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滬銅主力連續(xù)合約震蕩筑底延續(xù)，當(dāng)前存在的不確定因素，導(dǎo)致市場避險情緒濃厚。銅現(xiàn)貨方面，高升水銅難以吸引買家。持貨商只能不斷降低升水，去達到成交的效果。貿(mào)易商大多數(shù)按需收貨，下游企業(yè)繼續(xù)維持剛需。節(jié)前并未出現(xiàn)累積庫存的情況。期貨盤面上Back結(jié)構(gòu)恢復(fù)，1910合約與1911盤面合約價差為0。9月24日，滬銅主力合約沖高至4.726萬元/噸后，回落至收盤4.712萬元/噸。在外圍宏觀環(huán)境得不到明顯改觀的情況下，市場資金風(fēng)險偏好不足以及需求未有明顯修正等因素影響下，銅價將會持續(xù)承壓。

海外頻現(xiàn)黑天鵝 銅價上漲驅(qū)動消減

9月22日，埃及股市在交易時段突現(xiàn)巨震，EGX 100指數(shù)盤中一度下跌近5%，多只成分股的跌幅超過8%。在北京時間18∶40，埃及方面決定盤中暫停交易30分鐘。隨后19∶10恢復(fù)交易，EGX 100指數(shù)繼續(xù)下挫，截至收盤收跌5.6%。

埃及經(jīng)濟增長面臨的風(fēng)險正逐步增加。首先，國內(nèi)實際利率持續(xù)增長、埃鎊貶值等因素可能導(dǎo)致埃及公共債務(wù)繼續(xù)增加，匯率政策靈活性有限阻礙了海外資金進入埃及資本市場。其次，埃及政府為公共事業(yè)及其他大型基礎(chǔ)設(shè)施項目提供的國家擔(dān)保貸款將對其財政造成巨大壓力。此外，埃及經(jīng)濟增長還面臨全球油價意外上漲等因素拖累。

埃及金融市場劇烈波動很難影響中長期投資者的情緒，但經(jīng)濟增長面臨風(fēng)險的國家不單只有埃及，在全球經(jīng)濟下滑的壓力下，黑天鵝事件的風(fēng)險難以短期完全消停。

波羅的海指數(shù)的上漲按照以往的情況反映著近期全球貿(mào)易較高的活躍度，也說明下游市場對未來價格的預(yù)期特別樂觀。但二、三季度該指數(shù)上漲卻未能給有色金屬帶來明顯的價格驅(qū)動影響。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，9月以來，納入統(tǒng)計的53只國內(nèi)商品期貨品種，共有30只錄得上漲，占比達56.60%。有色金屬方面，滬鎳、滬錫漲幅分別達7.09%、5.87%。

但此次上漲的邏輯和以往有明顯不同，其根本的原因是受巴西礦山集中出貨與大量租船影響，BCI快速上漲；同時，礦山船隊進場安裝脫硫塔也增加了租船需求，帶動了運費上漲；此前BCI權(quán)重的調(diào)整也增加了對于BDI指數(shù)的影響。在未來需求愈發(fā)不明朗的環(huán)境下，BDI指數(shù)難以維持當(dāng)前高位，銅價上漲缺少驅(qū)動因素。

擴內(nèi)需 促銷費 政策力度決定四季度銅價高度

據(jù)報道，慶祝中華人民共和國成立70周年活動新聞中心24日舉辦第一場新聞發(fā)布會。此次發(fā)布會，在促進消費提質(zhì)擴容方面，表明了要促進消費更新升級，積極推動汽車、家電、電子消費品以舊換新。要破除汽車消費的限制，目前廣州、深圳等城市已經(jīng)放寬或取消了限購規(guī)定，西安、昆明、貴陽等城市也正在考慮，后續(xù)一些具備條件的地區(qū)也會陸續(xù)跟進。要鼓勵綠色消費，支持居民購買節(jié)能家電。要支持服務(wù)消費，出臺實施養(yǎng)老、家政服務(wù)、嬰幼兒照護服務(wù)等政策措施，進一步激發(fā)服務(wù)消費的潛力。

（作者單位：華泰期貨）