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當(dāng)?shù)貢r(shí)間26日，美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，消息落地后，黃金市場(chǎng)表現(xiàn)平淡，維持在1200美元/盎司附近震蕩走勢(shì)。分析人士指出，雖然目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)靚麗，但不足以支撐美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅度加息；美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)加息的路徑不會(huì)改變，利率沖擊有限；四季度黃金迎來修復(fù)性反彈概率較大。

美加息靴子落地

美東時(shí)間9月26日14時(shí)30分，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾舉行新聞發(fā)布會(huì)，半小時(shí)前美聯(lián)儲(chǔ)公布貨幣政策會(huì)議決議，宣布今年第三次加息25個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)此次重新確認(rèn)了未來進(jìn)一步加息的預(yù)期，對(duì)2018年加息4次、2019年加息3次和2020年加息1次預(yù)期不變，并上調(diào)了今明兩年的美國(guó)GDP增速預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后聲明刪除了“貨幣政策立場(chǎng)仍然寬松”的措辭。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上回應(yīng)了對(duì)上述刪除措辭的疑問，稱此舉不代表聯(lián)儲(chǔ)的利率路徑預(yù)期有任何改變。他重申整體金融條件仍然寬松，不排除一旦經(jīng)濟(jì)走軟降息的可能。

在利率決議之前，不少投資者都認(rèn)為在加息靴子落地，利空因素出盡之后，黃金可能迎來反彈。但這一舉世矚目的加息決議落地后，黃金市場(chǎng)表現(xiàn)平淡，COMEX黃金整體在1200美元/盎司一線窄幅震蕩。

寶城期貨分析師曹崢表示，對(duì)此次美聯(lián)儲(chǔ)加息，市場(chǎng)早已預(yù)期并充分消化，且9月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議利率預(yù)測(cè)點(diǎn)陣圖較6月會(huì)議變化不大，暗示明年加息步伐不會(huì)加快。黃金利空因素并未明顯增強(qiáng)，所以走勢(shì)相對(duì)平淡。

中大期貨分析師趙曉君表示，現(xiàn)階段利率對(duì)黃金的沖擊有限，美聯(lián)儲(chǔ)決議前美債長(zhǎng)短端利率已經(jīng)呈現(xiàn)不同程度的上漲，但美元疲軟，使得黃金呈現(xiàn)震蕩。

廣發(fā)期貨則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息四次的預(yù)期較此前進(jìn)一步增強(qiáng)，本次公布的加息點(diǎn)陣圖顯示支持年內(nèi)四次加息的成員占絕大多數(shù)，由于加息預(yù)期更加清晰，利空因素并未出清。

美元偏弱支撐金價(jià)

8月15日美元指數(shù)最高上探至96.9937點(diǎn)之后，自高位回落，累計(jì)下跌了2.22%。

“目前黃金主要的支撐因素是美元走勢(shì)偏弱。美、歐貨幣政策周期演進(jìn)讓市場(chǎng)預(yù)期已有所偏轉(zhuǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，而歐洲央行的緊縮周期才剛剛開始。本周歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉稱，潛在通脹將出現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁的回升，進(jìn)一步推升明年歐洲央行的退出預(yù)期。雖然美聯(lián)儲(chǔ)今年預(yù)計(jì)加息4次仍利好美元，但在歐洲央行逐步退出寬松政策的預(yù)期下，美元上行壓力也有所增大。”曹崢說。

趙曉君認(rèn)為，從黃金市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)看，空頭較為擁擠。同時(shí)加息預(yù)期在6月決議中已經(jīng)體現(xiàn)，美元的回落、新興市場(chǎng)貨幣的修復(fù)給金價(jià)企穩(wěn)帶來支撐。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，目前基金凈多頭寸為-10844手，處于歷史極低水平。

“一般來講，基金凈多處在歷史極值是反向指標(biāo)的意義。”曹崢分析稱。

趙曉君認(rèn)為，CFTC持倉(cāng)延續(xù)多減空增的趨勢(shì)，由于持倉(cāng)是較為滯后的指標(biāo)，顯示對(duì)于目前加息和強(qiáng)勢(shì)美元的擔(dān)憂。

根據(jù)GFMS的最新報(bào)告，今年二季度黃金供應(yīng)同比小幅減少1%，礦產(chǎn)金和回收金的供應(yīng)增加被生產(chǎn)商凈套保解除所抵消。

曹崢表示，需求方面，首飾金凈消費(fèi)下降，金幣金條消費(fèi)增加，總體實(shí)物金需求同比下降3%。而在ETF等投資需求未見起色的情況下，整體黃金基本面仍呈現(xiàn)供應(yīng)過剩的局面。

成本方面，曹崢提供的數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度的黃金平均總現(xiàn)金成本為678美元/盎司。而加上公司運(yùn)營(yíng)相關(guān)費(fèi)用后的黃金平均維持運(yùn)營(yíng)成本為895美元/盎司。

“美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入四季度繼續(xù)延續(xù)三季度強(qiáng)勁復(fù)蘇可能性不大，但通脹就業(yè)向穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)基本面仍然處于景氣階段，美聯(lián)儲(chǔ)的漸進(jìn)加息仍然不會(huì)改變，利率沖擊有限，海外新興市場(chǎng)與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)差距是關(guān)鍵，預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)危機(jī)情緒有望在美元流動(dòng)性緩解的情況下修復(fù)，利好貴金屬。”趙曉君說。

四季度修復(fù)性行情可期

“美聯(lián)儲(chǔ)9月如期加息25BP，且刪去‘寬松’表述，這是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)變的又一信號(hào)，未來美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將更快進(jìn)入到中性觀察區(qū)間。利率未來加息路徑的更快改變對(duì)于貴金屬而言帶來提振。非美方面，雖有像沙特、巴林等跟隨加息，但像新西蘭央行等已處于不加息狀態(tài)。需要關(guān)注9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議落地之后對(duì)于市場(chǎng)的區(qū)域性沖擊可能，貴金屬利率端的風(fēng)險(xiǎn)有限。”華泰期貨分析師徐聞?dòng)畋硎尽?/p>

曹崢指出，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前表現(xiàn)靚麗，但并不足以支撐美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅度加息。目前在加息路徑上，已經(jīng)有兩個(gè)“天花板”悄然浮現(xiàn)。

第一，美國(guó)國(guó)債收益率面臨倒掛。美國(guó)10年期-2年期國(guó)債利差目前僅有23個(gè)基點(diǎn)。今年如果加息4次，將肯定出現(xiàn)倒掛的情況，會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有衰退的暗示。

第二，聯(lián)邦基金利率也已經(jīng)逐步接近中性利率，從而形成第二個(gè)“天花板”。從目前的模型測(cè)算，今年4次加息之后也將達(dá)到中性利率的水平。

“目前來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息缺乏提速的條件，而歐洲央行開啟緊縮會(huì)打壓美元走弱，總體對(duì)黃金的利空在減弱，利多在加強(qiáng)。預(yù)計(jì)金價(jià)在四季度是一個(gè)觸底回升的過程。”曹崢說。

趙曉君的觀點(diǎn)類似，他認(rèn)為在美國(guó)超預(yù)期復(fù)蘇的可持續(xù)性存疑的情況下，利率繼續(xù)回升，而利率端抬升終會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，美國(guó)中期選舉不確定因素可能會(huì)使得避險(xiǎn)因素支撐黃金，四季度黃金迎來修復(fù)性反彈概率較大。