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文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日，2019年以來文華商品指數(shù)微漲0.19%，2018年該指數(shù)下跌6.55%。多家研究機構(gòu)認為，自2016年創(chuàng)出本輪周期價格最低點以來，大宗商品價格運行重心在震蕩中出現(xiàn)抬升，2020年這一趨勢有望延續(xù)，其中貴金屬、銅及部分農(nóng)產(chǎn)品有望成為多頭品種主力。

黃金原油龍頭風采盡顯

2019年以來，大宗商品市場除鐵礦石、滬鎳期貨因供應(yīng)端干擾出現(xiàn)的大漲行情及貴金屬、原油市場在全球?qū)捤煞諊兄匦奶?，其余品種總體維持低迷走勢。

從國際市場看，黃金、原油期貨今年“龍頭”風采盡顯，文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，COMEX黃金期貨主力漲幅今年以來漲幅近14%，美國原油及布倫特原油期貨主力漲幅分別為26.46%、17.27%。

從國內(nèi)來看，文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日，今年以來工業(yè)品期貨指數(shù)累計下跌1.5%，其中有色板塊跌幅1.34%，化工板塊下跌5.47%，黑色系板塊微漲0.64%；農(nóng)產(chǎn)品板塊漲幅3.95%；滬金指數(shù)漲幅超16%。

分析人士指出，今年以來全球貨幣寬松的大環(huán)境為黃金、原油價格上漲提供了有力的貨幣條件支撐，此外在新興經(jīng)濟體能源需求釋放的背景下，全球能源需求呈現(xiàn)穩(wěn)步增加的態(tài)勢，為原油價格走強帶來基本面動力。未來兩大因素將繼續(xù)對大宗商品價格構(gòu)成正向提振影響。

“在全球宏觀經(jīng)濟下行的大背景下，2019年前三季度我國能源消費仍然保持了較好的增長趨勢。石油、天然氣和煤炭消費量同比分別增長7.6%、10.3%、1.9%。受益于原油價格復蘇及國家保障能源安全的需要，油氣公司增大上游勘探開發(fā)資本開支，能源設(shè)備板塊顯著受益。”東興證券研究報告指出。

中金公司投資策略分析師馬凱表示，從需求角度，與中國房地產(chǎn)建設(shè)周期緊密相關(guān)的工業(yè)品如螺紋鋼其下游需求表現(xiàn)較好，和地產(chǎn)后周期的家電以及汽車更相關(guān)的有色金屬品種其需求則相對平淡；同期全球化交易的有色金屬價格受到了宏觀經(jīng)濟下行以及投資者風險偏好下降的壓制。

值得一提的是，分析人士認為，今年以來中國需求成為農(nóng)產(chǎn)品價格最有力的推漲因素，目前已經(jīng)在國際市場有所反應(yīng)。包括棕櫚油、白糖、棉花等在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品價格近期出現(xiàn)不同程度走強。

重心或繼續(xù)抬升

CRB商品指數(shù)自2016年1月下行創(chuàng)下本輪周期最低點之后，經(jīng)過近四年的底部盤整，目前已經(jīng)較最低點上漲了16.5%。

InvestingHaven分析師Taki Tsaklanos稱，大宗商品指數(shù)僅僅溫和上漲10%，就能結(jié)束長達八年的熊市，目前大宗商品已經(jīng)到了拐點確認的重要節(jié)點。此外，他分析，根據(jù)歷史經(jīng)驗，目前通脹/通縮指標比率的“雙重底”走勢或暗示，大宗商品將在2020年開啟新一輪牛市。他指出，新牛市起步緩慢，并會隨著時間的推移加快速度。大宗商品從來不會集體上漲。聰明的投資者總是逐步建立頭寸。

中信證券研究報告指出，目前宏觀經(jīng)濟承壓，2020年全球不同區(qū)域經(jīng)濟周期錯位帶來的影響將更加顯著，大宗商品整體或?qū)⒊尸F(xiàn)先弱后強的走勢。從配置來看，全球流動性寬松將支撐貴金屬和銅價，生豬存欄恢復將帶動農(nóng)產(chǎn)品板塊偏強，黑色受中國國內(nèi)需求韌性支撐在明年上半年表現(xiàn)可能較強，而能源、工業(yè)金屬等或有望在下半年開啟上行周期。

