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過(guò)去兩年受全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇以及我國(guó)有關(guān)礦業(yè)政策的影響，全球礦業(yè)明顯反彈，反映為采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資額下降趨勢(shì)減弱、大宗商品價(jià)格觸底反彈趨勢(shì)明顯、礦業(yè)公司市值和利潤(rùn)明顯增長(zhǎng)、全球礦業(yè)投融資活動(dòng)增強(qiáng)以及礦產(chǎn)勘查活動(dòng)回暖。展望2018年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景向好，我國(guó)仍將推動(dòng)供給側(cè)改革，但全球貨幣政策可能在美聯(lián)儲(chǔ)加息的帶動(dòng)下趨緊，加之商品價(jià)格已連漲兩年，預(yù)測(cè)2018年將呈現(xiàn)高位震蕩行情。經(jīng)估算，全球礦業(yè)將于6～8年后實(shí)現(xiàn)全面復(fù)蘇。

一、引言

全球礦業(yè)在2011年左右達(dá)到了頂峰，此后于2012年進(jìn)入調(diào)整期。2016年，全球大宗商品價(jià)格和主要礦業(yè)公司的市值上升明顯，全球最大40家礦業(yè)公司扭虧為盈，全年盈利將近200億美元（普華永道，2017）。2017年大宗商品價(jià)格繼續(xù)上漲，部分商品價(jià)格幾乎翻倍。安永公司數(shù)據(jù)表明，2017上半年，全球礦業(yè)公司利潤(rùn)大幅提升，前十大礦業(yè)公司合計(jì)凈利潤(rùn)為165億美元，約為2016年同期的2倍；全球礦業(yè)并購(gòu)額為280億美元，較2015年同期大增92%。

全球礦業(yè)市場(chǎng)已連續(xù)2年上漲，2018年礦業(yè)市場(chǎng)將呈現(xiàn)何種走勢(shì)，礦業(yè)離全面復(fù)蘇還需多久？本文總結(jié)了當(dāng)前的礦業(yè)形勢(shì)，包括經(jīng)濟(jì)、政策、投資、礦業(yè)指數(shù)、礦產(chǎn)品價(jià)格等行業(yè)概況，展望了2018年礦業(yè)發(fā)展?fàn)顟B(tài)；采用估算印度和東盟GDP并與我國(guó)2011年GDP對(duì)比的方法，預(yù)測(cè)全球礦業(yè)全面復(fù)蘇的時(shí)間。筆者希望本文能夠?yàn)榛卮鹕鲜鰡?wèn)題提供參考。

二、當(dāng)前礦業(yè)形勢(shì)分析

1. 2017年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在2017年10月份發(fā)布的世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告（WEO）中提出：2016年下半年全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開(kāi)始回升，2017年上半年，經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭進(jìn)一步走強(qiáng)。中國(guó)和亞洲其他新興經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁；拉美部分大宗商品出口國(guó)、獨(dú)聯(lián)體國(guó)家和撒哈拉以南非洲仍面臨困難，但已有了一定的改善跡象。2017年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)普遍加速，其中，美國(guó)、加拿大、歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增強(qiáng)。該報(bào)告預(yù)計(jì)2017和2018年世界經(jīng)濟(jì)增速分別為3.6%和3.7%，比該組織于2017年4月份的預(yù)測(cè)均上調(diào)了0.1個(gè)百分點(diǎn)。世界銀行認(rèn)為2017年上半年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的主要原因?yàn)椋孩侔l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和中國(guó)國(guó)內(nèi)需求增強(qiáng)；②其他大型新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)表現(xiàn)改善；③全球投資的持續(xù)復(fù)蘇促使制造業(yè)活動(dòng)加強(qiáng)；④世界貿(mào)易活動(dòng)的擴(kuò)張。

2017年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)，特別是歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)于預(yù)期。因此，其2017年預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率相比2016年的1.7%顯著提高。美國(guó)經(jīng)濟(jì)2017年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為2.2% 、歐元區(qū)2017年的增長(zhǎng)率升至2.1%，表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快。中國(guó)在2017年的增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)達(dá)到6.8%，2017年的增長(zhǎng)超出預(yù)期的主要原因?yàn)橹袊?guó)政府采取了政策放松措施和實(shí)施供給側(cè)改革。亞洲其他新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)將保持活力。

在印度，政府支出強(qiáng)勁，2017年增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)到6.7%（4月時(shí)為7.2%），主因是印度于2016年11月采取的貨幣更換措施對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的干擾依然存在，加之該國(guó)2017年7月實(shí)行的商品和服務(wù)稅所形成的轉(zhuǎn)軌成本。后者旨在統(tǒng)一印度廣大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，是目前正在實(shí)施的幾項(xiàng)關(guān)鍵改革之一，其改革的目標(biāo)為推動(dòng)印度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在中期內(nèi)升至超過(guò)8%的水平。在東盟五國(guó)（印度尼西亞、馬來(lái)西亞、菲律賓、泰國(guó)和越南），2017年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)升至5.2%（4月的預(yù)測(cè)是5%），增長(zhǎng)率的調(diào)升主要考慮來(lái)自中國(guó)和歐洲的外部需求強(qiáng)于預(yù)期（International Monetary Fund）。因此，印度和東盟有望成為拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下一個(gè)火車(chē)頭。表1為IMF預(yù)測(cè)的2018年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況。

