上市企業(yè)的光伏選擇
2018年10月29日 15:14 7208次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 光伏 作者： 劉夢飛
10月23日，光伏業(yè)界一則重磅消息引發(fā)了熱議：由于漢能薄膜發(fā)電集團有限公司（以下簡稱“漢能薄膜”） 停牌已經超過三年，出于對中小股東利益的保護，公司決定對持有上市公司股票的所有投資人發(fā)出私有化要約，收購價格為每股不低于5港元，以現金收購或股票置換，私有化之后公司擬在國內A股上市。
努力復牌的漢能薄膜的私有制計劃，令行業(yè)嘩然。
當前，光伏行業(yè)何去何從、光伏企業(yè)是堅守還是放棄？跌宕起伏過后歸于平靜的2019年，或許將給出答案。
漢能“剎車”
2015年5月，漢能薄膜估價“腰斬”并被停牌。
2016年3月，漢能發(fā)布財報，巨虧超過100億港元令人震驚，企業(yè)發(fā)展前途未卜。
2017年7月，漢能重磅發(fā)布太陽能動力汽車，似乎從巨虧的陰影中已經走出。
2017年1月，香港證監(jiān)會公布了漢能復牌的兩大必要條件，終于獲得實質性進展。至此，漢能復牌似乎成為大概率事件。公共媒體報道，為了滿足證監(jiān)會的條件，上市公司包括李河君在內的5名董事被證監(jiān)會處以不同程度的懲罰，而且不得抗議。這一條件于2017年9月達成。
2018年4月，漢能發(fā)布《復牌進展之最新公告》表明，漢能薄膜已經向香港證監(jiān)會提交披露文件，達成了證監(jiān)會提出的第二個復牌必要條件。
隨后，就是10月份“放棄復牌”的信息。
根據漢能在2018年8月份發(fā)布的《根據上市規(guī)則就修訂除牌架構的過渡安排》公告，由于上市規(guī)則修訂除牌架構，已于2018年8月1日生效。倘若公司于2019年7月31日期限屆滿之前，未能恢復本公司股份之買賣，聯交所上市部將向聯交所上市委員會建議取消公司之上市地位。也就是說，由于漢能薄膜已經停牌超過了12個月，所以觸發(fā)了今年8月1日生效的“上市規(guī)則修訂除牌架構”條款，所以自8月1日起，如果漢能繼續(xù)停牌超12個月，那聯交所就可根據相關規(guī)定取消漢能的上市公司地位。如果2019年7月31日漢能還沒有復牌，那將面臨被強制退市的困境。
在這個時間點突然宣布私有化，無疑令人產生了“漢能薄膜是否是因為復牌無望，所以不得不選擇私有化，然后轉戰(zhàn)A股”的疑問。
公共媒體表示，漢能方面表示，結合國家政策對境外上市企業(yè)到A股上市的贊成態(tài)度，以及國家對薄膜太陽能戰(zhàn)略性新興產業(yè)的大力支持。漢能移動能源控股決定順勢而為，對持有漢能薄膜發(fā)電集團股票的所有投資人發(fā)出私有化要約。
而不止是國家政策方面，近年來光伏業(yè)內多有上市公司預備在A股上市，并掀起一波“回歸A股”潮流。從天合光能到晶澳太陽能，從阿特斯到韓華新能源，這些光伏巨頭企業(yè)紛紛從美股退市，其中天合光能和晶澳太陽能已經走在回歸A股的路上。而作為多晶硅龍頭的保利協鑫，在近兩年也一直試圖通過借殼、分拆上市等手段實現旗下資產A股上市。
晶澳“回歸”
無獨有偶。近日有媒體報道，晶澳太陽能近期股權變動頻繁，先是告別原先的大股東，新增兩家股東，完成股權結構大瘦身。接著又展開資產梳理整合，將多家關聯公司注入晶澳太陽能體系，在增加上市公司資產規(guī)模的同時規(guī)避未來的關聯交易問題。10月11日，晶澳太陽能公告稱上述股權變動目的在于順利實現借殼上市。
晶澳太陽能一系列的操作令人眼花繚亂，但最終都會對他們的借殼上市起到積極的效果，在美股回歸A股的大隊伍中，晶澳太陽能后來居上，已經走到了前列。
據了解，晶澳太陽能的私有化計劃一度陷入僵局，從私有化到退市就花了2年多時間。但是在經過長時間的準備之后，晶澳太陽能一朝私有化成功，就立馬將回歸A股提上了日程。晶澳太陽能的速度到底有多快，從7月17日退市到7月23日計劃借殼天業(yè)通聯，只用了6天時間（7月23日天業(yè)通聯公告擬購買晶澳太陽能100%的股權，構成借殼上市）。
