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下游需求不佳

節(jié)前需求端鋁下游備庫(kù)意愿不強(qiáng)，國(guó)內(nèi)鋁市或結(jié)束長(zhǎng)時(shí)間去庫(kù)趨勢(shì)。分析人士認(rèn)為，在下游消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季、電解鋁成本重心下移、庫(kù)存累積等多重利空因素影響下，鋁價(jià)后期走勢(shì)仍不容樂(lè)觀，將慢慢踏上“尋底”之路。

滬鋁期價(jià)自去年12月27日開(kāi)始大幅下挫。1月4日，滬鋁主力1903合約最低下探至13290元/噸，創(chuàng)近兩年以來(lái)的新低。分析人士表示，滬鋁價(jià)格下跌一方面是受消費(fèi)季節(jié)性走弱影響，加上前期鋁企聯(lián)合會(huì)議有關(guān)再度減產(chǎn)80萬(wàn)噸并未落地，減產(chǎn)預(yù)期落空；另一方面是因?yàn)閲?guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不佳，尤其是制造業(yè)PMI首破榮枯線(xiàn)，對(duì)市場(chǎng)信心打擊較大。

上周中國(guó)央行發(fā)布降準(zhǔn)消息，雖然滬鋁價(jià)格止跌反彈，但幅度有限且未能持續(xù)，滬鋁主力1903合約短暫反彈至13450元/噸一線(xiàn)水平。與此同時(shí)，LME倫鋁價(jià)格也跌至近兩年以來(lái)新低，LME三月期鋁價(jià)格最低下跌至1785.5美元/噸。近日受中國(guó)央行降準(zhǔn)及中美貿(mào)易摩擦緩和的提振，LME三月期鋁價(jià)格反彈至1870美元/噸水平。

現(xiàn)貨方面，周三LME鋁現(xiàn)貨貼水12.25美元/噸，前一交易日為貼水4.75美元/噸。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上海成交價(jià)在13300—13320元/噸之間，對(duì)當(dāng)月升貼水在平水附近，期鋁下降幅度較大，但某大型中間商在華東收貨量不及前一日，持貨商出貨較為積極。中間商及貿(mào)易商相互之間交投較為活躍，但下游仍按需采購(gòu)為主，并未大量備貨。

“隨著春節(jié)臨近，國(guó)內(nèi)鋁加工廠開(kāi)工率逐漸下降，消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季。”新湖期貨稱(chēng)，近期鋁錠出庫(kù)量明顯持續(xù)下降。Mymetal最新數(shù)據(jù)顯示，主要消費(fèi)地鋁錠出庫(kù)量明顯呈下降態(tài)勢(shì)，鋁錠周出庫(kù)量自16萬(wàn)噸以上下降至14萬(wàn)噸水平，產(chǎn)量卻呈回升的態(tài)勢(shì)。“前期骨干鋁企聚首并表示后期仍有約80萬(wàn)噸產(chǎn)能關(guān)停，但截至目前仍未落地。相反，部分新產(chǎn)能卻陸續(xù)啟動(dòng)，造成運(yùn)行產(chǎn)能不降反升，產(chǎn)量隨之企穩(wěn)并趨升。”

“近期國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格偏弱運(yùn)行，不過(guò)價(jià)格跌幅放緩。”新湖期貨表示，雖然國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)緊張局勢(shì)略有緩解，但氧化鋁廠鋁土礦庫(kù)存遠(yuǎn)未恢復(fù)至正常水平，國(guó)產(chǎn)礦價(jià)格也未有明顯下調(diào)。當(dāng)前價(jià)格接近部分產(chǎn)能成本線(xiàn)，一旦價(jià)格跌至成本線(xiàn)下，部分產(chǎn)能減產(chǎn)的可能性就增大。去年12月中旬，山西個(gè)別氧化鋁進(jìn)行環(huán)保改造，影響約80萬(wàn)噸產(chǎn)能，對(duì)氧化鋁價(jià)格也有一定提振作用。

庫(kù)存方面，去年12月末，超長(zhǎng)去庫(kù)周期結(jié)束，國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存開(kāi)始回升。SMM數(shù)據(jù)顯示，元旦小長(zhǎng)假后，國(guó)內(nèi)鋁錠主要消費(fèi)地庫(kù)存明顯回升，假期期間庫(kù)存增1.6萬(wàn)噸，總庫(kù)存升至130萬(wàn)噸以上。1月8日LME鋁錠庫(kù)存較上一交易日增加0.25萬(wàn)噸，至127.61萬(wàn)噸。

“當(dāng)前由于庫(kù)存仍處于高位，且電解鋁成本（如氧化鋁、陽(yáng)極碳素等）重心仍在持續(xù)下移，加上后市成本端供給壓力較大，成本下行預(yù)期不變，預(yù)計(jì)電解鋁減產(chǎn)規(guī)模難以繼續(xù)擴(kuò)大，新增產(chǎn)能仍將如期釋放。節(jié)前需求端鋁下游備庫(kù)意愿不強(qiáng)，國(guó)內(nèi)鋁市或結(jié)束長(zhǎng)時(shí)間去庫(kù)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)鋁市將開(kāi)啟新一輪的庫(kù)存累積。”華泰期貨鋅、鋁研究員李蘇橫對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示。

海外方面，李蘇橫認(rèn)為，美國(guó)將取消對(duì)俄鋁的制裁措施，海外市場(chǎng)偏空情緒也在加強(qiáng)，鋁價(jià)仍具下行壓力。“考慮到2019年仍有大量產(chǎn)能待投以及鋁廠對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受力較強(qiáng)，產(chǎn)能仍將不斷釋放，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋁價(jià)2019年一季度之前表現(xiàn)或相對(duì)疲軟。”

中信期貨有色金屬研究員許勇其表示，消費(fèi)步入淡季，在成本端企穩(wěn)的背景下，鋁價(jià)對(duì)宏觀信息將更敏感一些，降準(zhǔn)改善市場(chǎng)情緒，短期鋁價(jià)借此修復(fù)跌勢(shì)，但3月前的淡季期間，鋁價(jià)走勢(shì)仍不樂(lè)觀。

新湖期貨表示，供需基本面轉(zhuǎn)差，使得鋁價(jià)季節(jié)性走弱。不過(guò)，短期鋁價(jià)下跌空間有限，因?qū)嶋H產(chǎn)量增加暫難有明顯體現(xiàn)。操作上，建議逢高沽空思路為主，關(guān)注中美貿(mào)易磋商情況以及后期鋁廠是否有減產(chǎn)舉措。