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年以來(lái)國(guó)內(nèi)期貨和金融市場(chǎng)均出現(xiàn)了大幅上漲行情。從背景上看，這一輪上行的起點(diǎn)對(duì)應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)向全面鴿派，以及歐洲央行推遲加息、中國(guó)人民銀行降準(zhǔn)等全球央行的一系列寬松操作之下，全球和國(guó)內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境的改善與恢復(fù)。同時(shí)在上漲過(guò)程中，部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善，尤其是企業(yè)融資數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯上升，預(yù)示著企業(yè)去杠桿結(jié)束和未來(lái)需求可能的企穩(wěn)，市場(chǎng)信心因此得到明顯改善。而中美貿(mào)易談判接近達(dá)成協(xié)議，政治風(fēng)險(xiǎn)的水平明顯下降，也是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好開始回升的原因之一。此外近期一系列政策，包括資本市場(chǎng)減稅降費(fèi)，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人談話鼓勵(lì)資本市場(chǎng)發(fā)展等，也體現(xiàn)出決策層對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)的信心。

除了宏觀的利好刺激外，各品種均有各自的利好預(yù)期，分品種來(lái)看：

銅：供應(yīng)端再現(xiàn)干擾，銅價(jià)仍有上行空間。印尼自由港銅精礦出口許可證到期，暫未獲得新的出口許可證，預(yù)計(jì)2019年印尼銅精礦出口預(yù)計(jì)減少100萬(wàn)噸至20萬(wàn)噸。嘉能可（Glencore）計(jì)劃在其剛果最大的銅鈷礦之一Mutanda礦場(chǎng)削減產(chǎn)量，秘魯Nueva Fuerabamba土著社區(qū)封鎖了中國(guó)五礦旗下秘魯Las Bambas銅礦通往港口的道路。韋丹塔旗下印度最大冶煉廠復(fù)產(chǎn)受阻，該長(zhǎng)年產(chǎn)銅40萬(wàn)噸。除此之外，今年上半年全球冶煉產(chǎn)能檢修集中，影響廣泛。智利國(guó)家銅業(yè)1月31日表示，智利Chuquicamata和Salvador礦山所屬冶煉廠將延長(zhǎng)檢修時(shí)間，預(yù)計(jì)最晚可能要到3月底才能恢復(fù)正常供應(yīng)，預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量21.8萬(wàn)噸，高于此前預(yù)計(jì)的6.15萬(wàn)噸。據(jù)百川統(tǒng)計(jì)上半年國(guó)內(nèi)冶煉廠檢修預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量9.1萬(wàn)噸，國(guó)外影響產(chǎn)量27.51萬(wàn)噸。需求端對(duì)銅價(jià)尚無(wú)明顯支撐，但隨著下游消費(fèi)逐漸走強(qiáng)，疊加全球顯現(xiàn)庫(kù)存明顯低于去年同期水平，冶煉廠集中檢修，今年去庫(kù)存或較往年加快，銅價(jià)或?qū)⒗^續(xù)走強(qiáng)。

鋁：近期滬鋁突破震蕩空間連續(xù)走強(qiáng)，面對(duì)節(jié)后宏觀環(huán)境的變化，不論從電解鋁行業(yè)的上游供給還是下游消費(fèi)來(lái)看，都形成了一定的利好刺激。在消化了假日期間外盤下跌的風(fēng)險(xiǎn)因素后，滬鋁開始蓄力上沖。上游受環(huán)保影響以及氧化鋁價(jià)格的企穩(wěn)等因素，挺價(jià)意愿較為強(qiáng)烈，并且減產(chǎn)停產(chǎn)也在逐漸增加，再疊加上新開工產(chǎn)能不及預(yù)期，為鋁價(jià)提供了一定支撐。宏觀方面中美貿(mào)易談判的利好頻傳外加以美聯(lián)儲(chǔ)為首的各大經(jīng)濟(jì)體央行的放緩收緊，給股市以及商品市場(chǎng)帶來(lái)一定程度提振。目前帶動(dòng)盤面的因素也已經(jīng)更多的傾向于宏觀面，而在兩會(huì)以后，這一情形將有所變化。屆時(shí)行情走勢(shì)將要回歸基本面主導(dǎo)，建議短期多單繼續(xù)持有，關(guān)注3月逢高轉(zhuǎn)空的機(jī)會(huì)。