2. 我國(guó)新發(fā)布礦業(yè)的有關(guān)政策利好礦業(yè)復(fù)蘇

2016年2月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》和《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》。其中鋼鐵去產(chǎn)能要求用5年時(shí)間壓減粗鋼產(chǎn)能1億～1.5億噸，2016年目標(biāo)為4,500萬(wàn)噸；煤炭3～5年產(chǎn)能退出5億噸，減量重組5億噸，原則上3年內(nèi)不再審批新建煤礦項(xiàng)目，全年作業(yè)時(shí)間按不超過(guò)276個(gè)工作日重新確定煤礦產(chǎn)能，嚴(yán)控超能力生產(chǎn)。此后，有關(guān)部委繼續(xù)密集出臺(tái)去產(chǎn)能相關(guān)政策，對(duì)鋼鐵和煤炭行業(yè)產(chǎn)生了重要影響。

2016年，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)為1.2%，表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng)為2%，產(chǎn)量與消費(fèi)增長(zhǎng)相比落后了0.8個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)原煤產(chǎn)量同比下降9.0%，煤炭消費(fèi)量同比下降4.7%，產(chǎn)量落后消費(fèi)增長(zhǎng)達(dá)4.3個(gè)百分點(diǎn)（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局），上述數(shù)據(jù)表明鋼鐵和煤炭去產(chǎn)能形成了供需矛盾，這是導(dǎo)致2016年至今鋼鐵、煤炭?jī)r(jià)格上漲的主要原因。

2016年5月，財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于全面推進(jìn)資源稅改革的通知》，要求從2016年7月1日起全面推進(jìn)資源稅改革，全面推開(kāi)從價(jià)計(jì)征方式。在已對(duì)原油、天然氣、煤炭、稀土、鎢、鉬等6個(gè)品目資源稅實(shí)施從價(jià)計(jì)征的基礎(chǔ)上，對(duì)絕大部分礦產(chǎn)品實(shí)行從價(jià)計(jì)征。這次稅制改革對(duì)有效發(fā)揮稅收杠桿調(diào)節(jié)作用，促進(jìn)資源行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展，推動(dòng)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式具有重大意義。

2016年12月，國(guó)土資源部出臺(tái)了《全國(guó)礦產(chǎn)資源規(guī)劃（2016—2020年）》?！兑?guī)劃》把新興礦種放在重要位置。在“基本原則”第一條就提出了“立足國(guó)內(nèi)、守住資源安全底線”，強(qiáng)調(diào)能源礦產(chǎn)、大宗礦產(chǎn)和戰(zhàn)略性新興礦產(chǎn)要加快找礦突破，增加資源儲(chǔ)量，擴(kuò)大資源基礎(chǔ)，完善礦產(chǎn)儲(chǔ)備體系，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)資源安全保障水平?！兑?guī)劃》所列的戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄中，添加了鋰、鈷、石墨、鋯等新礦種，對(duì)新興礦種的行業(yè)發(fā)展起到重要作用。

2017年1月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放積極利用外資若干措施的通知》。《通知》明確提出，將放寬服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、采礦業(yè)等領(lǐng)域的外資準(zhǔn)入限制，積極吸引外商投資，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，為礦業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造更大的空間。

2017年3月，國(guó)土資源部、財(cái)政部、環(huán)境保護(hù)部、國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加快建設(shè)綠色礦山的實(shí)施意見(jiàn)》?！秾?shí)施意見(jiàn)》將綠色發(fā)展理念貫穿于礦產(chǎn)資源規(guī)劃、勘查、開(kāi)發(fā)利用與保護(hù)全過(guò)程，引領(lǐng)和帶動(dòng)傳統(tǒng)礦業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，有力提升礦業(yè)發(fā)展的質(zhì)量和效益。

2017年4月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《礦產(chǎn)資源權(quán)益金制度改革方案》。該《方案》對(duì)促進(jìn)建立符合我國(guó)特點(diǎn)的新型礦產(chǎn)資源權(quán)益金制度有著重要意義。財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，該制度將達(dá)到防范遏制企業(yè)“跑馬圈地”、突出環(huán)境治理責(zé)任制、確保企業(yè)負(fù)擔(dān)不增等目的，為我國(guó)礦產(chǎn)資源行業(yè)的健康發(fā)展起到重要作用。

