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本周，美聯(lián)儲貨幣政策會議萬眾矚目。市場普遍美聯(lián)儲將在本次會議上升息25個基點，且政策前景成為關(guān)注焦點。與此同時，美聯(lián)儲主席鮑威爾將在新聞發(fā)布會上講話，且FOMC的預測可能將比升息本身的影響更大，或使美元重獲上漲動能。與此同時，還需持續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易局勢的進展，以及英國脫歐談判的相關(guān)消息，這將對市場風險情緒產(chǎn)生重要影響，從而影響金融市場走勢。此外，自美國與墨西哥率先達成“貿(mào)易協(xié)定”后，美國和加拿大的談判卻并不順利，雙方依然存在較大分歧，談判一再延期，若9月底前難以達成協(xié)議，則將對市場情緒及加元構(gòu)成打壓。

一、行情回顧

9月6日中美貿(mào)易摩擦再度升級，受特朗普對中國2000億美元商品關(guān)稅提升至25%消息的影響，美元一度回升。雖然于9月13日美國邀請中國重啟貿(mào)易談判，中美兩國的貿(mào)易沖突得到了緩和，同時削弱了美元作為避險資產(chǎn)的吸引力，黃金一度反彈，但是在9月14日最后交易時段周五夜盤，發(fā)生了大逆轉(zhuǎn)。隨后2000億美元商品關(guān)稅以10%而非25%的稅率征收，優(yōu)于此前市場預期，同時中國對美國的反擊也較為謹慎，市場對美中貿(mào)易緊張局勢的擔憂減弱，削減了美元的避險吸引力，美元指數(shù)跌破94關(guān)口，創(chuàng)7月9日以來新低，因全球風險意愿回升，新興市場貨幣多數(shù)有所起色。市場也消化了美聯(lián)儲進一步加息25個基點的預期，這使得美元指數(shù)難以獲得動能繼續(xù)走強，黃金穩(wěn)步回升，9月20日升至近一周最高。當前金價陷入?yún)^(qū)間震蕩格局，需要突破 1220 阻力位才能確認市場底部已經(jīng)到位，短期走勢仍將受到本周美聯(lián)儲加息以及空頭的壓制。

二、美經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析

美國Markit制造業(yè)和服務業(yè)PMI指數(shù)喜憂參半，9月制造業(yè)PMI指數(shù)超預期為55.6，較8月份的54.7上漲，此前經(jīng)濟學家預計為55；9月份的服務業(yè)PMI指數(shù)為52.9，較8月份的54.8下跌，錄得18個月以來的低位，經(jīng)濟學家此前預計為55。 然而，黃金市場對此數(shù)據(jù)反應平平，主要還是跟隨美元的走勢，美元上漲黃金下跌。目前美元也開始恢復漲勢，金價再度呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，空頭將卷土重來。由于全球貿(mào)易緊張關(guān)系的擔憂，美元仍作為避險貨幣獲得青睞，從而削減了對黃金的支撐。我們預計短期黃金依然維持在1200美元上下震蕩，內(nèi)盤方面繼續(xù)關(guān)注金銀比的回落。此外，隨著本周美聯(lián)儲議息會議的召開，加息幾乎板上釘釘，短期內(nèi)黃金多頭壓力巨大。

通脹方面，美國8月CPI同比錄得2.7%，較7月下降了0.2個百分點，為連續(xù)第12個月在2%以上，7月核心PCE同比錄得1.98%，顯示美國通脹持續(xù)上升且名義通脹水平連續(xù)12個月在2%以上、核心通脹水平正在接近2%目標位。

本周美國將舉行議息會議，聯(lián)儲將公布利率決議。加息25個基點應該毫無懸念，但市場對今年加息4次或以上的預期從79.3%下降至76.8%。此次利率決議后FOMC還將公布點陣圖以及對2021年美國經(jīng)濟增長、通脹和目標利率的初步預測，或為明年及更長期的加息計劃提供更多線索。另外美聯(lián)儲主席及其他官員的講話也將成為焦點。

根據(jù)美國期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，對沖基金和基金經(jīng)理持有的COMEX黃金期貨凈空倉規(guī)模有所上升，投機客已經(jīng)連續(xù)六周持有黃金凈空倉。截至9月18日當周，截至2018年9月18日當周COMEX黃金持倉報告顯示，非商業(yè)多頭持倉197797手，減少570手，非商業(yè)空頭持倉208641手，增加2684手，非商業(yè)凈持倉由上周凈空頭7590手變成凈空10844手，凈空增加3254手。全球最大黃金 ETF-SPDR GOLD TRUST 9月24日持倉較上一交易日不變，當前持倉量為742.23噸，創(chuàng)2016年2月20日以來新低，這些都反映了市場的看空情緒。在美元高企的壓力之下，黃金CFTC和ETF市場的表現(xiàn)也不盡人意，無疑對金價走勢有所壓制。

三、套利機會

目前內(nèi)盤金銀比價從階段高點有所回落，白銀今年的下跌幅度幾乎是黃金的兩倍，加上黃金ETF持倉量的減少，從側(cè)面來說，要謹防黃金的后市補跌。前期黃金的反彈，更多的是前期空頭的獲利平倉所構(gòu)成的，后市若回補空頭倉位，黃金仍將承壓。從周線來看，滬金未來形勢也不容樂觀，滬金目前的周線運行區(qū)間在270元/克-263元/克，白銀在突破上方關(guān)鍵壓力位3440元/千克后，后期有望繼續(xù)走高，可以嘗試逢高做空金銀比。

COMEX黃金一直圍繞在1200美元/盎司關(guān)口附近震蕩，而低迷的白銀表現(xiàn)更差。金銀比上漲至84上方水平，為2008年以來的較高水平。貴金屬市場和基礎(chǔ)金屬市場雙雙承壓，打壓白銀表現(xiàn)。除了6月份金銀比短暫跌破上升通道的下界，金銀比仍舊處于歷時2年的上升通道中，投資者可以密切關(guān)注高位做空金銀比的機會，當金銀比再次觸及通道的上界時，可以嘗試做空，第一目標位是通道的下界，第二目標位 70，第三目標位 65。

四、總結(jié)與展望

上周中美宣布對彼此的進口商品加征新一輪關(guān)稅，于本周一生效，不過由于稅率低于市場預期，貿(mào)易戰(zhàn)憂慮降溫。然而，有消息指中國已取消原定本周與美國進行的貿(mào)易談判，并且在美國11月中期選舉前不太可能與美國進行實質(zhì)性談判，貿(mào)易戰(zhàn)局勢于短期內(nèi)應該不會有大的起色。目前必須非常小心地對待黃金，因貿(mào)易緊張局勢的任何升級都對它不利。而且美國關(guān)稅實際上會改善美國的貿(mào)易收支，提振美元并因此打壓金價。

技術(shù)面看，目前黃金空頭依舊占據(jù)優(yōu)勢，多空于1200關(guān)口來回拉鋸，表明多方力量尚不足夠強勁。近期黃金多頭需再度攻克1200美元/盎司目標，并進一步突破1220美元/盎司，方能逆轉(zhuǎn)跌勢。目前黃金還是空方占據(jù)優(yōu)勢。