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滬鋁2007合約在3月維持短暫底部振蕩之后，便展開一波凌厲上漲攻勢。其中最大的助推因素莫過于社會庫存的持續(xù)大幅下滑，而庫存下滑則是建立在上游惜售出貨減少、貿(mào)易商囤貨、下游補庫等多環(huán)節(jié)共振基礎(chǔ)之上。而在宏觀情緒助推下，本周初有色板塊集體收漲，而2007合約也一舉突破前期12300—12600元/噸箱體振蕩行情，最高上探至12970元/噸。此番上漲除了宏觀因素外，中鋁以高價位大量收貨也起到助推作用。但基本面進口盈利窗口持續(xù)打開將對國內(nèi)鋁價形成壓制，同時高利潤也將促使鋁廠套保資金入場，疊加消費回暖仍存不確定性，短期鋁價或沖高回落。

成本處于低位

目前鋁土礦價格有所回落，北方市場低品位鋁土礦價格維持在350元/噸附近，南方市場在270元/噸附近，進口價格同樣走低，維持在43美元/噸附近。前期氧化鋁價格走低，迫使部分礦山做出讓利。短期來看，國產(chǎn)鋁土礦價格將繼續(xù)承壓，但由于礦石供應(yīng)依舊偏緊，下跌空間有限。氧化鋁價格在前期大幅下滑后，目前有小幅反彈并企穩(wěn)跡象。其中氧化鋁廠有較強的挺價意愿，但鋁廠較強勢，對偏高報價不太接受，價格整體維持在2200元/噸附近，短期內(nèi)難有較大變化。預(yù)焙陽極價格較之前也有較大回落，華東地區(qū)維持在2700/噸左右。因此，電解鋁平均成本整體處于低位，根據(jù)測算，全國完全平均成本在12170元/噸附近，而鋁廠在當前利潤下或有較強的賣出套保沖動。

供應(yīng)壓力較大

前期鋁價走低迫使部分高成本電解鋁廠陸續(xù)開始減產(chǎn)檢修，截至4月底，約有20家電解鋁廠進行或計劃減產(chǎn)檢修，涉及產(chǎn)能75.5萬噸。但隨著鋁價逐步回升，行業(yè)利潤有所提高，電解鋁廠減產(chǎn)檢修意愿有所下滑。根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)顯示，目前電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能為3698萬噸，總產(chǎn)能為4089萬噸，當前的產(chǎn)能利用率處于高位。2020年預(yù)計電解鋁新增產(chǎn)能為154萬噸，新增產(chǎn)能集中在云南、內(nèi)蒙古、廣西等地，且內(nèi)蒙古、云南地區(qū)的新增產(chǎn)能已如期投產(chǎn)，而今年計劃復產(chǎn)產(chǎn)能為146萬噸，新增及投復產(chǎn)產(chǎn)能共計300萬噸左右，供應(yīng)端壓力仍存。另外，目前滬倫比值處于8.4的歷史高位，進口盈利窗口已經(jīng)連續(xù)打開半個月，當前進口噸鋁利潤在400元—600元之間，國外低價鋁錠流入概率較大，也將對后期鋁價形成壓制。

消費回暖待定

下游消費在3月底便開始逐漸恢復，4月在一季度訂單積壓集中釋放后表現(xiàn)較好，5月排單表現(xiàn)尚可，但對5月以后的訂單部分廠商表現(xiàn)出較大不確定性。其中鋁型材企業(yè)開工率變動不大，鋁模板訂單情況表現(xiàn)良好。工業(yè)型材企業(yè)訂單較為分散，汽車產(chǎn)業(yè)復蘇提升了部分需求，但出口相關(guān)的訂單情況恢復緩慢。鋁板帶箔企業(yè)開工率基本持穩(wěn)，但新增訂單較前期略有不及。出口方面，對于出口占比較高的企業(yè)來說，面臨較大庫存壓力。在鋁價維持高位的情況下，下游囤貨意愿大幅下降，目前均以按需采購為主，預(yù)計5月消費較4月持平概率較大。

當前宏觀面存在較大的不確定性，且仍需警惕疫情的二次反彈。從基本面看，成本仍處于低位，鋁廠有較強的套保意愿。同時，高滬倫比也將對國內(nèi)鋁價形成壓制，疊加消費回暖力度有限，短期鋁價沖高回落概率較大，操作上建議逢高沽空。