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2018年12月下旬以來(lái)，白銀價(jià)格連續(xù)收漲，截至2019年1月3日，累計(jì)漲幅約6%，不僅一舉突破了2018年8月以來(lái)的寬幅振蕩區(qū)間，也突破了200日等長(zhǎng)期價(jià)格均線系統(tǒng)，徹底逆轉(zhuǎn)了2018年白銀價(jià)格的弱勢(shì)格局。

近期白銀價(jià)格的大幅上漲主要源于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱以及市場(chǎng)尋求避險(xiǎn)。從中期來(lái)看，美元預(yù)期疲弱，美股走弱，短時(shí)諸如美國(guó)政府繼續(xù)關(guān)門(mén)等風(fēng)險(xiǎn)性因素也將支持銀價(jià)，尋求貴金屬避險(xiǎn)將是市場(chǎng)主流資產(chǎn)配置思路。此外，考慮到目前國(guó)內(nèi)春節(jié)需求仍較強(qiáng)，雖然當(dāng)前銀價(jià)已經(jīng)上漲了較大幅度，但我們認(rèn)為未來(lái)銀價(jià)仍然易漲難跌。

美元呈現(xiàn)頂部結(jié)構(gòu)，預(yù)期疲弱。美聯(lián)儲(chǔ)在2018年12月的聲明和新聞發(fā)布會(huì)上，對(duì)2018年、2019年及2020年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)相較9月聲明有略微下調(diào)，對(duì)于美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)期不佳，未來(lái)加息次數(shù)介于2—3次。美元2018年的強(qiáng)勢(shì)上漲結(jié)構(gòu)可能會(huì)因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)偏鴿的貨幣政策預(yù)期而改變。近期美元呈現(xiàn)技術(shù)性頂部結(jié)構(gòu)，目前正在測(cè)試看跌的上升楔形下軌。若跌破關(guān)鍵支撐，美元將會(huì)大幅下挫，白銀將從中獲益。從技術(shù)角度看，美元指數(shù)未來(lái)大概率疲弱。

美國(guó)財(cái)政債務(wù)上限將是影響一季度市場(chǎng)表現(xiàn)的重要因素，因?yàn)槊涝Y(jié)構(gòu)流動(dòng)性將發(fā)生暫時(shí)的變化。目前美財(cái)政部在美聯(lián)儲(chǔ)持有約四千億美元的流動(dòng)性現(xiàn)金緩沖。在3月1日到期時(shí)間前的一個(gè)半月，美財(cái)政部將至少減持兩千億美元的現(xiàn)金緩沖，這將暫時(shí)增加市場(chǎng)中美元的流動(dòng)性，因此將造成美元貶值。

美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)預(yù)期不佳，市場(chǎng)需求避險(xiǎn)。進(jìn)入新的一年，投資者的擔(dān)憂情緒并未得到緩解，這推動(dòng)了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的繼續(xù)回升。衡量投資者情緒的ETF持續(xù)增倉(cāng)方面，數(shù)據(jù)顯示，全球最大黃金ETF—SPDR Gold Trust持倉(cāng)周三大增7.64噸，使得總持倉(cāng)量升至795.31噸，創(chuàng)8月以來(lái)最高水平。

雖然2018年美股創(chuàng)下十年最大跌幅，但相比一年跌去10.4%的MSCI全球指數(shù)和跌16.6%的新興市場(chǎng)，美股跌幅相對(duì)較小，標(biāo)普和納指全年分別下跌了6.2%和3.9%。然而，當(dāng)前市場(chǎng)信心正在下滑，我們認(rèn)為這始于金融危機(jī)后的量化寬松以及當(dāng)前的緊縮政策。美聯(lián)儲(chǔ)2018年的快速加息，長(zhǎng)期利率的走高，助推了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，未來(lái)美國(guó)股市可能跌幅更大，市場(chǎng)尋求貴金屬資產(chǎn)避險(xiǎn)對(duì)沖屬于常規(guī)資產(chǎn)配置手段?；诖?，銀價(jià)后市總體看好。

全球貿(mào)易爭(zhēng)端、英國(guó)脫歐以及美國(guó)政府關(guān)門(mén)等話題也在短時(shí)推動(dòng)銀價(jià)的波動(dòng)，在這種不確定性以及對(duì)地緣政治的擔(dān)憂之下，會(huì)增大市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益和信心的擔(dān)憂，貴金屬會(huì)吸引更多的避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)，大概率將刺激銀價(jià)繼續(xù)大幅走高。

白銀價(jià)格短時(shí)面臨小幅調(diào)整，中期多頭氛圍不變。技術(shù)上，經(jīng)過(guò)前期上漲，銀價(jià)可能進(jìn)入小時(shí)級(jí)別的修正調(diào)整階段，但中期上漲形態(tài)依舊完好，建議關(guān)注200日均線附近支撐。根據(jù)黃金白銀價(jià)格比值的歷史表現(xiàn)，目前白銀被嚴(yán)重低估，銀價(jià)有補(bǔ)漲空間，后市上漲空間可能更大。