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2018年鋁市回顧

采暖季限產(chǎn)供給端大幅度縮減的預(yù)期落空，加上傳統(tǒng)春節(jié)消費(fèi)淡季，鋁錠現(xiàn)貨庫(kù)存累計(jì)等影響，1月份開始鋁價(jià)進(jìn)入下滑通道從15300元/噸跌至13700元/噸。隨后俄鋁遭美國(guó)制裁，國(guó)外鋁供不應(yīng)求的預(yù)期放大，鋁價(jià)拉漲至2700美元/噸，隨著俄鋁氧化鋁及運(yùn)輸?shù)挠绊懴嗬^出現(xiàn)，成本端抬升的預(yù)期推動(dòng)國(guó)內(nèi)鋁價(jià)至15600元/噸。美國(guó)善變政策，俄鋁制裁日期推遲，倫鋁價(jià)格單日最大跌幅達(dá)到16%至2200美元/噸，滬鋁跟隨斷崖式下跌至14300元/噸后進(jìn)入消費(fèi)轉(zhuǎn)好預(yù)期下的緩慢震蕩上行期。貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的宏觀風(fēng)險(xiǎn)以及傳統(tǒng)消費(fèi)旺季不及預(yù)期的表現(xiàn)，鋁價(jià)突破15000元/噸上漲乏力繼而回落，隨后在成本支撐，環(huán)保政策以及電力改革的預(yù)期下，鋁價(jià)從13800元/噸重返15000元/噸。9月份開始，隨著消費(fèi)疲軟鋁棒加工費(fèi)低迷，新一輪采暖季限產(chǎn)預(yù)期明顯減弱，中美貿(mào)易摩擦加劇，美元急劇走強(qiáng)等因素，鋁價(jià)再次進(jìn)入長(zhǎng)久的下行通道，市場(chǎng)情緒悲觀，鋁價(jià)跌破平均成本，截止11月底至13600元/噸。雖然新一輪采暖季政策公布部分限產(chǎn)情況，但迫于經(jīng)濟(jì)下行嚴(yán)重，當(dāng)?shù)卣⑽磸?qiáng)制執(zhí)行限產(chǎn)要求，以及青海兩家鋁廠因?yàn)樘潛p而被迫減產(chǎn)30萬(wàn)噸，但實(shí)際對(duì)供應(yīng)段影響微乎其微，在中美貿(mào)易摩擦仍有加劇的趨勢(shì)下，以及春節(jié)累庫(kù)的預(yù)期下，鋁價(jià)難有反轉(zhuǎn)動(dòng)力。供給側(cè)改革告一段落，進(jìn)入市場(chǎng)自行產(chǎn)能優(yōu)化階段。

原鋁供需平衡

2018年，經(jīng)濟(jì)下行房地產(chǎn)冷清，鋁加工及消費(fèi)市場(chǎng)疲軟，全年預(yù)計(jì)表觀消費(fèi)量3667萬(wàn)噸，同比增速3.8%，遠(yuǎn)低于預(yù)期6%。同時(shí)受價(jià)格壓力利潤(rùn)壓縮影響，高成本電解鋁企業(yè)虧損而減產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，新增產(chǎn)能資金壓力增加，投放減緩，預(yù)計(jì)2018年電解鋁產(chǎn)量為3650萬(wàn)噸，同比基本持平，全年電解鋁供應(yīng)緊缺12萬(wàn)噸。雖然2019年有260萬(wàn)噸電解鋁新增產(chǎn)能，但目前中美貿(mào)易摩擦尚未平息，房地產(chǎn)汽車行業(yè)依舊處于弱勢(shì)預(yù)期下，鋁廠或在利潤(rùn)嚴(yán)重壓縮的壓力下放緩?fù)懂a(chǎn)速度，加之高成本地區(qū)出現(xiàn)虧損而主動(dòng)減產(chǎn)的可能，預(yù)估2019年電解鋁產(chǎn)量3760萬(wàn)噸，同比增速3%。需求端目前尚未看到明顯利好政策，一方面雖然房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入建設(shè)交房階段，但由于資金壓力，地產(chǎn)商匯款較慢，工程進(jìn)展緩慢；其次汽車行業(yè)2019年依舊維持負(fù)增長(zhǎng)可能性較大；最終在復(fù)雜的貿(mào)易環(huán)境下，鋁材出口市場(chǎng)是否能保持2018年的高增速是個(gè)未知數(shù)，在此宏觀環(huán)境下，鋁難有提高增速動(dòng)力，預(yù)估2019年電解鋁消費(fèi)增速3%，消費(fèi)量為3780萬(wàn)噸，全年供應(yīng)緊缺18萬(wàn)噸，處于供需緊平衡。宏觀環(huán)境成為目前影響鋁市場(chǎng)價(jià)格的主要因素，中美關(guān)系能否緩和向好，在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下國(guó)內(nèi)能否釋放利好政策成為明年主要關(guān)注點(diǎn)。若宏觀好轉(zhuǎn)拉動(dòng)需求，鋁價(jià)抬升利潤(rùn)增加亦將刺激新增產(chǎn)能的投放，總之2019年供需緊平衡為大概率事件。

