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大宗內(nèi)參：對于目前召開的兩會，您認(rèn)為，對于銅市場來說，釋放的哪些信號值得我們關(guān)注？這些信號的影響力有多大？

葉建華：兩會期間，環(huán)保和加大銅冶煉去產(chǎn)能力度值得銅市場關(guān)注。2017年有大型銅冶煉廠表示受環(huán)保壓力和響應(yīng)國家環(huán)保政策而降低開工率。但廢銅產(chǎn)業(yè)在環(huán)保政策之下，進(jìn)口、國內(nèi)回收、拆解、冶煉、加工等各環(huán)節(jié)無不受環(huán)保政策影響，遠(yuǎn)大于原生銅產(chǎn)業(yè)。但長久來看，對于優(yōu)化廢銅產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和加快國內(nèi)再生銅循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)起到了積極的推進(jìn)作用。我們就已經(jīng)看到，傳統(tǒng)的中小型再生銅冶煉廠，加工，拆解企業(yè)退出市場較為明顯，銅冶煉廠“退城入園”，冶煉技術(shù)升級改造項目較多。

對于加大銅冶煉去產(chǎn)能力度，淘汰落后產(chǎn)能一直在提倡和執(zhí)行。但粗精煉產(chǎn)能不斷增加，2017年中國擁有粗精煉設(shè)備產(chǎn)能達(dá)740和1130萬噸，2018年還有上百萬的粗精煉產(chǎn)能項目將要投放。中國原材料嚴(yán)重依賴進(jìn)口，冶煉產(chǎn)能擴張速度將高于全球銅礦供給，將會給國內(nèi)在產(chǎn)和未來投產(chǎn)的銅冶煉廠生產(chǎn)運營帶來壓力。但值得注意的是，中國雖有龐大的銅冶煉產(chǎn)能，但為滿足國內(nèi)銅需求，還需凈進(jìn)口300萬噸左右電解銅，隨著冶煉產(chǎn)能擴張，中國料進(jìn)一步降低對海外電解銅需求，更多轉(zhuǎn)向銅冶煉所需原料的依賴。

大宗內(nèi)參：節(jié)后國內(nèi)銅現(xiàn)貨供應(yīng)端和需求端市場狀況如何？供需雙方心態(tài)怎么樣？

葉建華：節(jié)后歸來，銅現(xiàn)貨市場供應(yīng)較為充裕，由于進(jìn)口盈利窗口打開，進(jìn)口銅貨源涌入，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量受新增產(chǎn)能利用率提升而增加，截止上周五SHFE銅庫存持續(xù)增加；需求方面，下游企業(yè)訂單逐漸復(fù)蘇，但由于年前企業(yè)原料備貨充裕，節(jié)后仍能維持正常生產(chǎn)，加上近期銅價不斷回調(diào)，下游企業(yè)多駐足觀望，因此采購積極性未有明顯起色，市場盡顯供大于求的季節(jié)性特征。目前銅價已跌至下游企業(yè)心里價位，在下游訂單向好的情況下，后續(xù)消費可期。

大宗內(nèi)參：美國關(guān)稅憂慮蔓延，上周滬銅連續(xù)下跌，那么對于近期的銅市場宏觀面有哪些主要的影響因素？

葉建華：宏觀面來看，除歐美地區(qū)經(jīng)濟(jì)一片欣欣向榮外；我國2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)表明新興經(jīng)濟(jì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)亦在穩(wěn)步復(fù)蘇，有利于提振銅消費。近期來看，中國作為特朗普貿(mào)易戰(zhàn)無可爭議的重災(zāi)區(qū)，而中國的銅消費占據(jù)全球半壁江山，其影響的不確定性導(dǎo)致整個金融市場風(fēng)險偏好降低，短期內(nèi)掣肘銅價。

大宗內(nèi)參：剛剛公布的2月份銅進(jìn)口數(shù)據(jù)，您如何解讀？市場關(guān)注的廢銅市場，您如何看？

葉建華：中國2月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為35.2萬噸，環(huán)比減少20%，同比增加3.5%。1-2月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為79萬噸，同比增加9.8%。去年和今年中國春節(jié)時間不一，2月進(jìn)口銅同比增加亦表明中國對外銅“需求”較好，1-2月累計量同比增加9.8%，亦是如此。進(jìn)口需求的強勁，得益于春節(jié)前后進(jìn)口盈利窗口的敞開，同時對于國內(nèi)即將進(jìn)入銅消費旺季存有預(yù)期。此外，進(jìn)口廢銅受各項政策的影響，縮量預(yù)期提升，亦能增加電解銅消費的前景。

廢銅市場，受到進(jìn)口抬頭統(tǒng)一、廢七類進(jìn)口批文減少明顯、進(jìn)口廢銅雜質(zhì)要求提高等政策影響，已經(jīng)成為市場博弈的焦點之一。中國廢銅需求，有近50%來自于海外市場，廢銅作為冶煉和銅加工環(huán)節(jié)的原料，其作用至關(guān)重要。SMM認(rèn)為，2018年中國進(jìn)口廢銅受政策影響將減少25萬噸左右，國內(nèi)增加10萬噸左右水平，整體供給收縮將有利于銅價的抬升。

廢銅市場，受到進(jìn)口抬頭統(tǒng)一、廢七類進(jìn)口批文減少明顯、進(jìn)口廢銅雜質(zhì)要求提高等政策影響，已經(jīng)成為市場博弈的焦點之一。中國廢銅需求，有近50%來自于海外市場，廢銅作為冶煉和銅加工環(huán)節(jié)的原料，其作用至關(guān)重要。SMM認(rèn)為，2018年中國進(jìn)口廢銅受政策影響將減少25萬噸左右，國內(nèi)增加10萬噸左右水平，整體供給收縮將有利于銅價的抬升。

大宗內(nèi)參：節(jié)后滬銅基本處于下跌的狀態(tài)，目前滬銅多空雙方的關(guān)注點是什么？對后市您如何看？

葉建華：目前滬銅多空博弈劇烈，滬銅指數(shù)倉量已至87萬高位。其中美國貿(mào)易保護(hù)、美國加息預(yù)期、中國2018年經(jīng)濟(jì)開局情況、廢銅對精銅供需端的傳導(dǎo)、以及礦端的潛在罷工干擾都是多空雙方關(guān)注的重點。短期來看，銅價在投資者風(fēng)險偏好降低以及美指重回90上方的壓力下多呈弱勢運行，但是長遠(yuǎn)來講，隨著廢銅的逐漸收緊以及下游消費的陸續(xù)復(fù)蘇，滬銅中長線可期。

大宗內(nèi)參：目前國內(nèi)銅的期現(xiàn)差如何？在盤面操作或套利上，您有什么建議？

葉建華：目前滬期銅隔月價差維持在300元/噸左右，而現(xiàn)貨報價仍在貼水90~50元/噸，隨著當(dāng)月合約交割的臨近，即使下游消費并未完全復(fù)蘇，隔月價差對現(xiàn)貨升貼水的引導(dǎo)作用亦將越來越強，現(xiàn)貨報價有望全面重返升水。買現(xiàn)拋期是不錯的選擇。（葉建華 |上海有色網(wǎng)銅高級分析師）