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今年以來(lái)，截至3月27日以來(lái)，滬銅指數(shù)下跌了11%。區(qū)間振幅14.58%。銅價(jià)從最高的56100元/噸下滑到最低的48960元/噸。當(dāng)前庫(kù)存激增，銅價(jià)壓力仍存。3月26日至27日，LME總庫(kù)存分別增加3.5萬(wàn)噸以及3.1萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)庫(kù)存也不斷疊加。雖然上周銅非商業(yè)多頭持倉(cāng)沒(méi)有太大變化，但空頭持倉(cāng)明顯增加，導(dǎo)致目前凈多頭持倉(cāng)手?jǐn)?shù)創(chuàng)下新低，市場(chǎng)情緒對(duì)于短期銅價(jià)走勢(shì)并不報(bào)以樂(lè)觀的情緒。

供給端寬松非銅價(jià)主旋律

從2017年已經(jīng)公布的13座百萬(wàn)噸級(jí)產(chǎn)量以上的礦山來(lái)看，2017年總產(chǎn)量為719萬(wàn)噸同比2016年792.8萬(wàn)噸下降10.3%，2016年這13座礦山總產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的52.6%。

2018年海外礦山會(huì)有40場(chǎng)左右的薪資談判會(huì)議，在Escondida、LosPelambres、MinistroHales等世界頂級(jí)礦山工會(huì)同意簽署新的勞資協(xié)議之時(shí)，無(wú)疑給市場(chǎng)吃了一顆定心丸，同時(shí)也給后續(xù)的勞資協(xié)議談判定下了基調(diào)，勞資協(xié)議談判的順利與否直接影響了增產(chǎn)計(jì)劃的執(zhí)行力，目前看今年很難再出現(xiàn)2017年Escondida的大罷工事件，SMM預(yù)計(jì)全球銅礦產(chǎn)量增速將回升至3.3%。

在供給端相對(duì)寬松的前提下，需求端復(fù)蘇緩慢也對(duì)銅價(jià)有一定的壓力。

宏觀風(fēng)險(xiǎn)放大銅價(jià)期盼修復(fù)

年初以來(lái)銅價(jià)下跌超過(guò)10%，目前已經(jīng)跌破2017年7月以來(lái)的50000元/噸的平臺(tái)。在市場(chǎng)悲觀情緒帶動(dòng)下，宏觀風(fēng)險(xiǎn)被過(guò)度放大。無(wú)論是貿(mào)易戰(zhàn)，罷工預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)降低，美聯(lián)儲(chǔ)加息風(fēng)險(xiǎn)甚至中國(guó)消費(fèi)不及預(yù)期等說(shuō)法，銅價(jià)已經(jīng)兌現(xiàn)了所有的利空，但市場(chǎng)情緒卻還有在擔(dān)憂宏觀風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于中長(zhǎng)期需求的沖擊。目前銅價(jià)跌破5萬(wàn)元，廢銅毫無(wú)優(yōu)勢(shì)，不少下游企業(yè)直接采購(gòu)電解銅作為原料，下游需求并不比往年差多少，三月份基本確定全年的訂單，從銅桿，板帶，銅棒的企業(yè)訂單均較好于去年水平。宏觀數(shù)據(jù)與微觀數(shù)據(jù)相沖突，宏觀整體統(tǒng)計(jì)的需求數(shù)據(jù)有一定的滯后性，微觀數(shù)據(jù)也有缺乏全面性的弱點(diǎn)，綜合來(lái)看，不否認(rèn)宏觀風(fēng)險(xiǎn)的存在，但不得不說(shuō)，當(dāng)前該影響因素反應(yīng)在銅價(jià)上的量，有點(diǎn)過(guò)了。

銅現(xiàn)貨價(jià)格基于期貨價(jià)格，影響期貨價(jià)格因素不僅僅存在于平衡表以及供給需求面，資金以及市場(chǎng)情緒也愈發(fā)影響價(jià)格波動(dòng)，隨著資金的推動(dòng)、行情的演繹，最終演變?yōu)榭駸峄蚩只徘榫w主導(dǎo)下的“一邊倒”行情，并以多個(gè)品種出現(xiàn)漲跌停板為標(biāo)志，高杠桿的特征決定了此時(shí)多數(shù)期貨品種必然同漲共跌，即便有再多的理由，虧損方也只能放棄抵抗。而當(dāng)市場(chǎng)情緒宣泄完畢、價(jià)格短期內(nèi)過(guò)度漲跌后，產(chǎn)業(yè)供需力量開(kāi)始粉墨登場(chǎng)，糾正市場(chǎng)的過(guò)度反應(yīng)，出現(xiàn)反彈或調(diào)整行情。