產(chǎn)業(yè)供需現(xiàn)狀

（1）鋁土礦供應(yīng)狀況

目前我國(guó)所需鋁土礦60%以上依賴于進(jìn)口，隨著山西河南地區(qū)鋁土礦開采的治理工作導(dǎo)致當(dāng)?shù)劁X土礦供應(yīng)緊張，部分氧化鋁企業(yè)開始嘗試使用進(jìn)口鋁土礦，且力拓、阿魯法等鋁土礦開始運(yùn)輸?shù)街袊?guó)，2018年鋁土礦進(jìn)口量繼續(xù)增加。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年1-10月份中國(guó)共進(jìn)口鋁土礦6784萬(wàn)噸，同比增加21.7%，自澳大利亞及幾內(nèi)亞進(jìn)口的鋁土礦占比達(dá)到85%左右。目前主要企業(yè)及港口進(jìn)口鋁土礦庫(kù)存可維持生產(chǎn)7月份左右，隨著雨季的結(jié)束，幾內(nèi)亞鋁土礦到貨量將會(huì)繼續(xù)增加，進(jìn)口鋁鋁土礦供應(yīng)方面并不會(huì)出現(xiàn)緊缺的問(wèn)題，國(guó)產(chǎn)鋁土礦的供應(yīng)依舊依據(jù)環(huán)保情況而定。

（2）氧化鋁供應(yīng)狀況

在環(huán)保壓力下，國(guó)產(chǎn)鋁土礦開采受限，鋁土礦價(jià)格一路上漲至500-550元/噸，漲幅達(dá)到40%，氧化鋁生產(chǎn)成本持續(xù)抬升。此外，海德魯巴西氧化鋁廠4月份被迫減產(chǎn)300萬(wàn)噸，海外氧化鋁供應(yīng)季度短缺20萬(wàn)噸，中國(guó)氧化鋁出口市場(chǎng)打開，供應(yīng)趨緊，受此影響2018年全年氧化鋁價(jià)格在2500-3500元/噸高位波動(dòng)。5月份伊始，隨著海外鋁廠對(duì)氧化鋁集中采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)階段告一段落以及對(duì)供應(yīng)緊張預(yù)期的釋放，海外氧化鋁報(bào)價(jià)從643美元/噸降至465美元/噸，出口市場(chǎng)的關(guān)閉使得國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格從3100元/噸降至2650元/噸，隨后在資金的運(yùn)作下以及出口窗口的再次打開，氧化鋁價(jià)格重回3300元/噸，迫于鋁價(jià)低迷壓制影響，10月份開始氧化鋁進(jìn)入緩慢下滑通道，截止11月底價(jià)格跌至3000-3050元/噸，北方地區(qū)氧化鋁生產(chǎn)成本約2800元/噸，受成本支撐氧化鋁價(jià)格下跌空間或有限。