盡管如此，晶澳漫長的退市讓他們?yōu)榛貧wA股做出了充足的準備。近段時間，晶澳太陽能發(fā)生重大股權變動，其昌電子突然成為公司第二大股東，而原先的大股東晶澳發(fā)展有限公司退出，被晶泰福科技和其昌電子取代。經過此次股權變動，晶澳太陽能復雜的股權結構得到了簡化，加強了實控人靳保芳對公司的控制。通過一系列操作，晶澳太陽能將多家關聯公司注入到擬上市公司體系內，可以有效規(guī)避未來的關聯交易問題。
在回歸A股這個方面來說，晶澳太陽能雖然退市過程稍顯曲折，但是在迅速上市這方面領先其他企業(yè)太多。參考另一家準備回歸A股的企業(yè)，退市16個月之后仍未見實質性進展。而晶澳太陽能的正式退市雖然較晚，卻后來居上，有望率先回歸A股。
目前，光伏行業(yè)正處于轉型升級的關鍵階段，所有的企業(yè)都面臨生死考驗。而在這一場淘汰賽中，資金永遠是企業(yè)重要的一環(huán)，上市公司的優(yōu)勢便在于此，同時這也是諸多光伏企業(yè)回歸A股的初衷。
航天機電“賣子”
最近，有媒體用“賣子御寒”來形容航天機電頻頻拋售光伏資產的行為。
上海航天汽車機電股份有限公司（簡稱“航天機電”）發(fā)布公告稱，將通過產權交易所公開掛牌方式，出售航天機電所持有的唐山航天智慧能源有限公司（以下簡稱“唐山智慧能源”）100％股權。這并不是一個開始。
虧損的光伏業(yè)務成為近幾年拖累航天機電業(yè)績的主要“罪魁”，而大量轉讓光伏項目股權，則是其光伏產業(yè)戰(zhàn)略調整的一個重要步驟。從2017年起，航天機電就開始了光伏資產的處理，通過上海聯合產權交易所轉讓井陘太科光伏電力有限公司、榆林太科光伏電力有限公司、剛察鑫能光伏電力有限公司等11個光伏產業(yè)項目。2018年，除了唐山智慧能源100％股權之外，9月22日，航天機電還發(fā)布了《關于轉讓公司所持三家子公司全部股權的公告》，首次披露公司擬轉讓公司所持神舟新能源100％股權、太陽能科技70％股權、上航電力25％股權。上述3家公司財務狀況均不樂觀，甚至營收逐年大幅下降且虧損嚴重。如交易順利完成，合計可實現稅前投資收益約為2．15億元，可有效緩解航天機電資金流緊張的壓力。
在逐步退出光伏產業(yè)鏈非優(yōu)勢環(huán)節(jié)的同時，航天機電也在積極探索主營業(yè)務未來發(fā)展的新方向。作為多主業(yè)發(fā)展的企業(yè)，航天機電希望通過發(fā)展另一主營業(yè)務汽配打造新增長點。今年1月，航天機電收購了韓國汽車零配件專業(yè)公司erae Automotive Systems Co．，Ltd．（下稱“erae”）的部分股權，持有該公司51％的股權，力爭將汽配業(yè)務整合協同，實現盈利新增長。上半年財報數據顯示，erae實現了10．14億元的營業(yè)收入。航天機電表示，將進一步開拓汽配市場，為未來幾年的持續(xù)發(fā)展打下堅實基礎。
行業(yè)“看空”
“5·31”政策后，行業(yè)備受重挫，補貼嚴重拖欠、指標悉數腰斬，投資環(huán)境惡劣，企業(yè)生存舉步維艱。行業(yè)“急剎車”雖然有利于長期健康穩(wěn)健發(fā)展，但是限制規(guī)模的同時，還應該考慮對相關企業(yè)造成的短期影響，數千億元的經濟損失過后，是否“用力過猛”反而“過猶不及”，2019年或將給出答案。
近日，國家發(fā)改委價格司組織12家光伏企業(yè)(包括發(fā)電國企4家、光伏制造4家，分布式開發(fā)4家)召開了光伏發(fā)電價格政策座談會。會議重點了解光伏企業(yè)生產經營狀況，光伏發(fā)電項目建設成本和盈利情況，以及對下一步完善光伏發(fā)電價格政策的意見建議。本次會議，是“5·31”新政后國家層面組織召開的首次會議。
會后，三部委聯合下發(fā)會議通知，主要包括三個方面說明：第一，今年5月31日(含)之前已備案、開工建設，且在今年6月30日(含)之前并網投運的合法合規(guī)的戶用自然人分布式光伏發(fā)電項目，納入國家認可規(guī)模管理范圍，標桿上網電價和度電補貼標準保持不變。第二，已經納入2017年及以前建設規(guī)模范圍(含不限規(guī)模的省級區(qū)域)、且在今年6月30日(含)前并網投運的普通光伏電站項目，執(zhí)行2017年光伏電站標桿上網電價，屬競爭配置的項目，執(zhí)行競爭配置時確定的上網電價。第三，要求各省級能源、價格主管部門和電網公司做好政策宣介落實工作。請各派出能源監(jiān)管機構加強對并網及政策執(zhí)行情況的監(jiān)管。