2017年5月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化石油天然氣體制改革的若干意見(jiàn)》，明確了深化石油天然氣體制改革的指導(dǎo)思想、基本原則、總體思路和主要任務(wù)。對(duì)于發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，保障國(guó)家能源安全、促進(jìn)生產(chǎn)力發(fā)展，以及建立健全競(jìng)爭(zhēng)有序、有法可依、監(jiān)管有效的石油天然氣體制，實(shí)現(xiàn)國(guó)家利益、企業(yè)利益、社會(huì)利益有機(jī)統(tǒng)一具有重要意義。

2017年6月，中共中央辦公廳和國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《礦業(yè)權(quán)出讓制度改革方案》，明確指出，以礦產(chǎn)資源規(guī)劃為基礎(chǔ)，以市場(chǎng)化出讓為主線，以創(chuàng)新出讓方式為重點(diǎn)，突出問(wèn)題導(dǎo)向，堅(jiān)持試點(diǎn)先行，全面推進(jìn)礦業(yè)權(quán)競(jìng)爭(zhēng)性出讓?zhuān)瑖?yán)格限制協(xié)議出讓行為，調(diào)整礦業(yè)權(quán)審批權(quán)限，強(qiáng)化出讓監(jiān)管服務(wù)，確保“放得下、接得住、管得好”，建立符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求和礦業(yè)規(guī)律的礦業(yè)權(quán)出讓制度。

2017年9月，國(guó)土資源部印發(fā)關(guān)于《礦業(yè)權(quán)交易規(guī)則》的通知。新修訂的《規(guī)則》在諸多方面作出了調(diào)整：在總則里，調(diào)整了規(guī)則的適用范圍，油氣和非油氣礦業(yè)權(quán)出讓均適用，礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓參照?qǐng)?zhí)行；規(guī)范了交易平臺(tái)的內(nèi)涵；明確了國(guó)土資源部登記權(quán)限需要招拍掛出讓礦業(yè)權(quán)的組織實(shí)施主體等。新《規(guī)則》增強(qiáng)了操作性，細(xì)化落實(shí)了國(guó)務(wù)院有關(guān)整合建立統(tǒng)一的公共資源交易平臺(tái)、規(guī)范中介服務(wù)事項(xiàng)等“放管服”改革要求，對(duì)于進(jìn)一步規(guī)范礦業(yè)權(quán)交易行為，確保礦業(yè)權(quán)交易公開(kāi)、公平、公正，維護(hù)國(guó)家權(quán)益和礦業(yè)權(quán)人合法權(quán)益具有重要意義。

3. 采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資額下降趨勢(shì)減弱

受上一輪礦產(chǎn)品價(jià)格大漲的刺激，我國(guó)采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資加速，導(dǎo)致采礦業(yè)產(chǎn)能大幅增加，出現(xiàn)了產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的現(xiàn)象。自2012年，礦產(chǎn)品價(jià)格開(kāi)始從高點(diǎn)大幅度回落，礦業(yè)投資持續(xù)降溫。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資59.65萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.1%，但采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資僅為1.03萬(wàn)億元，同比減少20.4%。

其中，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資3038億元，同比下降24.2％，投資額連續(xù)四年下降，下降幅度進(jìn)一步擴(kuò)大；在采礦業(yè)中降幅最大的是石油和天然氣開(kāi)采業(yè)，固定資產(chǎn)投資2331億元，下降31.9％；降幅僅次于石油和天然氣開(kāi)采業(yè)的是黑色金屬礦采選業(yè)，固定資產(chǎn)投資978億元，同比下降28.4％；有色金屬礦采選業(yè)固定資產(chǎn)投資1429億元，下降10％；采礦業(yè)中唯一投資額增加的為非金屬礦采選業(yè)固定資產(chǎn)投資2126億元，同比增幅為1.6％。

2017年，采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資額下降趨勢(shì)減弱，甚至略有回升。2017年11月，采礦業(yè)固定資產(chǎn)自年初累計(jì)8223.31億元，累計(jì)增長(zhǎng)1.4%，比2016年同期下降10.2%，相比2016年20.4%的下降幅度已有所減小，其中石油和天然氣開(kāi)采業(yè)的固定投資比2016年同期增長(zhǎng)15.8%（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局），但煤炭開(kāi)采及洗選業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)和非金屬礦采選業(yè)的固定資產(chǎn)投資仍然比2016年同期有所縮減。上述數(shù)據(jù)表明，采礦業(yè)固定投資額的降幅逐漸減弱，呈現(xiàn)逐漸觸底回升的態(tài)勢(shì)。