據(jù)統(tǒng)計(jì)目前全國(guó)氧化鋁建成年產(chǎn)能8207萬(wàn)噸，運(yùn)行年產(chǎn)能7129萬(wàn)噸，開工率87%，2017年1-11月份氧化鋁總產(chǎn)量約6415萬(wàn)噸，同比增加1.7%，預(yù)計(jì)2018年全年產(chǎn)量7015萬(wàn)噸。氧化鋁從凈進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)為凈出口國(guó)，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)2018年1-10月份中國(guó)氧化鋁累計(jì)進(jìn)口46萬(wàn)噸同比減少82.7%，累計(jì)出口99.8萬(wàn)噸，凈出口53.8萬(wàn)噸。

2018年氧化鋁新增產(chǎn)能313萬(wàn)噸，采暖季限產(chǎn)產(chǎn)能466萬(wàn)噸，截止11月底山東地區(qū)氧化鋁企業(yè)尚未開始錯(cuò)峰生產(chǎn)，地方政府為保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展或可在排放達(dá)標(biāo)的基礎(chǔ)上放松限產(chǎn)措施。2019年國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)510萬(wàn)噸，海外亦有510萬(wàn)噸新增產(chǎn)能，其中不包含海德魯300萬(wàn)噸的復(fù)產(chǎn)項(xiàng)目，2019年中國(guó)或?qū)⒗^續(xù)成為氧化鋁凈進(jìn)口國(guó)，全球市場(chǎng)氧化鋁供應(yīng)壓力較大。

（3）原鋁產(chǎn)能狀況

2018年開始，鋁價(jià)整體維持震蕩模式，而成本端維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在利潤(rùn)被壓縮的情況下，電解鋁的新增產(chǎn)能及采暖季后的復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能均差于預(yù)期，2018年年底，電解鋁企業(yè)出現(xiàn)因面臨長(zhǎng)期虧損而被迫減產(chǎn)的情況，因此預(yù)計(jì)2018年中國(guó)電解鋁供應(yīng)段相較2017年基本保持平衡。2018年截止11月底，電解鋁建成年產(chǎn)能4413萬(wàn)噸，運(yùn)行年產(chǎn)能3715萬(wàn)噸，開工率84%，電解鋁產(chǎn)量約3355萬(wàn)噸，同比減少 0.9%。預(yù)計(jì)2018年電解鋁全年產(chǎn)量約3650萬(wàn)噸，同比減少0.2%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年電解鋁新投產(chǎn)產(chǎn)能185萬(wàn)噸，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能122萬(wàn)噸，1-7月份電解鋁產(chǎn)量維持持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。雖然強(qiáng)制產(chǎn)能清退已經(jīng)結(jié)束，但2018年市場(chǎng)自主產(chǎn)能優(yōu)化，淘汰落后產(chǎn)能以及虧損被迫減產(chǎn)產(chǎn)能共計(jì)202萬(wàn)噸。但隨著采暖季限產(chǎn)不及預(yù)期以及新增產(chǎn)能的逐步釋放，下半年開始電解鋁產(chǎn)量同比進(jìn)入增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

2018年采暖季限產(chǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期，其中文件明確限產(chǎn)地區(qū)僅有山東濱州及河南洛陽(yáng)，且由于部分企業(yè)超標(biāo)排放達(dá)標(biāo)以及當(dāng)?shù)卣扔诮?jīng)濟(jì)下行壓力，電解鋁限產(chǎn)產(chǎn)能進(jìn)一步減少。

2017-2018年是電解鋁指標(biāo)轉(zhuǎn)移元年，指標(biāo)轉(zhuǎn)移將于2018年結(jié)束，內(nèi)蒙古地區(qū)是指標(biāo)買方的集中地，當(dāng)?shù)孛禾抠Y源豐富價(jià)格低廉，成本優(yōu)勢(shì)明顯；廣西地區(qū)鋁產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到當(dāng)?shù)卣闹С?，沒(méi)有指標(biāo)憂慮，當(dāng)?shù)卦铣杀镜土?；云南依靠水電鋁一體化優(yōu)勢(shì)促進(jìn)鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年電解鋁新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到265萬(wàn)噸，在宏觀悲觀以及消費(fèi)羸弱的預(yù)期下實(shí)際投產(chǎn)將依據(jù)利潤(rùn)情況或有推遲情況，預(yù)計(jì)2019年電解鋁產(chǎn)量3760萬(wàn)噸。

