬松而顯著回升，部分資金在鋁市逢低抄底建立多頭。

“本輪鋁價的反彈幅度大且強于其他有色金屬，從整體趨勢上看主要是針對前期恐慌性下跌的報復性反彈?；乜幢据喎磸検加?月末，當時正是全球疫情大流行及美股流動性短缺的最敏感時點。”國信期貨研究咨詢部主管顧馮達對期貨日報記者表示，3月在市場恐慌性拋售壓力下，國內鋁價一度快速下殺至11000元/噸附近，與春節(jié)前14000元/噸上方的鋁價相比，兩個月內下挫近3000元/噸，跌幅超過20%。本輪鋁價反彈已收復此前多數(shù)跌幅，后續(xù)反彈空間較為有限。

記者從國內某鋁企了解到，3月末國內電解鋁企業(yè)加權平均生產(chǎn)成本在12200元/噸附近，企業(yè)平均即時生產(chǎn)虧損在700—800元/噸，全行業(yè)面臨嚴重虧損局面，導致電解鋁企業(yè)減產(chǎn)規(guī)模不斷提升。而到5月26日，國內電解鋁企業(yè)加權平均生產(chǎn)成本小幅回升至12500元/噸附近，但由于國內鋁價近兩個月反彈近20%，電解鋁行業(yè)運行產(chǎn)能九成以上盈利，行業(yè)盈利產(chǎn)能的占比與春節(jié)前水平相當。

“近期國內鋁錠社會庫存保持高速下滑趨勢，鋁價快速回升帶動電解鋁企業(yè)利潤迅速修復，這也刺激更多此前投放遲滯的電解鋁新產(chǎn)能加速落地。”一德期貨有色分析師封帆表示，據(jù)統(tǒng)計，未來兩個月國內或有60萬噸電解鋁新增產(chǎn)能投放。“近期國內鋁價快速反彈刺激進口窗口罕見打開，預計將帶來30萬噸進口量，國內電解鋁供應壓力增加。考慮到國內傳統(tǒng)消費旺季面臨轉淡，后續(xù)下游消費和出口能否消化供應壓力仍需觀察，目前不宜盲目追漲。”她說。

中信建投有色分析師江露也表示，近期鋁市基本面多空交織，隨著鋁價回升，鋁廠生產(chǎn)利潤持續(xù)修復，云南、四川等地新增電解鋁產(chǎn)能已如期投產(chǎn)，供應端壓力仍存。同時，隨著鋁廠生產(chǎn)鋁水比例逐漸提高，社會庫存去庫速度將持續(xù)放緩，加之進口盈利窗口罕見打開，這將對國內鋁價形成壓制。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日，國內電解鋁主要貿易和消費地區(qū)的社會庫存降至89.3萬噸，較上一周下降8.6萬噸，其中以無錫為代表的華東地區(qū)和以佛山為代表的華南地區(qū)降幅明顯。然而，多位業(yè)內人士告訴記者，盡管國內鋁市表觀消費較強，但是從近日公布的海關數(shù)據(jù)來看，受到國外疫情擴散的拖累，國內鋁相關產(chǎn)品出口明顯受阻，隨著國內電解鋁市場盈利環(huán)境大幅改善，供應端壓力開始顯現(xiàn)。他們表示，庫存持續(xù)去化的速度和幅度取決于終端需求的連續(xù)性，在6—8月鋁市傳統(tǒng)淡季，下游需求增長存在較大的不確定性，需要警惕鋁價后期沖高回落風險。

“展望未來，鋁市場利空因素正在增多，特別是在進口鋁錠陸續(xù)流入國內，同時云南等地新產(chǎn)能投放提速的背景下，鋁市場供應將緩慢抬升，但是下游消費持續(xù)性存疑。”國投安信期貨有色首席分析師劉冬博認為，短期滬鋁將維持高位振蕩，建議暫時觀望等待沽空機會，套利客戶可持續(xù)關注內外正套機會。