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事件

公司于 2018 年 6 月 18 日晚間發(fā)布公告，宣布與青海錦泰鋰業(yè)簽訂 3000 噸/年碳酸鋰生產(chǎn)線建設、運營、技術(shù)服務合同，合同金額 4.7 億元，并預計于 2019 年 3 月底之前完成生產(chǎn)線投產(chǎn)。

簡評

參與碳酸鋰利潤分成，顯著增厚公司業(yè)績

按照公告內(nèi)容，該碳酸鋰生產(chǎn)線將于 2019 年 3 月底前投產(chǎn)，產(chǎn)線投產(chǎn)后，錦泰鋰業(yè)向公司分期支付建造款；產(chǎn)線運營期間，錦泰鋰業(yè)向公司分期支付生產(chǎn)線的運營管理費用和利潤分成。我們認為本合同的簽訂有兩點重要意義：1）合同金額為公司 2017年營收的 105.31%，將顯著增厚公司利潤水平；2）在本項目中，公司除了可以獲取傳統(tǒng)的項目建設款以外，將參與碳酸鋰生產(chǎn)利潤分成，業(yè)務模式由單純的技術(shù)輸出延伸至參與資源利潤分成，進一步拓寬利潤途徑。

錦泰鋰業(yè)位于青海馬海鹽湖，現(xiàn)有 1 萬噸碳酸鋰項目在建

錦泰鋰業(yè)位于青海省巴倫馬海礦區(qū)，是青海錦泰鉀肥的全資子公司。錦泰鉀肥擁有巴倫馬海鹽湖采礦權(quán)，憑借資源稟賦，錦泰鋰業(yè)積極布局鹽湖提鋰開發(fā)，2016 年 7 月，錦泰鋰業(yè)啟動建設1 萬噸/年萃取法碳酸鋰產(chǎn)線。根據(jù)當?shù)卣?，項目分兩期建設，一期 3000 噸/年已于 2017 年 4 月投產(chǎn)，二期 7000 噸/年計劃于 2019 年初投產(chǎn)。錦泰鋰業(yè)借助此項目已積累了相當鹽湖提鋰生產(chǎn)經(jīng)營，將有助于其本次與藍曉合作項目的順利實施投產(chǎn)。同時，也不排除后續(xù)進一步擴產(chǎn)可能。

鹽湖提鋰行業(yè)處于爆發(fā)前夕

新能源汽車行業(yè)發(fā)展迅速，預計 2018、2019 年銷量分別達100、150 萬輛，新能源汽車 2019 年碳酸鋰需求有望超 16 萬噸，年復合增速 40%以上，需求高增帶動碳酸鋰價格暴漲，從 2015年初的 4 萬/噸上漲至當前的 13 萬/噸。國內(nèi)鋰資源主要分為鹽湖鋰和礦石鋰，其中鹽湖鋰占比 71%；由于礦石鋰存在能耗高、成本高、污染高等缺陷，鹽湖提鋰將逐漸成為行業(yè)一大趨勢，目前規(guī)劃及在建鹽湖提鋰產(chǎn)能約 17.4 萬噸，整個產(chǎn)業(yè)處于爆發(fā)前夕。

吸附分離樹脂行業(yè)龍頭，鹽湖提鋰技術(shù)積淀深厚

目前鹽湖提鋰成熟技術(shù)主要是膜分離法、吸附法、萃取法等，在眾多鹽湖鹵水提鋰工藝中，吸附技術(shù)與膜分離技術(shù)組合的吸附法提鋰技術(shù)以其環(huán)境友好、適用性強、綜合成本低等特點，具有獨特的產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢。

而公司憑借在金屬提取領域雄厚的技術(shù)儲備，從 2009 年即開始鹽湖鹵水提鋰的吸附材料和工藝開發(fā)，目前已經(jīng)積累了包括核心材料、工藝和設備的一系列自主知識產(chǎn)權(quán)的工藝技術(shù)，并成功應用于鹽湖鹵水資源綜合利用，已成長為我國吸附法提鋰技術(shù)龍頭。2018 年 1 月，公司宣布與陜西省膜分離技術(shù)研究院承擔的青海冷湖100t/a 碳酸鋰項目完成調(diào)試，進入常規(guī)運行階段，產(chǎn)出高純碳酸鋰；2018 年 3 月，與藏格鋰業(yè)簽訂年產(chǎn) 1 萬噸碳酸鋰的鹽湖鹵水提鋰裝置設備購銷合同，合同金額約 5.78 億元。本次再下一城與錦泰鋰業(yè)簽訂合同，更體現(xiàn)公司提鋰技術(shù)已充分得到相應認可。公司業(yè)績可期爆發(fā)性增長的同時，未來成長想象空間同樣巨大。

建議關(guān)注，維持增持評級

公司是國內(nèi)吸附分離樹脂行業(yè)龍頭，在環(huán)保要求趨嚴、貴金屬價格回升的大背景下，公司在生物制藥、環(huán)保化工、濕法冶金三大傳統(tǒng)優(yōu)勢領域?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展，同時鹽湖提鋰相關(guān)業(yè)務成為業(yè)績和估值催化劑。我們上調(diào)公司 2018、2019 年預測凈利潤 1.80 億、2.32 億元，對應 EPS 0.89 元、1.15 元，對應 PE 40 和 31 倍，維持增持評級。