（4）生產(chǎn)成本與行業(yè)盈虧

2018年宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱，房地產(chǎn)汽車行業(yè)冷清，電解鋁需求增速驟降，在出口市場(chǎng)大力提振的情況下，預(yù)計(jì)鋁行業(yè)表觀消費(fèi)量?jī)H有3.8%，低于年初行業(yè)預(yù)期6%，去庫(kù)存預(yù)期大打折扣，市場(chǎng)投資情緒減弱，鋁企利潤(rùn)壓縮。氧化鋁價(jià)格在成本助推以及出口市場(chǎng)初次打開的情況下價(jià)格圍繞3000元/噸上下運(yùn)行。一季度傳統(tǒng)消費(fèi)淡季過(guò)程中，鋁價(jià)跌破行業(yè)平均成本，僅在受俄鋁制裁事件影響的維持盈利，行業(yè)平均利潤(rùn)為500-1000元/噸，維持時(shí)間僅有2-3個(gè)月。四季度開始鋁行業(yè)再次面臨大面積的虧損現(xiàn)象，個(gè)別企業(yè)更是回吐前期利潤(rùn)，現(xiàn)金流出現(xiàn)虧損而被迫減產(chǎn)，行業(yè)平均虧損達(dá)到500元/噸。

2019年國(guó)內(nèi)外氧化鋁新產(chǎn)能的釋放，以及預(yù)估海德魯事件的緩解，國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)緊張的局面將會(huì)緩解，氧化鋁維持凈進(jìn)口或?yàn)檎顟B(tài)，氧化鋁價(jià)格存在下跌趨勢(shì)，但迫于環(huán)保壓力，下跌空間有限。隨著市場(chǎng)悲觀情緒的影響，電解鋁行業(yè)成本從有力支撐逐漸轉(zhuǎn)為偽支撐，供需關(guān)系實(shí)質(zhì)性的改變才能改變行業(yè)的盈利能力，市場(chǎng)自主的供給側(cè)道路任重而道遠(yuǎn)，鋁行業(yè)目前處于價(jià)格筑底產(chǎn)能優(yōu)化的初級(jí)階段。

（5）全球庫(kù)存

2018年LME庫(kù)存先增后減，隱形庫(kù)存的釋放，以及在俄鋁制裁錢的集中交倉(cāng)，使得LME庫(kù)存短時(shí)間從100萬(wàn)噸增至130萬(wàn)噸，隨后進(jìn)入緩慢的降庫(kù)存階段，庫(kù)存重回100萬(wàn)噸。2019年，海外電解鋁新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)，電解鋁從供應(yīng)短缺轉(zhuǎn)為平衡，倫鋁庫(kù)存難見(jiàn)明顯下滑狀態(tài)。國(guó)內(nèi)鋁錠顯現(xiàn)庫(kù)存表現(xiàn)為去庫(kù)存狀態(tài)，從春節(jié)累庫(kù)結(jié)束后鋁錠庫(kù)存從最高的230萬(wàn)噸降至130萬(wàn)噸，年初至11月底庫(kù)存下滑將近50萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存的明顯下滑實(shí)質(zhì)上并不能表現(xiàn)消費(fèi)，一方面受運(yùn)輸運(yùn)費(fèi)調(diào)整影響，庫(kù)存積壓西北并未統(tǒng)計(jì)，另一方面鋁錠轉(zhuǎn)為鋁棒流入市場(chǎng)，而鋁棒庫(kù)存統(tǒng)計(jì)較為片面。2019年在宏觀以及消費(fèi)較為悲觀的預(yù)期下，難以維持繼續(xù)去庫(kù)存的狀態(tài)，高庫(kù)存為常態(tài)化持續(xù)。

