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市場(chǎng)情緒偏空

近期，原油大跌疊加美股持續(xù)下挫拖累商品市場(chǎng)走勢(shì)，中美貿(mào)易談判結(jié)果不確定亦打壓投資者信心，銅價(jià)在50000元/噸附近承壓回落。雖然市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)政策的預(yù)期有所發(fā)酵，疊加銅庫(kù)存保持低位，但全球宏觀經(jīng)濟(jì)局勢(shì)依然不明朗，銅價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)仍未解除。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速或放緩

美國(guó)方面，短期經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定，后期增速回落的概率增大。美國(guó)商務(wù)部最新公布的三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值增加3.5%，高于預(yù)期的3.3%。雖然10月就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，美國(guó)勞工局公布的10月非農(nóng)就業(yè)人口增加25萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于預(yù)期的20萬(wàn)人。10月私營(yíng)部門員工的平均時(shí)薪同比增加3.1%，增速同比是自2009年以來(lái)首次站上3%，失業(yè)率下降至3.7%，該數(shù)據(jù)維持在48年來(lái)的最低水平，但工業(yè)活動(dòng)呈現(xiàn)放緩跡象，10月美國(guó)ISM制造業(yè)指數(shù)為57.7，再度低于市場(chǎng)預(yù)期值59。此外，美國(guó)中期選舉結(jié)果為經(jīng)濟(jì)埋下隱患，結(jié)果顯示共和黨雖然守住了參議院的多數(shù)席位，但民主黨贏得了眾議院控制權(quán)，而伴隨著民主黨重新控制眾議院，將大概率限制特朗普繼續(xù)推行的基建刺激以及新一輪減稅政策，在沒(méi)有政策刺激的背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將放緩。

近期，原油大跌將導(dǎo)致美國(guó)通脹預(yù)期弱化，雖然美聯(lián)儲(chǔ)在11月會(huì)議上維持利率不變，且市場(chǎng)普遍預(yù)期下一次加息將在12月進(jìn)行，但由于近期美國(guó)國(guó)債利率上揚(yáng)導(dǎo)致的美股大跌已經(jīng)顯示出市場(chǎng)流動(dòng)性收緊帶來(lái)的后果，加之原油大幅下挫弱化美國(guó)通脹預(yù)期，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，全球經(jīng)濟(jì)將受到較大沖擊，從而引發(fā)商品大幅調(diào)整。

宏觀面仍存不確定性

前期公布的我國(guó)10月制造業(yè)PMI為50.2%，比9月回落0.6%，同時(shí)該數(shù)據(jù)創(chuàng)下今年3月以來(lái)的新低，10月財(cái)新制造業(yè)PMI為50.1%，雖然較9月的50%有所回升，但依然處于榮枯線邊緣。整體來(lái)看，制造業(yè)指數(shù)走弱反映出當(dāng)前國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)放緩。

目前市場(chǎng)焦點(diǎn)主要在本月底G20峰會(huì)上美國(guó)與我國(guó)就貿(mào)易問(wèn)題的談判進(jìn)展，市場(chǎng)普遍預(yù)期結(jié)果并未想象中美好。目前市場(chǎng)已經(jīng)接受中美貿(mào)易爭(zhēng)端并非像以往可以通過(guò)簡(jiǎn)單的貿(mào)易磋商來(lái)解決，其深層次的非經(jīng)濟(jì)因素預(yù)示著中美之間的博弈會(huì)呈現(xiàn)出不同以往的長(zhǎng)期性和復(fù)雜性，這對(duì)大宗商品市場(chǎng)的終端需求無(wú)疑形成較大的利空影響。至少目前來(lái)看，在中美貿(mào)易協(xié)議敲定之前，宏觀層面仍有諸多的不確定性，筆者對(duì)銅價(jià)暫時(shí)保持一定的謹(jǐn)慎態(tài)度。

CFTC空頭持倉(cāng)小幅回升

數(shù)據(jù)顯示，截至11月23日，LME銅庫(kù)存較上周同期減少21475噸至139550噸，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存減少1581噸至133163噸?，F(xiàn)貨方面，LME銅維持升水態(tài)勢(shì)。截至11月23日，LME現(xiàn)貨銅對(duì)三個(gè)月期銅升水29.5美元/噸，較前一周同期擴(kuò)大11美元/噸。

截至11月13日，COMEX1號(hào)銅非商業(yè)持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，非商業(yè)多頭持倉(cāng)為73469張，較前一周增加22張，非商業(yè)空頭持倉(cāng)70054張，較上一周增加2993張，凈多頭持倉(cāng)減少2971張。從凈持倉(cāng)多空前8名占比數(shù)據(jù)來(lái)看，截至11月13日，凈持倉(cāng)多頭前8名占比17.2%，較前一周持平；凈持倉(cāng)空頭前8名占比28.8%，較前一周增加0.1%?？傮w而言，凈空頭持倉(cāng)小幅上升，反映出市場(chǎng)依然延續(xù)偏空態(tài)勢(shì)。

綜上所述，短期全球宏觀經(jīng)濟(jì)依然面臨不確定性，商品市場(chǎng)情緒偏空對(duì)銅期價(jià)形成拖累，加之全球宏觀局勢(shì)不明朗或?qū)⒗^續(xù)壓制銅價(jià)，產(chǎn)業(yè)客戶可考慮輕倉(cāng)逢高拋空鎖定銷售利潤(rùn)。