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上周，有色金屬期貨弱勢(shì)震蕩，表現(xiàn)最差的品種為鋅，下跌3.66%。滬鋅為何受到空頭青睞？業(yè)內(nèi)人士分析，當(dāng)前鋅市場(chǎng)原料供應(yīng)寬松，需求疲弱壓制價(jià)格，加工費(fèi)維持高位或進(jìn)一步提振冶煉廠生產(chǎn)積極性，中期鋅價(jià)難以明顯走強(qiáng)。

供應(yīng)寬松 加工費(fèi)維持高位

從宏觀來(lái)看，寶城期貨研究指出，由于當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面下行壓力尚未緩解，短期外部擾動(dòng)因素減少但市場(chǎng)擔(dān)憂仍存，有色金屬走勢(shì)以偏弱運(yùn)行為主。“在宏觀面偏弱以及供需偏寬松格局下，鋅價(jià)短期雖有反彈，但仍運(yùn)行在下降通道中。”

鋅價(jià)弱勢(shì)背后，首先是市場(chǎng)對(duì)礦端寬松的一致預(yù)期。據(jù)寶城期貨研究數(shù)據(jù)，2018年12月，國(guó)內(nèi)鋅礦平均加工費(fèi)在5100元/噸，較年初低位回升1950元/噸，漲幅61.9%。12月初，進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)155美元/噸，較年初上升140美元/噸，漲幅933%，反映出國(guó)內(nèi)外鋅礦供應(yīng)出現(xiàn)了較大程度增長(zhǎng)。

實(shí)際上，自今年年初開(kāi)始，國(guó)內(nèi)鋅冶煉廠便開(kāi)始頻繁檢修，對(duì)鋅礦需求出現(xiàn)減少，而鋅礦供應(yīng)大幅增加，而這樣的局面直接導(dǎo)致的結(jié)果便是鋅礦加工費(fèi)一再上漲。

從上周鋅精礦市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)較前周上漲50元/噸，國(guó)內(nèi)鋅精礦（zn>50%）加工費(fèi)報(bào)4850-5100元/噸，進(jìn)口鋅精礦TC報(bào)150美元/噸，冶煉加工費(fèi)維持高位。

產(chǎn)量增加預(yù)期壓制鋅價(jià)

值得注意的是，鋅礦供應(yīng)寬松背景之下加工費(fèi)的上漲，為冶煉廠改善利潤(rùn)從而增加產(chǎn)量也埋下伏筆。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月鋅產(chǎn)量50.1萬(wàn)噸，同比減少7.6%，環(huán)比上漲9.87%；1-10月產(chǎn)量465.2萬(wàn)噸，同比減少3.1%,10月精煉鋅產(chǎn)量出現(xiàn)明顯回升。

據(jù)混沌天成期貨分析，冶煉廠在利潤(rùn)較高的水平下生產(chǎn)積極性較高，預(yù)計(jì)接下來(lái)產(chǎn)量環(huán)比將繼續(xù)出現(xiàn)回升，但環(huán)保因素限制產(chǎn)能投放，預(yù)計(jì)產(chǎn)量釋放較為緩慢。

冶煉廠增產(chǎn)的積極性和鋅礦加工費(fèi)成正比。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，2019年，隨著全球鋅礦產(chǎn)量進(jìn)一步釋放，鋅礦加工費(fèi)已進(jìn)入到上漲趨勢(shì)中。“2019年，需要關(guān)注鋅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)逐漸傳導(dǎo)至鋅錠產(chǎn)量增加的情況，這就類似于2016-2017年鋅礦供應(yīng)趨緊對(duì)鋅錠減產(chǎn)所帶來(lái)的傳導(dǎo)效應(yīng)。”寶城期貨研究指出。

需求方面，據(jù)分析，由于宏觀經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)明顯改善，終端消費(fèi)持續(xù)偏弱，有色金屬需求表現(xiàn)一般，市場(chǎng)信心較差。“上周原材料端冷熱卷價(jià)格整體都維持弱勢(shì)運(yùn)行局面，北方運(yùn)輸費(fèi)用增加，成交持續(xù)走弱。鋅合金、氧化鋅市場(chǎng)消費(fèi)亦較為冷淡。”混沌天成期貨分析。

展望后市，寶城期貨研究指出，總體上，宏觀面偏弱格局尚未改變，終端需求在中短期內(nèi)難以好轉(zhuǎn)，結(jié)合鋅市產(chǎn)業(yè)面供需寬松，中期滬鋅價(jià)格將繼續(xù)承壓。