（6）下游需求

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局及中國(guó)報(bào)告大廳數(shù)據(jù)中心整理發(fā)布統(tǒng)計(jì)顯示：2018年10月全國(guó)鋁材產(chǎn)量394.4萬(wàn)噸，同比下降27.2%，2018年1-10月全國(guó)鋁材產(chǎn)量為4408.5萬(wàn)噸，累計(jì)下降4.6%。環(huán)比看鋁材產(chǎn)量下降，反映下游開工意愿普遍不高,可能的原因是一方面經(jīng)過(guò)去年的供給側(cè)改革，鋁產(chǎn)量確實(shí)得到了抑制，另一方面可能在于環(huán)保壓力造成中小型加工企業(yè)停限產(chǎn)，導(dǎo)致開工率不足。這點(diǎn)從PMI數(shù)據(jù)上可看出國(guó)內(nèi)11月PMI已達(dá)到”臨界點(diǎn)”, 制造業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張步伐放緩，制造業(yè)市場(chǎng)需求增速有所回落，制造業(yè)主要原材料庫(kù)存繼續(xù)減少，制造業(yè)企業(yè)用工量回落。

出口方面，中國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，出口方面，海關(guān)總署周五公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前10 月，中國(guó)累計(jì)出口未鍛軋鋁及鋁材4730 萬(wàn)噸，同比增加 18.8%。今年出口情況較好的主要原因一方面是由于海外鋁市場(chǎng)短缺，國(guó)內(nèi)鋁加工品出口盈利大增，激發(fā)鋁材出口熱情。另一方面人民幣在今年大幅貶值也為鋁材出口創(chuàng)造條件。11月份美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表講話認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率已經(jīng)達(dá)到了接近于“中性利率”的水平，2019年美聯(lián)儲(chǔ)很可能加息變緩，那么人民幣繼續(xù)貶值的壓力也將減弱，從人民幣匯率這個(gè)因素看似乎不支持明年鋁材出口繼續(xù)擴(kuò)大。況且我國(guó)鋁制品還是主要以國(guó)內(nèi)消費(fèi)為主，出口量只占總消費(fèi)15%左右，出口增量畢竟有限。

房地產(chǎn)行業(yè)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布數(shù)據(jù)顯示， 2018 年 1-10 月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資 99325 億元，同比增長(zhǎng) 10%，增速比去年同期增長(zhǎng)了 2個(gè)百分點(diǎn)。今年 1-10 月，房屋新開工面積168754萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng) 16%，增速比去年同期提高了10個(gè)百分點(diǎn)；房屋施工面積784424萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)4.3%，增速比去年同期提高 0.4個(gè)百分點(diǎn)；房屋竣工面積57391萬(wàn)平方米，同比減少 12.5%。房屋銷售面積113116萬(wàn)平方米，累計(jì)同比增2.2%，增速較去年降低6個(gè)百分點(diǎn)。目前核心一、二線城市限購(gòu)限貸較大程度削弱了貸款買房人群購(gòu)買力，而三、四線城市考慮到棚改及貨幣化安置力度減弱,也使購(gòu)買力下降。目前的市場(chǎng)環(huán)境制約了開發(fā)商行為，投資開發(fā)速度被動(dòng)開始放緩。開發(fā)商由少拿地快周轉(zhuǎn)，變?yōu)樯倌玫芈_工，重視現(xiàn)金周轉(zhuǎn)。隨著之前土地儲(chǔ)備高峰時(shí)的項(xiàng)目陸續(xù)變現(xiàn)，未來(lái)只要宏觀政策不松動(dòng)地產(chǎn)施工將繼續(xù)走低，地產(chǎn)用鋁需求也將進(jìn)一步放緩。

交通運(yùn)輸領(lǐng)域， 根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，2018年1至10月，我國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別為2322.6萬(wàn)輛和2287.1萬(wàn)輛，同比減少0.4%和0.1%。今年汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)大降，如無(wú)意外全年首次進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，汽車行業(yè)增長(zhǎng)遭遇天花板。汽車行業(yè)步入寒冬，主要是因?yàn)?016年、2017年兩年銷量基數(shù)太大。受購(gòu)置稅優(yōu)惠政策影響，2016年汽車銷量增速高達(dá)13.7%，透支了汽車市場(chǎng)的未來(lái)需求。經(jīng)濟(jì)增速放緩、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性等因素也會(huì)降低消費(fèi)者的購(gòu)車需求。新能源方面， 1月份至10月份，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成87.9萬(wàn)輛和86萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)70%和75.6%。今年新能源汽車補(bǔ)貼政策不僅降低了補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，而且申請(qǐng)門檻有所提高。新能源汽車銷售數(shù)據(jù)持續(xù)上漲，但增長(zhǎng)幅度略有下降，補(bǔ)貼的邊際刺激作用減弱?？梢灶A(yù)見(jiàn)，新能源汽車產(chǎn)銷增速在補(bǔ)貼退出前仍會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)保持高速增長(zhǎng)，但增速會(huì)呈不斷下降趨勢(shì)。