4. 大宗商品價(jià)格觸底反彈趨勢(shì)明顯

全球大宗商品價(jià)格在2011—2012年達(dá)到歷史高位，此后急轉(zhuǎn)向下，于2015年底至2016年年初跌入谷底。2016年下半年，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，大宗商品價(jià)格開(kāi)始強(qiáng)勁反彈。全球主要期貨市場(chǎng)的商品價(jià)格數(shù)據(jù)表明：①2016年原油上漲40.08%，天然氣上漲62.50%，鐵礦石上漲70.45%，焦煤上漲112.07%，焦炭上漲138.68%，銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫上漲14.83%～63.62%；②2017年原油上漲14.54%，天然氣下跌10.89%，鐵礦石下跌0.47%，焦煤上漲16.66%，焦炭上漲33.70%，銅、鋁、鉛、鋅、鎳上漲10.11%～35.15%，錫下跌4.67%。其中，2016年原油價(jià)格上漲主要因石油輸出國(guó)組織(OPEC)達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議，鐵礦石和煤炭的上漲與我國(guó)實(shí)施的去產(chǎn)能政策有關(guān)，銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫等基本金屬上漲則主要受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、基建投資增大、制造業(yè)回暖等影響。2017年大宗商品上漲趨緩，部分商品如天然氣、鐵礦石和錫的價(jià)格開(kāi)始回落。

原油

2016年年初，原油價(jià)格跌至七年的最低位，因低油價(jià)已持續(xù)超過(guò)2年，主要產(chǎn)油國(guó)的財(cái)政狀況明顯不佳，石油輸出國(guó)組織(OPEC)于2016年11月30日達(dá)成8年來(lái)第一份限產(chǎn)協(xié)議，減產(chǎn)幅度為120萬(wàn)桶/日，持續(xù)時(shí)間6個(gè)月。受限產(chǎn)的提振，原油價(jià)格開(kāi)始明顯回升。

其中，布倫特原油（Brent oil）從2016年1月4日的37.33美元/桶漲至12月30日的56.75美元/桶，漲幅為52.02%。紐約商品交易所（NYMEX）原油價(jià)格從2016年1月4日的38.47美元/桶漲至12月30日的53.89美元/桶，漲幅為40.08%。2017年上半年，雖然OPEC于5月底決定再延長(zhǎng)限產(chǎn)期限9個(gè)月，但因美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量大幅提高，加之利比亞、尼日利亞原油產(chǎn)量大幅反彈，減產(chǎn)效應(yīng)對(duì)油價(jià)的支持效果減弱，導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)震蕩下行，并于6月中旬創(chuàng)出年內(nèi)階段性新低。

2017年下半年隨著全球石油需求旺季來(lái)臨，原油庫(kù)存消耗明顯。供給端方面，產(chǎn)油國(guó)加大了對(duì)于出口的控制，產(chǎn)量和出口均出現(xiàn)回落，加之美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)出現(xiàn)瓶頸，石油鉆井活動(dòng)放緩。這些因素促使供需面明顯好轉(zhuǎn)。此外，2017年下半年中東地區(qū)地緣危機(jī)明顯升溫，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)石油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，年底油價(jià)進(jìn)一步上漲。

鐵礦石

2016年2月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》，要求用5年時(shí)間壓減粗鋼產(chǎn)能1億～1.5億噸，其中2016年全面目標(biāo)為4500萬(wàn)噸，開(kāi)啟了新一輪的鋼鐵去產(chǎn)能熱潮。2016年10月底，我國(guó)提前完成了鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能目標(biāo)，受此影響，國(guó)內(nèi)鐵礦石價(jià)格從2016年1月4日的322元/噸漲至12月30日的548元/噸，漲幅為70.45%。但2016年底，因鋼鐵價(jià)格大幅回升，停產(chǎn)的產(chǎn)能大量復(fù)產(chǎn)，導(dǎo)致全年去產(chǎn)能效果有限。有數(shù)據(jù)表明，2016年我國(guó)鋼鐵行業(yè)實(shí)際運(yùn)行產(chǎn)能增加了1.2%。

2017年鐵礦石走勢(shì)跌宕起伏，年初，海外礦山處于季節(jié)性發(fā)貨低位以及鋼廠利潤(rùn)上升開(kāi)工率提升，推動(dòng)鐵礦石價(jià)格2月底漲至年度最高峰（普式指數(shù)逼近100美元）；然后急轉(zhuǎn)向下， 6月份跌至低點(diǎn)54美元，主因是海外礦山發(fā)貨量增加，鋼廠利潤(rùn)收窄減產(chǎn)影響鐵礦石需求以及鋼廠去庫(kù)存帶來(lái)供給端壓力等；8月份又出現(xiàn)一波反彈行情；9月份至今鐵礦石價(jià)格重新開(kāi)始回落，全年下跌0.47%，四季度鐵礦石供應(yīng)的季節(jié)性高位，加之取暖機(jī)鋼鐵限產(chǎn)政策影響鐵礦石需求，是鐵礦石價(jià)格2017年年底下跌的關(guān)鍵原因。

