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11月4日，紫金礦業(yè)發(fā)布公告稱將收購自由港勘探公司間接持有的Timok銅金礦下部礦帶（或稱“下帶礦”）權(quán)益。交易完成后，連同此前通過收購Nevsun已經(jīng)獲得的權(quán)益，紫金礦業(yè)將100%持有Timok銅金礦上、下帶礦資源的全部權(quán)益。

、交易對價

紫金將要支付的交易對價合計將達到4億美元，包括三部分內(nèi)容：

1）交割日支付的初始購買價格金額為2.4億美元；

2）延期付款：Timok銅金礦下帶礦投產(chǎn)后每年按千分之四的凈冶煉所得（NSR）向自由支付款項，累計總額不超過1.5億美元。但交易雙方均有權(quán)在下部礦帶首次銷售三周年起的十二個月內(nèi)，提議將該延期付款義務(wù)以6,000萬美元的固定價格無條件轉(zhuǎn)讓給紫金礦業(yè)（考注：大概率將會執(zhí)行）。

3）紫金礦業(yè)將在2022年前收購原Nevsun對自由港的關(guān)于上部礦體的1.075億美元遞延支付義務(wù)。其中：于2020年7月31日或之前支付4,500萬美元；于2021年12月31日或之前支付5,000萬美元；以及于2022年3月31日或之前支付1,250萬美元。

2、Timok金銅項目

考拉已經(jīng)在去年的文章中介紹過紫金收購Nevsun的背景以及Timok銅金項目的情況（詳見延伸閱讀）。

Timok分為上下部兩個成因相關(guān)聯(lián)而礦石類型不同的銅金礦體，上帶資源為高品位銅金礦，品位超高，但資源量少；下帶資源為巨大的斑巖銅礦，資源量巨大但品位低。

紫金此前擁有上部礦體100%權(quán)益。根據(jù)紫金在收購后完成的可研，上帶礦服務(wù)年限為13年，年均產(chǎn)銅7.73萬噸，產(chǎn)金2.12噸，預(yù)期將于2021年投產(chǎn)，由于上部首采區(qū)存在超高品位礦體，投產(chǎn)第二和第三年產(chǎn)銅將達到13.54萬噸、14.49萬噸，產(chǎn)金6.08噸、5.03噸；測算項目稅后投資財務(wù)內(nèi)部收益率為60.54%，投資回收期（含建設(shè)期）為3.50年（即2022年上半年就回本了?。?。

紫金對Timok銅金礦下帶礦開展了概略研究，下帶礦可分兩期開采，一期和二期的開采規(guī)模分別為3萬噸/天、6萬噸/天（考注：按一期年處理1000萬噸，二期2000萬噸規(guī)模粗略測算，一期年均產(chǎn)銅為8.6萬噸，金1.8噸；二期年均產(chǎn)銅17萬噸，金3.6噸），一期服務(wù)年限21年，二期服務(wù)年限28年。

紫金公告認為其開采條件簡單且具規(guī)模開發(fā)優(yōu)勢，具備自然崩落法采礦的技術(shù)經(jīng)濟條件，且首采區(qū)的崩落區(qū)均位于上帶礦采選工業(yè)設(shè)施邊界以外，可與上帶礦開發(fā)同步規(guī)劃、建設(shè)、適當(dāng)時間同步開采，提前更好的實現(xiàn)下帶礦潛在價值，這也是此次收購的重要原因。

考評

紫金近期的兩筆收購令人側(cè)目！前不久剛剛與艾芬豪和中信金屬達成三方協(xié)議，這次又直接將Timok剩余權(quán)益收入囊中，有種時不我待的豪情壯志，且感覺完全不差錢，就像擁有了機器貓的百寶口袋。今天紫金A股和H股股票也難得均以大漲近3%報收。

在祝賀紫金的同時，考拉也有兩點擔(dān)憂。

一是資金問題，去年在紫金收購Nevsun投出了約14.1億美元，加上此次投入合計將達到18億美元。收購RBT Bor投入3.5億美元增資，還有14.6億美元投資承諾（含增資的3.5億美元）；上半年行使對艾芬豪反稀釋權(quán)花了6700萬加元，前不久增持艾芬豪股權(quán)又花了1.94億加元；考慮到增持艾芬豪及收購Timok下部權(quán)益在短期內(nèi)均無可能產(chǎn)生現(xiàn)金流回報，且接下來還要同時承擔(dān)Kamoa-Kakula和Timok兩大銅礦的開發(fā)融資，紫金的現(xiàn)金流將進一步承壓。好消息是紫金此前發(fā)布的A股不定項增發(fā)融資方案在10月28日收到了證監(jiān)會的核準(zhǔn)文件，批準(zhǔn)增發(fā)不超過34億股新股，根據(jù)原公布的方案將融資不超過80億元人民幣，約為11.4億美元（根據(jù)當(dāng)前A股股價，34億股理論上可以融資118億元，80億元人民幣對應(yīng)股份約為23億股）。

二是技術(shù)和人才問題，紫金此前還沒有開發(fā)大規(guī)模斑巖銅礦的經(jīng)驗，更何況是全球采礦技術(shù)前沿的自然崩落法。積極的方面看，在國內(nèi)，五礦集團下屬的中國恩菲工程公司在自然崩落法的研究方面走在了前列，銅礦峪銅礦和普朗銅礦兩個項目積累了比較豐富豐富的經(jīng)驗。紫金連續(xù)多年實施的全球招聘策略也儲備了大量國際化人才，正待在世界級項目上磨練隊伍。