基建投資方面，今年截止10月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）累計(jì)同比增3.7%，低于去年15.9個(gè)百分點(diǎn)。但是固定資產(chǎn)投資金額在第三季度迎來(lái)了較大幅度的增加。三季度發(fā)改委審批核準(zhǔn)的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目金額是二季度的4.8倍，是一季度的2.6倍。在中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，GDP三駕馬車中的投資又有了一些新變化，說(shuō)明當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策有了一些調(diào)整，明年基建政策還很有可能得到延續(xù)，在一定程度對(duì)帶動(dòng)鋁消費(fèi)有積極影響。

電網(wǎng)投資方面，中電聯(lián)的數(shù)據(jù)顯示，1-10月份，全國(guó)電網(wǎng)工程完成投資3814億元，同比下降7.6%。今年以來(lái)電網(wǎng)投資建設(shè)明顯放緩。電網(wǎng)投資對(duì)鋁的消費(fèi)本身占比不高，對(duì)整體鋁下游需求影響不大。

整體上看我國(guó)經(jīng)濟(jì)處在重大調(diào)整期，經(jīng)濟(jì)下行壓力大且下行勢(shì)頭已見(jiàn)端倪，鋁消費(fèi)的傳統(tǒng)板塊建筑和汽車已經(jīng)步入瓶頸，鋁材出口擴(kuò)大空間有限，明年基建投資或許能帶動(dòng)一定下游消費(fèi)，但總體上鋁消費(fèi)已進(jìn)入低增長(zhǎng)期。

2018年鋁市展望

年末隨著中美貿(mào)易摩擦的加劇以及消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)春節(jié)淡季，鋁錠庫(kù)存累庫(kù)在所難免，鋁價(jià)跌破成本支撐進(jìn)入探底階段。采暖季限產(chǎn)不及預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，政策執(zhí)行有所松動(dòng)，雖然部分電解鋁企業(yè)因虧損而被迫減產(chǎn)，但減產(chǎn)規(guī)模有限，整體供需平衡尚未出現(xiàn)明顯波動(dòng)，不足以扭轉(zhuǎn)鋁市價(jià)格。行業(yè)利潤(rùn)不平均，電解鋁行業(yè)普遍面臨虧損甚至現(xiàn)金流虧損，氧化鋁行業(yè)因?yàn)槌隹谑袌?chǎng)開啟的因素保持較好利潤(rùn)，但受整體行業(yè)下行的壓力下，氧化鋁價(jià)格仍有下滑空間，電解鋁成本線有進(jìn)一步下滑趨勢(shì)，鋁價(jià)探底過(guò)程或可尚未結(jié)束。

2018年鋁市場(chǎng)實(shí)際消費(fèi)增速遠(yuǎn)低于預(yù)期，在宏觀層面尚未有轉(zhuǎn)好信號(hào)之時(shí)，對(duì)2019年消費(fèi)增速的預(yù)判市場(chǎng)普遍處于悲觀態(tài)勢(shì)下，但鋁價(jià)低迷利潤(rùn)壓縮也將抑制新增產(chǎn)能的投產(chǎn)速度，2019年鋁市供應(yīng)仍處于緊平衡狀態(tài)，高庫(kù)存持續(xù)常態(tài)化，去庫(kù)存過(guò)程緩慢。消費(fèi)增速的改善或只能等待國(guó)家政策的支持，增值稅的下滑，基建的拉動(dòng)，房地產(chǎn)等相關(guān)行業(yè)的政策刺激，中美貿(mào)易的進(jìn)展情況將會(huì)成為影響鋁需求的主要因素。