煤炭

2016年上半年，大連期貨交易所（DEC）焦煤和動(dòng)力煤價(jià)格處于低位徘徊，但下半年迅速拉升。焦煤價(jià)格從2016年1月4日的555元/噸漲至2016年12月30日的1177元/噸，漲幅為112.07%；焦炭?jī)r(jià)格從2016年1月4日的636元/噸漲至2016年12月30日的1518元/噸，漲幅為112.07%。

煤炭的大幅上漲被市場(chǎng)譽(yù)為“絕代雙焦”，其上漲主要驅(qū)動(dòng)力源自于我國(guó)去產(chǎn)能政策的實(shí)施。此后，有關(guān)政策出臺(tái)密集且政策執(zhí)行力度大，取得了立竿見(jiàn)影的效果。據(jù)中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)2017年1月23日發(fā)布的《中國(guó)煤炭工業(yè)改革發(fā)展年度報(bào)告》（2016年度），2016年，全國(guó)煤炭行業(yè)超額完成去產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)，煤炭企業(yè)（規(guī)模以上）原煤產(chǎn)量回調(diào)到33.64億噸，同比下降9.4%。2017年全球煤炭市場(chǎng)復(fù)蘇明顯，價(jià)格、產(chǎn)量、貿(mào)易量均大幅上升，大型礦企的煤炭板塊利潤(rùn)呈現(xiàn)暴漲態(tài)勢(shì)，煤炭投資和煤炭資產(chǎn)并購(gòu)趨于活躍。

2017年我國(guó)煤炭行業(yè)調(diào)控政策已經(jīng)由2016年的“去產(chǎn)能，限產(chǎn)量”逐漸調(diào)整為“保供應(yīng)，穩(wěn)煤價(jià)”，因煤炭需求同比增速明顯提升，供給端增長(zhǎng)力度有限，煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲，但漲幅比2016年已有明顯回落，其中焦煤上漲16.66%、焦炭上漲33.70%。

基本金屬

基本金屬價(jià)格在2015年底和2016年初達(dá)到近年最低點(diǎn)，2016年開(kāi)始明顯回升。倫敦金屬交易所（LME）和上海期貨交易所（SHFE）的基本金屬價(jià)格均出現(xiàn)大幅上漲。其中LME銅從2016年1月4日的4608美元/噸漲至2016年12月30日的5516美元/噸，漲幅為19.70%；LME鋁從2016年1月4日的1470美元/噸漲至2016年12月30日的1688美元/噸，漲幅為14.83%；LME鋅從2016年1月4日的1570美元/噸漲至2016年12月30日的2568美元/噸，漲幅為63.62%；

LME鉛從2016年1月4日的1742美元/噸漲至2016年12月30日的2015美元/噸，漲幅為15.64%；LME鎳從2016年1月4日的8505美元/噸漲至2016年12月30日的10055美元/噸，漲幅為18.22%；LME錫從2016年1月4日的14430美元/噸漲至2016年12月30日的20975美元/噸，漲幅為45.36%。漲幅最大的為鋅（63.62%），最小為鋁（14.83%）。

此輪基本金屬的明顯上漲主要是因全球經(jīng)濟(jì)回暖、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和制造業(yè)復(fù)蘇形成的需求增加，其中鋅的大漲還疊加有供給趨緊的因素，主要原因?yàn)椋孩賰蓚€(gè)世界級(jí)礦山年產(chǎn)50萬(wàn)噸的澳大利亞Century鋅礦和年產(chǎn)20萬(wàn)噸的愛(ài)爾蘭Lisheen鋅礦分別于2015年底閉坑；②2016年嘉能可公司的鋅礦山減產(chǎn)；③印度礦山減產(chǎn)。2017年基本金屬繼續(xù)走強(qiáng)（錫除外），LME銅上漲32.29，LME鋁上漲35.15，LME鋅上漲30.22%，LME鉛上漲24.53%，LME鎳上漲26.83，LME錫下跌4.76%。因過(guò)去兩年全球經(jīng)濟(jì)增速逐步加快，拉動(dòng)對(duì)基金屬的需求。加之全球大型礦山資源枯竭或品位下降，以及因投資額大幅下跌導(dǎo)致接續(xù)項(xiàng)目缺乏，部分基金屬供應(yīng)量下降明顯。

同時(shí)，中國(guó)供給側(cè)改革政策持續(xù)強(qiáng)化，影響基金屬產(chǎn)品的供應(yīng)。在供需端雙向作用之下，2017年以來(lái)全球大部分金屬產(chǎn)品的短缺程度較2016年有所擴(kuò)大，2017年前三季度累計(jì)，鋁、鋅、鉛市場(chǎng)短缺程度明顯加劇，而銅、錫的市場(chǎng)短缺程度略有緩解。此外，2017年原油價(jià)格上漲以及美元貶值也間接推動(dòng)了基金屬價(jià)格上漲。