鋅：鋅春節(jié)過(guò)后漲勢(shì)略微放緩，不過(guò)考慮節(jié)前的連陽(yáng)鋅價(jià)上漲總量較高，除宏觀利多因素外核心推動(dòng)力還是國(guó)內(nèi)鋅錠貨源比較緊張。2019年國(guó)內(nèi)冶煉廠的利潤(rùn)將大規(guī)模釋放，最核心的指標(biāo)是鋅精礦加工費(fèi)，2月中旬國(guó)內(nèi)平均加工費(fèi)上浮至6200元/噸，意味著絕大多數(shù)冶煉廠只要生產(chǎn)就不會(huì)虧損。加工費(fèi)的過(guò)快上漲表明了國(guó)內(nèi)冶煉總產(chǎn)能還是較低的狀況，累庫(kù)速度緩慢，鋅價(jià)短線下調(diào)空間有限。截止2月25號(hào)，前期的宏觀利多信號(hào)釋放完畢，如果沒(méi)有新的政策刺激會(huì)維持在當(dāng)前位置進(jìn)行寬幅調(diào)整，但是不排除3月3日、3月5日召開的兩會(huì)給予降增值稅等新的利好，也不否認(rèn)貿(mào)易談判有后續(xù)摩擦的可能性，不確定風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。預(yù)計(jì)3月份滬鋅主力合約波動(dòng)區(qū)間21300-23000元/噸。

鉛：政策壓力增大，鉛價(jià)易跌難漲。整體來(lái)看，鉛可能是2019年以來(lái)國(guó)內(nèi)表現(xiàn)最弱的有色品種，我們認(rèn)為這種弱勢(shì)將延續(xù)下去，政策層面的不支持是長(zhǎng)線空鉛的最大理由。國(guó)內(nèi)移動(dòng)通信建設(shè)加快，但是鐵塔公司決定新增信道全部用鋰電池，鉛蓄電池僅進(jìn)行梯次處理，鉛消費(fèi)鮮有增長(zhǎng)，對(duì)鉛的政策壓力導(dǎo)向不言而喻。鉛下游的摩托車、低俗四輪車均陷入增長(zhǎng)陷阱，潛在的增長(zhǎng)潛力較為有限。RoHS會(huì)議推遲，目前沒(méi)有最新時(shí)間，但仍不排除歐盟后續(xù)可能的不利政策，國(guó)內(nèi)出于環(huán)保驗(yàn)收可能在政策壓力上加注。外盤鉛價(jià)偏高，全球整體庫(kù)存偏低，后續(xù)鉛下跌的先行指標(biāo)預(yù)計(jì)是國(guó)外鉛市場(chǎng)的累庫(kù)存。預(yù)計(jì)3月內(nèi)盤鉛價(jià)16000-17300元/噸，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為兩會(huì)超預(yù)期的政策變動(dòng)。

錫：進(jìn)入2月以來(lái)，倫錫市場(chǎng)走勢(shì)火爆，價(jià)格不斷上行，整體區(qū)間在20700-21700美元/噸之間，大幅高于1月水平。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，受強(qiáng)勁外盤的提振，及國(guó)內(nèi)外供應(yīng)趨緊的影響，滬錫價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩走高的態(tài)勢(shì)，幾度突破150000元/噸。今日錫價(jià)大漲主因銀漫礦業(yè)事故增添錫礦供應(yīng)收緊預(yù)期約6000噸/年，對(duì)國(guó)內(nèi)的影響較大，國(guó)內(nèi)外的庫(kù)存低位也是我們持續(xù)看多錫價(jià)的主要理由，后期來(lái)看，錫基本面利好情況猶在，不過(guò)近期中美貿(mào)易談判及印尼出口的恢復(fù)，也為錫市場(chǎng)走勢(shì)帶來(lái)變數(shù)，短期國(guó)內(nèi)錫市場(chǎng)走勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)維持高位震蕩。預(yù)計(jì)倫錫價(jià)格在21500- 22000美元/噸左右；滬錫價(jià)格在149000- 1540000元/噸左右。