馬凱則表示，2020年工業(yè)品的下游需求整體并不樂觀，因此看淡整個工業(yè)金屬板塊。而隨著竣工數(shù)據(jù)的改善，更多消費占比在地產(chǎn)后周期的品種需求將存在一定支撐。此外，相對看好供給端有望出現(xiàn)一定收縮的品種如銅和鎳。

世界銀行在10月29日發(fā)布的報告中預計，包括原油、天然氣和煤炭在內(nèi)的2019年能源平均價格將比2018年下跌近15%，并在2020年繼續(xù)下跌。報告預計，2019年包括鐵礦石、銅、鋅等在內(nèi)的金屬平均價格將下降5%，而隨著全球需求增長放緩影響到大宗商品市場，2020年金屬價格還將繼續(xù)下滑。報告指出，由于全球經(jīng)濟不確定性加劇、貨幣政策寬松，貴金屬價格今年大幅上漲，預計明年還將進一步上漲。此外，報告預計，2019年農(nóng)產(chǎn)品價格將下跌，2020年價格基本穩(wěn)定。

哪些品種有望走強

2020年哪些大宗商品有望脫穎而出，對相關(guān)板塊資產(chǎn)有何影響？

從宏觀品種來看，中金公司相關(guān)研究報告指出，寬松節(jié)奏暫緩，通脹或起支撐。當前，市場寬松預期已經(jīng)逐步兌現(xiàn)，往前看，預計2020年上半年美聯(lián)儲進一步降息及通脹上行壓力可能仍將給金價帶來支撐。預計2020年COMEX黃金全年均價有望達到1600美元/盎司，其中一、二、三、四季度均價分別預測為1580美元/盎司、1590美元/盎司、1610美元/盎司、1610美元/盎司。

從國內(nèi)來看，中信證券預計，國內(nèi)外需求放緩、原材料成本下行將繼續(xù)成為2020年黑色產(chǎn)業(yè)鏈最核心的兩大影響因素。國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)走弱背景下，明年上半年財政和貨幣政策或?qū)⒐餐l(fā)力穩(wěn)增長，地產(chǎn)和基建投資在明年上半年預計仍保持韌性，黑色系全年或走出前強后弱的行情，其中鐵礦石等原材料的表現(xiàn)可能相對更弱。

基本金屬方面，該機構(gòu)分析，全球經(jīng)濟增速下行壓力大，需求偏弱壓制價格，全球持續(xù)量化寬松，明年下半年經(jīng)濟企穩(wěn)概率大，價格拐點或提前顯現(xiàn)。分品種看，強金融屬性與基本面支撐的銅和礦端受到擾動的鎳價格料將偏強運行；產(chǎn)能投放加速、供需寬松或壓制鋁價上行空間；供給持續(xù)寬松、過剩格局將壓制鉛鋅整體偏弱運行。

“我們對2020年度LME期銅的平均價格預測為6725美元/噸，同2019年相比有11%的漲幅。全球銅礦快速增長的時期已經(jīng)過去，供給端的邊際趨緊對市場的影響將會更加凸顯。隨著中國房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)的逐漸改善，入戶電纜和家電的需求受到提振，我們預計消費集中在地產(chǎn)周期后端的銅將會明顯受益，電網(wǎng)投資隨著基建投資的改善也將有望受益。此外，全球風險事件的緩解也將有利于市場風險偏好的提升。”馬凱指出。

農(nóng)產(chǎn)品方面，中信證券認為，預計生豬存欄將在明年一季度企穩(wěn)，禽鏈產(chǎn)能目前仍在持續(xù)擴張，預計明年上半年開始飼料原料玉米和豆粕需求將逐步恢復，價格或?qū)⒅鸩阶邚?。油脂板塊仍需關(guān)注印尼棕櫚油減產(chǎn)情況，全年或?qū)⒕S持中性偏強走勢。白糖方面，國際和國內(nèi)糖價已經(jīng)見底，或?qū)⒂诿髂瓴饺肷闲兄芷凇?/p>