鋰和鈷

2016年碳酸鋰價(jià)格行情火爆，從2015年的約4萬(wàn)元/噸漲至2016年年中超過(guò)17萬(wàn)元/噸，漲幅達(dá)到驚人的300%。受新能源汽車(chē)行業(yè)迅速發(fā)展的影響，碳酸鋰的需求大規(guī)模增長(zhǎng)，2015年底，由于原材料基地鹽湖停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)外幾家新增的碳酸鋰項(xiàng)目未能按時(shí)達(dá)產(chǎn)，導(dǎo)致碳酸鋰供應(yīng)嚴(yán)重不足。加之入市抄底大宗商品的機(jī)構(gòu)投入大量資金炒作碳酸鋰，導(dǎo)致2016年鋰礦成為漲幅最大的礦產(chǎn)品。2017年碳酸鋰?yán)^續(xù)大漲31.73%。

2016年下半年鈷金屬價(jià)格迎來(lái)快速上漲，從2016年7月到2017年3月，鈷價(jià)上漲幅度超過(guò)125%。其中2017年電解鈷全年上漲93.17%，成為全年上漲幅度最大的礦產(chǎn)品。2017年鈷的暴漲主要原因可能有以下三個(gè)方面：①三元電池受到市場(chǎng)青睞，鈷作為其主要原料需求量暴增；②2017年全球最大的鈷礦供應(yīng)國(guó)剛果政府發(fā)布文件禁止未經(jīng)加工銅及鈷礦出口導(dǎo)致供給斷受挫；③國(guó)際礦業(yè)資本的“囤鈷”行為進(jìn)一步加劇了鈷礦的上漲趨勢(shì)。

5. 礦業(yè)公司市值和利潤(rùn)明顯增長(zhǎng)、全球礦業(yè)投融資活動(dòng)增強(qiáng)

標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)部的數(shù)據(jù)顯示，2017年第一季度礦業(yè)公司市值從2016年初的7,500億美元增至1.3萬(wàn)億美元,但仍低于2011年峰值2.3萬(wàn)億美元。此外，2017年上半年，全球礦業(yè)公司利潤(rùn)大幅提升，全球前十大礦業(yè)公司2017上半年合計(jì)凈利潤(rùn)為165億美元，約為2016年同期的200%。安永公司數(shù)據(jù)表明，2017年上半年，全球礦業(yè)并購(gòu)額為280億美元，較2016年同期大增92%。2017年上半年融資累計(jì)約1220億美元，同比增長(zhǎng)21%。其中二季度融資總額為710億美元，同比增長(zhǎng)15%，環(huán)比增長(zhǎng)41.2%。

6. 礦產(chǎn)勘查活動(dòng)回暖

SNL金屬和礦業(yè)公司對(duì)1580個(gè)礦業(yè)公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。結(jié)果表明，2016年，全球有色金屬礦產(chǎn)勘查投資預(yù)算總額為68.9億美元，同比下降21%，為2009年以來(lái)的最低水平。黃金仍然是最重要的勘查礦種，其次是銅、鋅。大部分礦產(chǎn)勘查投入減少，但是鋰礦勘查投入?yún)s增加了88%，全球鋰礦鉆孔數(shù)同比增長(zhǎng)154%，其中重大發(fā)現(xiàn)孔數(shù)量增長(zhǎng)132%。

草根勘探投入繼續(xù)大幅下降，占比降至27.9%；礦山勘探投入占比創(chuàng)歷史新高，達(dá)到了35.2%。標(biāo)準(zhǔn)普爾全球市場(chǎng)情報(bào)發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，2017年全球地質(zhì)勘探總預(yù)算為79.5億美元，較2016年增長(zhǎng)14%，為近5年來(lái)首次增長(zhǎng)。其中，全球礦業(yè)巨頭在2017年大幅提高勘查投資，較2016年增長(zhǎng)17%。勘查投入結(jié)構(gòu)上看，2017年礦區(qū)勘查投資占比37%、后期勘查投資占比36%、草根勘查投資占比27% 。與2016年相比，草根勘查占比有所下降，表明低風(fēng)險(xiǎn)勘查投資占比提升。

三、未來(lái)礦業(yè)形勢(shì)展望

1. 全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景向好

世界銀行預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)2018年將增長(zhǎng)3.7%，比2017年增速高出0.1%，表明2018年全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將繼續(xù)回升。新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將顯著加快，從2016年的4.3%升至2017年的4.6%，2018年將升至4.9%，世界銀行預(yù)期2018年印度、中東、北非、阿富汗和巴基斯坦、撒哈拉以南非洲和新興歐洲經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將加強(qiáng)。

