國軒高科：看點(diǎn)仍在鐵鋰 靜待三元花開
2018年09月14日 8:42 4045次瀏覽 來源： 東北證券股份有限公司 分類： 鋰
事件:8 月29 日,公司公布中報(bào),18H1 實(shí)現(xiàn)營收26.07 億,YOY + 8.76%; 歸母凈利潤4.66 億,YOY+ 4.57%;扣非歸母凈利潤2.64 億,同比-28.90%。其中Q2 實(shí)現(xiàn)營收15.47 億,YOY+ 20.0%,環(huán)比+ 45.9%; 歸母凈利潤3.05 億,YOY+ 25.5%,環(huán)比+ 89.4%;扣非歸母凈利潤1.32 億,YOY-42.0%,環(huán)比-0.87%。公司預(yù)計(jì)1-9 月歸母凈利潤為6.41-7.00 億元,YOY0.21%-9.43%。
點(diǎn)評:新能車高景氣，18H1 新能車產(chǎn)業(yè)持續(xù)高速增長,根據(jù)合格證數(shù)據(jù),公司H1 動力電池裝機(jī)量為0.85GWh(YOY+74.2%),位列CATL、比亞迪之后位列第三,市占率為5.50%(17A 為6.74%)。但H1 新能車補(bǔ)貼政策切換, 補(bǔ)貼退坡及電池廠產(chǎn)能釋放加劇產(chǎn)業(yè)競爭,年初LFP 電池價(jià)格較上年末下滑15-20%,至1.3-1.4 元/Wh。6 月份向執(zhí)行期切換,H2 價(jià)格再有10%左右下滑,當(dāng)下LFP 電池在1.2 元/Wh 左右。18H1 公司電池組業(yè)務(wù)營收22.05 億元,YOY+8.71%,由于同期成本下降不及降價(jià)幅度, 擠壓盈利空間,H1 公司動力電池業(yè)務(wù)毛利率下滑至32.47%,較17A 下滑7.34 個Pct。輸配電產(chǎn)品營收3.06 億元,YOY-10.62%,毛利率為29.63%(17A 為30.30%)。
今年看點(diǎn)仍在鐵鋰,靜待三元花開。公司堅(jiān)守鐵鋰,三元產(chǎn)能逐步落地。上半年裝機(jī)量同比高增主要源于北汽、江淮等A00 車型搶裝沖量, 執(zhí)行期后往下半年看,公司市占率預(yù)計(jì)將持續(xù)下滑。乘用車端三元正興但鐵鋰仍有空間,公司主要看點(diǎn)在江淮iEV6E 的提檔升級款;三元僅有眾泰T300EV 及漢騰走量,相對體量較小;客車端靜待Q4 搶裝放量,公司與安凱合作緊密(100%),近年來拓展中通及南京金龍順利,Q4 仍值得期待;專用車端鐵鋰反攻明顯,公司在與上汽商用車緊密合作的同時,積極拓展大運(yùn)等客戶,空間廣闊。
盈利預(yù)測及評級:預(yù)計(jì)2018-2020 年歸母凈利潤分別為8.6、9.6 及10.7 億元,EPS 分別為0.75、0.85 及0.94 元,對應(yīng)PE 分別為17.5X、15.6X 及14.0X,維持“中性”評級。
責(zé)任編輯：周大偉
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