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2019年以來(lái)，銅市場(chǎng)觸底反彈并持續(xù)走高，其中LME銅價(jià)從5725美元/噸的階段性低點(diǎn)漲至最新的6400美元/噸上方，漲幅超過(guò)11%。不過(guò)，宏觀數(shù)據(jù)走弱和基本面消費(fèi)需求低迷令近期銅價(jià)陷入高位調(diào)整。部分分析人士認(rèn)為，受這兩方面因素影響，“銅博士”短期或歇腳。

從夢(mèng)想到現(xiàn)實(shí)

“銅價(jià)已經(jīng)確認(rèn)近年來(lái)的重要底部，開(kāi)啟上漲時(shí)間窗口，配置機(jī)會(huì)凸顯。”方正證券(7.77 +0.52%,診股)分析師韓振國(guó)指出，2018年年初，市場(chǎng)集中看好銅市場(chǎng)，但6月之后，銅價(jià)從7300美元/噸最高一路跌回5725美元/噸，跌幅高達(dá)22%，發(fā)生了預(yù)期和基本面的錯(cuò)配。2019年銅市場(chǎng)與2018年存在顯著的四大差異：一是價(jià)格水平差異；二是庫(kù)存差異；三是銅礦市場(chǎng)寬松度差異；四是需求和預(yù)期轉(zhuǎn)化方向差異。

“基于以上差異，我們堅(jiān)定看好銅價(jià)和相關(guān)標(biāo)的。從基本面角度來(lái)分析，銅價(jià)將迎來(lái)持續(xù)三年的上漲行情，兩年內(nèi)將有50%的上漲空間。”韓振國(guó)分析。

短期來(lái)看，銅價(jià)整體處于高位調(diào)整狀態(tài)。國(guó)投安信期貨有色金屬研究小組分析，上周，外部擾動(dòng)因素緩解、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示對(duì)年底停止縮減資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃接近達(dá)成共識(shí)，加上全球股市走強(qiáng)，銅市一度走勢(shì)偏強(qiáng)，但上周四、周五公布的2月份PMI數(shù)據(jù)中，中國(guó)官方PMI為49.2，為連續(xù)第三個(gè)月低于50，財(cái)新PMI為49.9，高于預(yù)期的48.5，但仍略低于榮枯線；歐洲PMI為49.3；美國(guó)PMI降至兩年多來(lái)的低點(diǎn)54.2，疲軟的數(shù)據(jù)再次使市場(chǎng)面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)低迷的現(xiàn)實(shí)。

短期調(diào)整概率加大

建信期貨有色金屬研究小組指出，近期，礦山供給擾動(dòng)疊加宏觀環(huán)境有所改善均助推銅價(jià)上漲。從基本面來(lái)看，近期國(guó)外顯性庫(kù)存和國(guó)內(nèi)保稅區(qū)庫(kù)存也開(kāi)始下降。截至2月25日，全球三大交易所顯性庫(kù)存為30.94萬(wàn)噸，雖然高于上月的27.28萬(wàn)噸，但全球顯性庫(kù)存近期已出現(xiàn)下降趨勢(shì)。保稅區(qū)庫(kù)存方面，截至上周末，上海地區(qū)保稅區(qū)庫(kù)存總量為50.9萬(wàn)噸，較前周的52萬(wàn)噸小幅回調(diào)。“隨著銅價(jià)上漲，冶煉企業(yè)出貨情緒較高，但受限于需求較弱，成交一般。”

“回到銅市來(lái)看，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)分化仍在，LME現(xiàn)貨升水，庫(kù)存持續(xù)走低，注銷倉(cāng)單居高不下，但國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨持續(xù)貼水，進(jìn)口虧損超過(guò)1300元/噸，上周末上期所庫(kù)存增加超9000噸，保稅庫(kù)存增加2.6萬(wàn)噸。盡管傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來(lái)臨，但市場(chǎng)并沒(méi)有走旺的跡象，即使汽車(chē)下鄉(xiāng)和汽車(chē)刺激計(jì)劃已開(kāi)始實(shí)施，也沒(méi)有看到樂(lè)觀跡象。隨著上游逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，銅市壓力將會(huì)加大。”國(guó)投安信期貨有色金屬研究小組表示。

技術(shù)面上看，中信期貨分析人士表示，倫銅周線站穩(wěn)40日均線，連收七根陽(yáng)線后，上周收小陰線，周線紅柱繼續(xù)擴(kuò)大；日線6500美元/噸上方指標(biāo)超買(mǎi)，預(yù)計(jì)后市將維持高位震蕩。此外，國(guó)內(nèi)加大出口力度補(bǔ)充海外庫(kù)存，也給倫銅價(jià)格帶來(lái)壓力。