全球增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在2018年之后將小幅上升，2021年將達(dá)到3.8%。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，產(chǎn)能閑置被消除后，增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將逐步降到約1.7%的潛在水平，因此，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的進(jìn)一步加快將完全由新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)這些國(guó)家的增長(zhǎng)到預(yù)測(cè)期間結(jié)束時(shí)將上升到5%。此外，隨著新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在世界經(jīng)濟(jì)中所占比重的不斷提高，它們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響將擴(kuò)大。預(yù)計(jì)2018年之后：①大宗商品出口國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將加快，盡管其幅度遠(yuǎn)小于2000—2015年的水平；②印度在實(shí)施重要的結(jié)構(gòu)性改革后，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將逐步上升；③中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率雖呈下降趨勢(shì)，但仍將處于高水平。

2. 大宗商品價(jià)格2018年高位震蕩

全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有望繼續(xù)拉動(dòng)對(duì)大宗商品的需求。過(guò)去幾年全球能源礦業(yè)領(lǐng)域的持續(xù)資本支出削減，導(dǎo)致2018年供給端的新增產(chǎn)能有限。加之我國(guó)“供給側(cè)”結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化，可能會(huì)制約我國(guó)金屬礦產(chǎn)品供給端的擴(kuò)大。另外一方面，2018年全球貨幣政策可能在美聯(lián)儲(chǔ)加息的帶動(dòng)下趨緊，將對(duì)大宗商品的價(jià)格形成壓力，而且，經(jīng)過(guò)為期2年的上漲，商品價(jià)格已明顯回升，市場(chǎng)預(yù)期面臨多空轉(zhuǎn)變。因此，2018年大宗商品價(jià)格可能呈現(xiàn)高位震蕩行情。

2018年，國(guó)際原油市場(chǎng)正在加速實(shí)現(xiàn)再平衡，減產(chǎn)協(xié)議的延長(zhǎng)為原油市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇與再平衡增添了更多的信心。但與此同時(shí)，石油需求和非歐佩克供應(yīng)的不確定性增加，市場(chǎng)依然會(huì)充滿(mǎn)變化。傳統(tǒng)產(chǎn)油國(guó)與頁(yè)巖油之間的博弈仍是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

2018年上半年隨著取暖季限產(chǎn)結(jié)束，鋼廠為了應(yīng)對(duì)即將開(kāi)始的產(chǎn)量攀升，會(huì)出現(xiàn)一定的補(bǔ)庫(kù)需求，將推動(dòng)鐵礦石價(jià)格走高。

2018年為保證煤炭供應(yīng)的穩(wěn)定，在產(chǎn)煤礦的去產(chǎn)能節(jié)奏可能會(huì)有所放緩。預(yù)測(cè)2018年去產(chǎn)能目標(biāo)1.3億噸，執(zhí)行力度將更加靈活，煤炭?jī)r(jià)格很難再出現(xiàn)過(guò)去兩年的暴漲局面。

2018年基金屬價(jià)格整體上將較2017年有所平穩(wěn)，但由于階段性?xún)r(jià)格補(bǔ)漲結(jié)束，以及后續(xù)缺乏充足的動(dòng)力支撐，大部分金屬礦產(chǎn)品價(jià)格將維持高位震蕩行情，個(gè)別商品價(jià)格或出現(xiàn)小幅回調(diào)。

隨著新能源汽車(chē)業(yè)迅速發(fā)展的影響，鋰礦供需缺口將進(jìn)一步加大，作為稀有資源的鋰礦價(jià)值將有進(jìn)一步提升空間，價(jià)格還有進(jìn)一步上漲的空間。三元電池憑借較高的比能量已成為市場(chǎng)的主流，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)鈷的需求量暴增，鈷將出現(xiàn)每年1000～3000噸的缺口，其價(jià)格也可能繼續(xù)走高。

3. 礦產(chǎn)勘查投資2018年將繼續(xù)增長(zhǎng)

2017年，全球主要礦業(yè)公司利潤(rùn)增速明顯，礦產(chǎn)勘查投資比2016年增長(zhǎng)14%。據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，2018年全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，制造業(yè)和貿(mào)易回暖提速，對(duì)礦產(chǎn)資源需求增加，將刺激各國(guó)政府和礦業(yè)公司加大地質(zhì)勘查投資力度。黃金價(jià)格是全球勘查市場(chǎng)變化的風(fēng)向標(biāo)。1975—2016年國(guó)際黃金價(jià)格走勢(shì)和全球礦產(chǎn)勘查投資變化規(guī)律表明，勘查投入比金價(jià)指數(shù)要滯后一年左右。紐約商品交易所（COMEX）黃金價(jià)格2017年上漲12.57%。反映2018年礦產(chǎn)勘查投入可能繼續(xù)增長(zhǎng)。另外，擁有大量礦產(chǎn)勘查領(lǐng)域上市公司的加拿大多倫多證券交易所S&P/TSX 綜合指數(shù)2017年上漲5.20%，也表明礦產(chǎn)勘查市場(chǎng)正在逐步回暖。

