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近一個(gè)月，黃金價(jià)格呈現(xiàn)“V”形走勢(shì)，波動(dòng)率急劇放大，目前維持在相對(duì)高位。我們認(rèn)為，在全球協(xié)同貨幣寬松負(fù)利率環(huán)境下，黃金長(zhǎng)期上漲動(dòng)能充足。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為悲觀

疫情尚未暴發(fā)前，美國(guó)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)表現(xiàn)出明顯的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩跡象，美債收益率曲線也重現(xiàn)倒掛，說明美國(guó)經(jīng)濟(jì)在疫情暴發(fā)前已存在衰退風(fēng)險(xiǎn)。最新非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，3月非農(nóng)新增就業(yè)減少70.1萬人，失業(yè)率從3.5%攀升至4.4%，當(dāng)周首申664.8萬人再創(chuàng)新高，最近兩周首申增加1000萬人。并且由于3月非農(nóng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間范圍還未完全體現(xiàn)在家辦公的影響，結(jié)合當(dāng)前公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，預(yù)計(jì)4月非農(nóng)人數(shù)將大幅增加，失業(yè)率也將再創(chuàng)新高。同時(shí)，美國(guó)3月Markit服務(wù)業(yè)PMI驟降至39，由于服務(wù)業(yè)活動(dòng)是支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，在這些軟指標(biāo)齊走低的情況下，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期十分悲觀，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將加速步入衰退，這將對(duì)黃金帶來長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置需求。

全球央行進(jìn)入降息周期

為了應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，全球貨幣和財(cái)政政策繼續(xù)加碼，并將加強(qiáng)協(xié)同。受新冠肺炎疫情影響，發(fā)展中國(guó)家將在未來兩年面臨2萬億到3萬億美元的資金缺口，全球需要通過一攬子救助計(jì)劃幫助其應(yīng)對(duì)危機(jī)。美國(guó)方面，美聯(lián)儲(chǔ)再次緊急降息至零利率并重推量化寬松，美元流動(dòng)性危機(jī)使得金融資產(chǎn)遭“無差別拋售”。隨著美聯(lián)儲(chǔ)重設(shè)了各種非常規(guī)貨幣政策工具以緩解美元流動(dòng)性壓力、美國(guó)出臺(tái)“六萬億”經(jīng)濟(jì)刺激措施抵抗通縮，黃金避險(xiǎn)屬性逐漸回歸。

我們認(rèn)為，目前全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)層面還未充分反映疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊，預(yù)計(jì)未來各類逆周期對(duì)沖政策仍會(huì)接連推出。為了應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)下滑，全球央行進(jìn)入降息周期，將對(duì)國(guó)際金價(jià)帶來較強(qiáng)支撐。同時(shí)，寬松貨幣政策將使全球通脹明顯上升，進(jìn)而給金價(jià)帶來較大的上漲空間。另外，當(dāng)前在全球宏觀經(jīng)濟(jì)悲觀，利率不斷下降的背景下，全球債券收益率也在不斷下降，從而負(fù)利率債券規(guī)模也將不斷擴(kuò)大。觀察近10年以來負(fù)利率債規(guī)模與黃金走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，兩者相關(guān)性非常強(qiáng)，曲線圖較為一致，意味著全球負(fù)利率債規(guī)模不斷增加，將進(jìn)一步利好金價(jià)。

自疫情暴發(fā)以來，全球最大的黃金ETF——SPDR?Gold?Trust黃金持倉(cāng)量持續(xù)增加，截至4月6日其黃金持倉(cāng)量為984.26噸，創(chuàng)近幾年新高。另外，各國(guó)央行對(duì)黃金的需求也在逐步增加。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）的最新數(shù)據(jù)，各國(guó)央行1月和2月的月度黃金凈購(gòu)買量進(jìn)一步增加。其中，2月全球各國(guó)央行凈買入36噸黃金，環(huán)比增加35%。長(zhǎng)期來看，隨著全球經(jīng)濟(jì)增速下行以及各國(guó)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行而不斷實(shí)行的貨幣超發(fā)，將使得黃金長(zhǎng)期配置價(jià)值日益凸顯。