由此不難看出，本次會議的討論范疇，已經從單純的電價制定，擴大到了光伏產業(yè)政策調整方面。行業(yè)人士判斷，2019年，光伏行業(yè)將出現以下四個方面的變化：
一是補貼繼續(xù)下降，但降幅減緩。補貼存在的意義在于，在光伏發(fā)電成本尚不足以在電力市場形成有效競爭力的時候，對行業(yè)進行扶持。如果補貼力度過大，那行業(yè)將失去技術迭代的驅動力；反之，如果補貼力度過小，那行業(yè)將陷入荒涼。所以補貼的力度要與光伏發(fā)電的成本相符，理想的狀態(tài)是逐步下降的補貼驅動光伏發(fā)電的成本一同下降，直到光伏發(fā)電成本可以對傳統火電形成競爭，補貼便完成了扶持任務。在未來幾年內，光伏補貼下降將成為一種必然趨勢，只不過，以“5·31”新政的巨大損失為“前車之鑒”，未來國家不會過快、過急實施限制政策。也就是說，緩慢的控制將成為常態(tài)，“軟著力”基本沒有懸念。
二是補貼方式將更為靈活。現階段，我國的光伏價格及補貼周期，均是以年為單位制定。面對快速發(fā)展的光伏產業(yè)，顯然已經不合時宜。我國目前光伏產業(yè)的發(fā)展，已經處于世界的領先位置，并且持續(xù)發(fā)展勢頭良好。政府在面對這種日新月異的局面，通過縮短補貼調整周期，勢在必行。并且，國家發(fā)改委在公開場合曾表示，沒有文件規(guī)定光伏發(fā)電價格是以年為單位變化。這意味著，今后的標桿電價制定會更加靈活，很可能進一步發(fā)展到以季度為單位來定。
三是“老大難”補貼拖欠問題將有望解決。在平價上網來臨之前，光伏產業(yè)依賴于政府補貼輸血。然而政府補貼資金不到位，補貼發(fā)放程序過于復雜、周期長等問題，極易拖垮光伏企業(yè)以及同樣脆弱的其他新能源發(fā)電產業(yè)。國家需要制定更多的保障性制度和政策，確保光伏補貼足額、及時地發(fā)放。這也是未來光伏政策的一個制定重點變化。在本次閉門會上，補貼拖欠的問題必然是繞不開的一個重要話題。
四是平價上網時代開啟。光伏行業(yè)全產業(yè)鏈的成本下降，是促成中國光伏平價上網時代到來的要因。據中國光伏行業(yè)協會統計，2007~2017年的8年間，光伏組件的市場價格從36元/瓦下降到現在的3元/瓦以下，下降了92%;并網光伏系統價格從60元/瓦降到7元/瓦~8元/瓦，下降了87%;逆變器價格從4元/瓦下降到了0.3元/瓦，下降了92%。近兩年光伏組件價格仍保持了30%以上的下降幅度。今年5月31日，國家發(fā)展改革委、財政部、國家能源局下發(fā)“鼓勵發(fā)展平價發(fā)伏”（發(fā)改能源〔2018〕823號)以來，光伏組件的價格在短短3個月內已下降20%以上，以總功率為285瓦的多晶組件為例，已從每瓦2.4元下降至1.9元以下。
以施正榮2001年建立無錫尚德電力作為起始點，再到2018年實現平價上網，則這一旅程總計花費17年。對三峽新能源、協鑫新能源、熊貓綠色能源集團等光伏發(fā)電企業(yè)類企業(yè)而言，去補貼光伏示范項目將使公司徹底擺脫中國光伏發(fā)電國補拖欠困擾，今后隨著此類去補貼光伏電站的不斷建成，將有效緩解增加現金流，降低負債率。
在中國光伏成本的力推下，截至2018年6月底，中國光伏發(fā)電裝機容量達到15451萬千瓦，連續(xù)五年位居世界第一，成為推動中國能源轉型的重要主力軍;并帶動全球光伏裝機容量超過16年兩位數的成長。在光伏技術趨于成熟之際，數百家中國企業(yè)的存在，使得光伏成本仍處在快速下降通道。數據顯示，2017年協鑫新能源電站造價降至6.3元/瓦，同比下降13%，其可作為光伏成本在規(guī)?；笕匀痪邆浯蠓抡{的可能性。
責任編輯：周大偉
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