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上交所網(wǎng)站14日顯示，中國(guó)鋁業(yè)擬發(fā)行150億元公司債券項(xiàng)目已獲受理。中信建投證券擔(dān)任項(xiàng)目的牽頭主承銷商、簿記管理人、債券受托管理人，光大、廣發(fā)、國(guó)泰君安、中金、中信、海通、華泰聯(lián)合、平安、開(kāi)源、國(guó)信、天風(fēng)、興業(yè)、招商、安信等14家券商出現(xiàn)在聯(lián)席主承銷商名單中。其中，平安證券曾作為中國(guó)鋁業(yè)2015年非公開(kāi)增發(fā)的保薦機(jī)構(gòu)和主承銷商，負(fù)責(zé)中國(guó)鋁業(yè)非公開(kāi)發(fā)行股票的保薦和承銷工作。

據(jù)本期債券募集說(shuō)明書披露，本次債券發(fā)行規(guī)模不超過(guò)人民幣150億元（含 150 億元），計(jì)劃分期發(fā)行，發(fā)行前根據(jù)資金需求及市場(chǎng)情況明確各期發(fā)行規(guī)模。債券期限為不超過(guò)15年期（含15年期）（可續(xù)期公司債券不受此限制）。

債券募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后擬用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金、償還公司債務(wù)、項(xiàng)目投資、股權(quán)投資、收購(gòu)資產(chǎn)及支持公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展等用途。具體募集資金運(yùn)用安排將在發(fā)行前備案階段予以確認(rèn)。

中誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司評(píng)定本期債券信用級(jí)別為AAA，評(píng)定中國(guó)鋁業(yè)主體信用級(jí)別為AAA，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定。該級(jí)別反映了發(fā)行主體中國(guó)鋁業(yè)償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。

中誠(chéng)信證評(píng)在評(píng)級(jí)報(bào)告中肯定了公司鋁土礦資源豐富、原材料保障能力將持續(xù)提升，較大的外部支持以及產(chǎn)能布局進(jìn)一步完善和低成本能源優(yōu)勢(shì)逐步凸顯等有利因素對(duì)其未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展和信用水平提供的支撐。此外，公司融資渠道通暢，作為央企在各方面獲得了較大的外部支持，債轉(zhuǎn)股資金的到位有效降低了公司財(cái)務(wù)杠桿。

從公司披露的報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)看，受益于主要產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模的擴(kuò)大及公司深化改革、強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)管理，公司盈利能力持續(xù)好轉(zhuǎn)。2016~2018年公司的營(yíng)業(yè)收入分別為1，440.66億元、1，800.81億元、1，802.40億元，公司經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)分別為7.91億元、26.80億元和39.86億元。 4月29日公布的一季報(bào)顯示，中國(guó)鋁業(yè)2019年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入441億元，同比增長(zhǎng)20.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.45億元，同比增長(zhǎng)46.11%。公司實(shí)現(xiàn)首季“開(kāi)門紅”，盈利勢(shì)頭未減。 中誠(chéng)信證評(píng)認(rèn)為，未來(lái)，隨著供給側(cè)改革和環(huán)保政策的持續(xù)推進(jìn)，公司作為行業(yè)龍頭的優(yōu)勢(shì)地位或?qū)⑦M(jìn)一步凸顯，經(jīng)營(yíng)狀況有望進(jìn)一步改善。

同時(shí)，中誠(chéng)信證評(píng)也關(guān)注到行業(yè)周期性波動(dòng)、債務(wù)規(guī)模較大等因素對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)及信用狀況的影響。有色金屬價(jià)格的變化具有行業(yè)周期性，公司盈利能力受有色金屬價(jià)格波動(dòng)影響較大。

截至2018年末，公司總債務(wù)為1，073.72億元，同期資產(chǎn)負(fù)債率和總資本化比率分別為66.31%和61.34%。雖然中國(guó)鋁業(yè)表示未來(lái)計(jì)劃逐步收緊投資力度，但中誠(chéng)信證評(píng)認(rèn)為，對(duì)上游資源的獲取及開(kāi)發(fā)等戰(zhàn)略性投資仍需一定規(guī)模的資本支出，公司仍面臨一定債務(wù)壓力。

截至目前，中國(guó)鋁業(yè)及其下屬子公司已發(fā)行尚未兌付的債券余額為209億元。發(fā)行人已公開(kāi)發(fā)行的未兌付公司債券和企業(yè)債券余額為70億元。本次債券如全部發(fā)行，公司境內(nèi)累計(jì)公開(kāi)發(fā)行的公司債券和企業(yè)債券余額合計(jì)為220億元，占截至2018年末合并報(bào)表所有者權(quán)益合計(jì)數(shù)的比例為32.51%，未超過(guò)凈資產(chǎn)的40%。

評(píng)級(jí)報(bào)告表示，公司融資渠道暢通。截至2018年末，公司獲得各銀行授信總額1831億元，其中未使用授信余額1215億元，具有較好的財(cái)務(wù)彈性。同時(shí)，作為上海、香港、紐約三地上市公司，公司直接融資渠道暢通。此外，公司于2017年12月與8家機(jī)構(gòu)完成合計(jì)126億元市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，有效改善了公司資本結(jié)構(gòu)。

評(píng)級(jí)報(bào)告還認(rèn)為，公司構(gòu)筑了以鋁土礦、氧化鋁、電解鋁為主體的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，涵蓋了從礦產(chǎn)勘探、資源開(kāi)采、鋁土礦冶煉、電解鋁生產(chǎn)、國(guó)際貿(mào)易、流通服務(wù)等各個(gè)環(huán)節(jié)。未來(lái)公司將重點(diǎn)發(fā)展包頭、山西、貴州和廣西四大基地，陸續(xù)將電解鋁產(chǎn)能整合到能源、資源富集的地區(qū)，進(jìn)一步調(diào)整電解鋁業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，最近三年，發(fā)行人流動(dòng)比率分別為0.80、0.76及0.79，速動(dòng)比率分別為0.55、0.52及0.49。發(fā)行人流動(dòng)比率及速動(dòng)比率總體變動(dòng)不大，體現(xiàn)了發(fā)行人財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。

最近三年，發(fā)行人資產(chǎn)負(fù)債率分別為70.76%、67.27%及66.31%，呈逐年下降趨勢(shì)。2017年較2016年下降3.49%，主要原因是公司成功通過(guò)“債轉(zhuǎn)股”和“現(xiàn)金增資償還債務(wù)”兩種方式對(duì)公司所屬中鋁山東有限公司、包頭鋁業(yè)有限公司、中鋁礦業(yè)有限公司及中鋁中州鋁業(yè)有限公司等四家標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行增資，債務(wù)減少。

最近三年，發(fā)行人EBITDA分別為128.67億元、146.86億元和151.71億元。利息保障倍數(shù)分別為3.04、3.22和3.24，體現(xiàn)了發(fā)行人償債能力穩(wěn)步提升。

興證國(guó)際證券研報(bào)觀點(diǎn)稱，公司在產(chǎn)業(yè)鏈布局及產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整方面已逐步形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望充分享受到行業(yè)盈利修復(fù)帶來(lái)的機(jī)遇。公司進(jìn)項(xiàng)不可抵扣的比例較高，利潤(rùn)率較低，二季度增值稅下調(diào)對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)更大。預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤(rùn)分別為21.36、28.40和31.96億元，維持 “增持”評(píng)級(jí)。