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自6月初滬鎳觸及120000元/噸高點(diǎn)后，便開啟了4個月的調(diào)整周期，其間兩次跌至100000元/噸附近低點(diǎn)，累計(jì)跌幅高達(dá)16.7%。隨著保稅區(qū)庫存不斷下降，俄鎳流入對現(xiàn)貨市場壓力趨于緩和，疊加環(huán)保支撐，基本面利空因素轉(zhuǎn)弱，鎳價調(diào)整或接近尾聲，短期觸底反彈的可能性加大。

菲律賓鎳礦進(jìn)入傳統(tǒng)雨季

10月菲律賓蘇里高地區(qū)逐漸進(jìn)入雨季，由于菲律賓中品位鎳礦價格低迷和天氣逐漸惡化，包括CTP和亞洲鎳業(yè)在內(nèi)的旗下礦山將減少或者停止出貨，近幾個月菲律賓鎳礦供應(yīng)將收縮。而印尼方面，因部分礦企前期出貨節(jié)奏較快導(dǎo)致剩余配額有限，疊加10月有三家公司配額到期，分別是Fajar、Sambas、金川WP，月均合計(jì)出礦60.5萬—88萬濕噸。雖然印尼方面仍有其他企業(yè)獲得配額補(bǔ)充，但因裝運(yùn)設(shè)備或無自有礦山等客觀原因，導(dǎo)致印尼11—12月出貨量存在削減風(fēng)險。因此，礦端供應(yīng)偏緊是大概率事件，在一定程度上緩解了港口庫存累庫的壓力。

電解鎳顯性庫存持續(xù)下降

前期鎳價走弱的壓力之一來自保稅區(qū)高庫存風(fēng)險。7月中旬保稅區(qū)庫存高達(dá)6.8萬噸，進(jìn)口窗口重新開啟導(dǎo)致大量的俄鎳報關(guān)進(jìn)入國內(nèi)，成為壓制俄鎳升貼水的主要原因。而金川鎳受檢修影響貨源相對緊缺，升水維持高位，兩者價差最高達(dá)到過6700元/噸的歷史高位。隨著金川檢修結(jié)束，以及俄鎳進(jìn)口窗口關(guān)閉，金川和俄鎳價差已收窄至5900元/噸左右。據(jù)SMM調(diào)研，截至10月19日，上海保稅區(qū)純鎳庫存約3.4萬噸，周環(huán)比減幅8.1%。這意味著鎳價調(diào)整已充分兌現(xiàn)了保稅區(qū)庫存的流入風(fēng)險，短期較大的利空因素已無發(fā)酵之力。考慮到上期所倉單和庫存仍在不斷下降，而期貨貼水導(dǎo)致流通的俄鎳無法拋至期貨庫存，不排除在低庫存下再來一波擠倉炒作。

環(huán)保襲來鎳鐵生產(chǎn)受限

11月北方地區(qū)將大面積進(jìn)入冬季供暖，基于環(huán)保的考慮，非供暖的火力發(fā)電停了較大部分。內(nèi)蒙古主要鎳生鐵產(chǎn)地烏蘭察布由于限電原因，不少鎳鐵工廠被叫停，預(yù)計(jì)影響該地區(qū)約70%的鎳生鐵產(chǎn)量。遼寧地區(qū)鎳生鐵工廠已接到10月20日中央環(huán)保組入駐的通知。其中一家工廠此前于9月底安排檢修，10月因環(huán)保組入駐復(fù)產(chǎn)或計(jì)劃擱淺。其余工廠暫未接到具體限產(chǎn)時間及比例的通知。河南某鎳鐵工廠計(jì)劃本月底開始檢修，江蘇某工廠本月中旬開啟停產(chǎn)檢修模式，初步預(yù)計(jì)檢修1個月左右。近期鎳鐵工廠檢修連連，四季度環(huán)保督察往往是環(huán)保工作的重頭戲，疊加山東鑫海原計(jì)劃10月投產(chǎn)的兩臺爐子因二期電廠計(jì)劃擬推遲年底投產(chǎn)，原料緊缺局面可能再現(xiàn)，鎳價有望在鎳鐵支撐下走強(qiáng)。

不銹鋼下游行業(yè)數(shù)據(jù)已出現(xiàn)下滑，消費(fèi)有轉(zhuǎn)弱的跡象，社會庫存出現(xiàn)累庫趨勢。截至10月上旬，無錫和佛山地區(qū)不銹鋼樣本庫存量為36.55萬噸，環(huán)比9月下旬增幅9.61%。由于鎳價調(diào)整周期較長，下方空間非常有限，隨著利空因素的逐步轉(zhuǎn)弱，鎳價調(diào)整或接近尾聲。在基本面供需錯配的大背景下，鎳大方向依然看漲。操作上，滬鎳1901合約下方100000元/噸一線支撐較強(qiáng)，多單可以嘗試入場。