4. 礦業(yè)全面復(fù)蘇預(yù)計(jì)需要6～8年

礦業(yè)本身具有周期長(zhǎng)、資金量大、技術(shù)進(jìn)步緩慢等特點(diǎn)。礦業(yè)周期與全球經(jīng)濟(jì)周期、美元周期等密切相關(guān)，因此很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)礦業(yè)復(fù)蘇的時(shí)間。2011年至今已過(guò)去6年，低迷的大宗商品價(jià)格導(dǎo)致大量高成本礦山產(chǎn)能出清，也明顯降低流入礦產(chǎn)勘探和開(kāi)發(fā)的資金量，進(jìn)而影響礦山新產(chǎn)能的投放。未來(lái)隨著新興國(guó)家崛起，礦產(chǎn)品需求量增加，短期內(nèi)礦產(chǎn)品必將面臨供不應(yīng)求局面，因此決定礦業(yè)復(fù)蘇的主要是新興國(guó)家對(duì)礦產(chǎn)品的需求。目前的新興經(jīng)濟(jì)體中，印度和東盟具有最大的崛起潛力，因此上述兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體何時(shí)崛起可能決定了礦業(yè)全面復(fù)蘇的時(shí)間。

2011年為全球礦業(yè)的鼎盛時(shí)期，此輪礦業(yè)高峰期的主要推動(dòng)力為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，因此可以假設(shè)東盟和印度經(jīng)濟(jì)水平達(dá)到我國(guó)2011年的經(jīng)濟(jì)水平為礦業(yè)全面復(fù)蘇的關(guān)鍵條件。一般認(rèn)為，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是衡量一國(guó)經(jīng)濟(jì)水平最主要的指標(biāo)，故通過(guò)比較兩國(guó)GDP的大小可以判斷其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。本文選擇世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布的印度和東盟GDP有關(guān)數(shù)據(jù)，估算印度和東盟GDP之和幾年后可超過(guò)2011年我國(guó)的DGP（表2）。

經(jīng)估算，排除通貨膨脹因素，2023年印度和東盟的GDP之和為72,971億美元，首次超過(guò)2011年我國(guó)GDP69,885億美元。2023年距今還有6年，考慮預(yù)測(cè)GDP增長(zhǎng)率存在一定的誤差以及通貨膨脹等因素影響，預(yù)計(jì)印度和東盟的經(jīng)濟(jì)水平將于6～8年超過(guò)2011年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)水平，據(jù)此推測(cè)全球礦業(yè)的全面復(fù)蘇可能距今還有6～8年。

全球礦業(yè)未來(lái)的發(fā)展受到很多其他因素的影響，上述方法僅為預(yù)測(cè)礦業(yè)復(fù)蘇提供一個(gè)新的思路，其考慮的因素比較單一，且預(yù)測(cè)的指標(biāo)存在較大的不確定性，如要更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)礦業(yè)復(fù)蘇時(shí)間還需進(jìn)一步開(kāi)展研究。

四、結(jié)語(yǔ)

過(guò)去兩年全球礦業(yè)呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢(shì)，大宗商品價(jià)格大幅上漲，礦業(yè)公司市值持續(xù)上漲、利潤(rùn)增長(zhǎng)、投融資回暖，表明礦業(yè)可能將進(jìn)一步回升甚至復(fù)蘇。本文研究認(rèn)為當(dāng)前礦業(yè)形勢(shì)主要體現(xiàn)以下五個(gè)特點(diǎn)：①我國(guó)新發(fā)布的礦業(yè)有關(guān)政策利好于礦業(yè)復(fù)蘇；②采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資額下降趨勢(shì)減弱；③礦業(yè)公司市值和利潤(rùn)明顯增長(zhǎng)，全球礦業(yè)投融資活動(dòng)增強(qiáng)；④大宗商品價(jià)格觸底反彈趨勢(shì)明顯；⑤礦產(chǎn)勘查活動(dòng)回暖。

展望2018年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將提速，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將顯著加快，加之我國(guó)將繼續(xù)堅(jiān)持實(shí)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，礦業(yè)供需兩端均得到有效改善，為礦業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇提供動(dòng)力。但全球金融環(huán)境可能在2018年后開(kāi)始收緊，礦業(yè)歷經(jīng)兩年的復(fù)蘇后有關(guān)商品價(jià)格已位于高位，存在被國(guó)際資本做空的可能。因此，本文預(yù)測(cè)2018年礦業(yè)將呈現(xiàn)高位震蕩行情。

為嘗試解決礦業(yè)全面復(fù)蘇所需的時(shí)間問(wèn)題，本文假設(shè)印度和東盟經(jīng)濟(jì)水平達(dá)到我國(guó)2011年的經(jīng)濟(jì)水平為礦業(yè)全面復(fù)蘇的關(guān)鍵條件，通過(guò)計(jì)算印度和東盟的GDP并與我國(guó)有關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)比，推測(cè)全球礦業(yè)的全面復(fù)蘇可能還需6～8年。