鎳：鎳價(jià)春節(jié)短期調(diào)整后，繼續(xù)積極反彈，漲至去年十月高位。當(dāng)前倫鎳回到13000美元上方偏強(qiáng)運(yùn)行，前期高點(diǎn)附近仍呈現(xiàn)壓力。宏觀因素與有色基本面共振提振鎳偏強(qiáng)運(yùn)行，但后期仍需看具體需求落地。從供需面來(lái)看，由于持續(xù)的內(nèi)外盤倒掛，未形成有利的進(jìn)口利潤(rùn)機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)電解鎳庫(kù)存趨緊運(yùn)行，庫(kù)存下滑。而此前市場(chǎng)預(yù)期的國(guó)內(nèi)外鎳鐵產(chǎn)能2019年會(huì)呈現(xiàn)較大量的增長(zhǎng)，但目前來(lái)看，產(chǎn)能投放節(jié)奏也不及預(yù)期，因此市場(chǎng)在春節(jié)前后呈現(xiàn)出一定的鎳鐵供應(yīng)偏緊情況，此外，國(guó)內(nèi)鎳鐵主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙今年限電也可能由此前的3月延長(zhǎng)至4-5月，這令市場(chǎng)擔(dān)憂鎳鐵量的供應(yīng)，不過(guò)也需要看具體實(shí)施情況，如果按歷史限電來(lái)看，實(shí)際產(chǎn)量影響可能較為有限。沿海鎳鐵新產(chǎn)能釋放仍在逐漸進(jìn)行中，國(guó)外印尼新產(chǎn)能本月末預(yù)期也會(huì)有新產(chǎn)能投產(chǎn)，因此鎳鐵的總體供應(yīng)還是在趨于改善之中。

不銹鋼產(chǎn)能節(jié)后累庫(kù)，高于往年同期不過(guò)會(huì)有結(jié)構(gòu)性短缺，今年開工普遍較晚在十五后逐漸展開，真實(shí)需求情況暫未見(jiàn)過(guò)度火爆，但不銹鋼價(jià)格已經(jīng)呈現(xiàn)回升，后期需要關(guān)注下游實(shí)際需求的變化，如果按照以往年份規(guī)律來(lái)看，累庫(kù)周期帶來(lái)的供應(yīng)改善和節(jié)后一輪備貨后仍易令鎳價(jià)呈現(xiàn)調(diào)整。因此，需要注意，在宏觀利多近期普遍兌現(xiàn)和釋放之后，隨著新產(chǎn)能釋放逐漸引發(fā)的供應(yīng)端改善也將會(huì)繼續(xù)發(fā)生，由于國(guó)內(nèi)刺激政策仍可能會(huì)有一定作用顯效時(shí)間，不銹鋼終端需求仍可能會(huì)給鎳回升帶來(lái)一定的擾動(dòng)，前期快速上漲后，近期鎳價(jià)繼續(xù)拉升的動(dòng)力可能已經(jīng)有所不足，需要進(jìn)一步的驅(qū)動(dòng)顯現(xiàn)。倫鎳前高位置呈現(xiàn)壓力，國(guó)內(nèi)近期可能會(huì)在10-10.5萬(wàn)噸間震蕩波動(dòng)。暫時(shí)可能高位整理反復(fù)，新多不宜過(guò)度追漲，低位多單在漲勢(shì)衰減也可考慮減倉(cāng)